Backwardation et Contango

Deux termes importants de produits qui décrivent la structure du marché

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Les commerçants de marchandises ont une langue qui leur est propre. Le prix coté pour une marchandise est souvent le prix au comptant ou au comptant, mais encore plus souvent c'est le prix du contrat à terme sur un mois actif négocié sur une bourse à terme - et ces prix ne disent qu'une partie de l'histoire quand il s'agit de la valeur une marchandise.

Un commerçant a regardé une image beaucoup plus grande pour comprendre la valeur marchande.

Catégories de produits

La structure du marché comprend des primes ou des escomptes pour différentes qualités de produits, ainsi que des écarts de transformation lorsque l'un des produits est le produit d'un autre produit.

Il peut également inclure la substitution d'un produit par un autre, ainsi que les écarts entre produits et les spreads calendaires.

Les spreads des calendriers sont les différentiels de prix que la même marchandise exacte a pour différentes périodes ou périodes de livraison. Ils offrent souvent à un analyste certaines des meilleures informations sur l'état actuel de l'offre et de la demande dans une matière première donnée.

Dans les «matières premières parlent», deux termes décrivent les conditions de marché liées aux spreads calendaires: contango et backwardation .

Contango n'est pas une nouvelle danse

Quand un négociant en marchandises se réfère au contango, cette condition de marché est celle dans laquelle les prix dans les mois de livraison éloignés sont plus élevés que dans les mois de livraison plus imminents. Voici un exemple utilisant les contrats à terme COMEX Gold:

Décembre 2014: 1192,40 $

Février 2015: 1194,00 $

Août 2015: 1195,10 $

Décembre 2015: 1202,00 $

Décembre 2016: 1214,00 $

Décembre 2017: 1236,90 $

Remarquez comment chaque contrat à terme différé se négocie à un prix de plus en plus élevé sur un marché contango. Les termes «carry positif» et «normal market» sont synonymes de contango.

Backwardation est littérale

Lorsque les prix à proximité sont plus élevés que les prix différés, ce marché est en régression. Les prix dans les mois de livraison différée sont progressivement plus bas dans un marché en dérive ou rétrogradé.

Cet exemple utilise les contrats à terme sur le pétrole brut NYMEX:

Novembre 2014: 89,83 $

Décembre 2015: 88,73 $

Décembre 2016: 84,05 $

Décembre 2017: 83,05 $

Décembre 2018: 82,83 $

Décembre 2019: 82,00 $

Notez comment chaque contrat à terme différé se négocie à un prix progressivement plus bas dans un marché rétrogradé. Les termes «carry négatif» et «premium market» sont synonymes de backwardation.

Pourquoi le backwardation est-il important?

S'il y a une pénurie d'approvisionnement à court ou à long terme dans une marchandise, il y a de fortes chances que la structure du marché tende à la rétrocession. Des prix plus élevés à proximité pourraient limiter la demande ou l'élasticité tout en encourageant les producteurs à augmenter leur production aussi vite qu'ils le peuvent pour profiter de prix de livraison rapides plus élevés.

Pensez au prix du steak. Si les contrats à terme sur les bovins augmentent en raison d'une pénurie, les consommateurs pourraient décider d'acheter du porc comme substitut si le porc est moins cher. Dans le même temps, les producteurs de protéines animales tenteront d'augmenter l'offre de viande de bœuf pour profiter des prix plus élevés.

Pourquoi le contango est-il important?

Inversement, un surplus dans une marchandise s'exprimera généralement comme un contango quand il s'agit de spreads de calendrier. La théorie qui sous-tend le contango est que les approvisionnements abondants à un horizon proche ne garantissent pas une offre abondante dans un avenir plus lointain.

En fait, si les approvisionnements sont extrêmement élevés, les producteurs pourraient réduire leur production future. L'excédent diminuera alors et les prix augmenteront grâce à une production moindre.

Du point de vue du consommateur, les approvisionnements importants entraînant des baisses de prix pourraient accroître la demande. Pensez aux prix de l' essence . Quand ils tombent, les gens ont tendance à conduire plus et cela diminue naturellement les fournitures gonflées. En ce qui concerne les produits de base, les marchés de contango existent également parce que le financement, le stockage et l'assurance d'une offre abondante provoquent des prix à terme progressivement plus élevés en raison de la nécessité de réaliser des stocks excédentaires.

Les exemples du bifteck et de l'essence illustrent que, d'un point de vue purement économique, les prix des produits de base sont efficaces. Comprendre contango et backwardation peut vous aider à analyser les caractéristiques actuelles de l'offre et de la demande de n'importe quel marché de matières premières.

Les matières premières dans un marché baissier - un exemple historique

Les prix des matières premières ont commencé à baisser en 2011. Ce marché baissier a repris en 2015 pour deux raisons: le dollar avait une relation inverse avec les prix des matières premières ou des matières premières, et il a progressé et les prix des matières premières ont réagi en se déplaçant plus bas.

Parallèlement, il y a eu un ralentissement économique en Chine . La Chine avait été le côté demande de l'équation pour les produits de base pendant de nombreuses années. Le marché haussier qui s'est terminé en 2011 était en partie dû à la consommation chinoise et au stockage de matières premières. Avec le ralentissement de la Chine, la demande de produits de base a diminué.

Même dans un environnement de taux d'intérêt bas, le contango d'un contrat à terme sur un mois de pétrole brut actif contre un contrat différé d'un an a explosé à plus de 20% à divers moments de l'année.

Le différentiel de décembre 2015 / décembre 2016 Le spread de pétrole brut de NYMEX s'établissait à plus de 10% le 8 septembre 2015, toujours bien au-dessus des taux d'intérêt de la période. Le contango sur de nombreux marchés de matières premières en septembre 2015 a mis en évidence une combinaison d'approvisionnements suffisants et de baisse de la demande.

Contango et backwardation est un indicateur en temps réel des fondamentaux de l' offre et de la demande .