La volatilité de la volatilité fait référence au fait que les options sur le même actif sous-jacent, avec des prix d'exercice différents, mais qui expirent au même moment, ont une volatilité implicite différente.
Lorsque les options étaient négociées pour la première fois sur une bourse, le biais de volatilité était très différent. La plupart du temps, les options qui étaient hors de l'argent se négociaient à des prix gonflés. En d'autres termes, la volatilité implicite des options de vente et des appels a augmenté au fur et à mesure que le prix d'exercice s'éloignait du cours actuel de l'action - conduisant à un « sourire de volatilité ».
C'est une situation dans laquelle les options hors-monnaie (OTM) (puts et call) ont tendance à se négocier à des prix qui semblent «riches» (trop chers). Lorsque la volatilité implicite a été tracée par rapport au prix d'exercice (voir image), la courbe était en forme de U et ressemblait à un sourire. Cependant, après le krach boursier survenu en octobre 1987, quelque chose d'inhabituel s'est produit pour les prix des options.
Il n'est pas nécessaire de mener des recherches approfondies pour comprendre la raison de ce phénomène. Les options OTM étaient généralement peu coûteuses (en termes de dollars par contrat) et plus attrayantes pour les spéculateurs que pour les preneurs de risques (la récompense pour la vente était faible car les options expiraient souvent sans valeur). Parce qu'il y avait moins de vendeurs que d'acheteurs pour les OTM et les calls, ils s'échangeaient à des prix plus élevés que les prix "normaux" - comme c'est le cas dans tous les aspects du trading ( offre et demande ).
Depuis le lundi noir ( 19 octobre 1987), les options de vente OTM ont été beaucoup plus attrayantes pour les acheteurs en raison de la possibilité d'un gain gigantesque. En outre, ces options de vente sont devenues attrayantes en tant qu'assurance de portefeuille contre la prochaine débâcle du marché. La demande accrue pour les options de vente semble permanente et entraîne toujours des prix plus élevés (c.-à-d. Une volatilité implicite plus élevée).
En conséquence, le «sourire de la volatilité» a été remplacé par le «biais de volatilité» (voir image). Cela reste vrai, même si le marché atteint des sommets historiques.
Dans les temps modernes, après que les appels OTM sont devenus moins attrayants à posséder, mais les options de vente OTM ont trouvé le respect universel comme assurance de portefeuille, l'ancien sourire de volatilité est rarement vu dans le monde des actions et des indices. À sa place est un graphique qui illustre la demande croissante (mesurée par une augmentation de la volatilité implicite (IV) pour OTM met en place avec une diminution de la demande pour les appels OTM.
Cette intrigue de grève vs IV illustre un biais de volatilité . Le terme «biais de volatilité» fait référence au fait que la volatilité implicite est sensiblement plus élevée pour les options OTM avec des prix d'exercice inférieurs au prix de l'actif sous-jacent. Et IV est nettement inférieur pour les options OTM qui sont frappées au-dessus du prix de l'actif sous-jacent.
NOTE: IV est la même pour un put mis et un appel. Lorsque le prix d'exercice et l'échéance sont identiques, les options d'achat et de vente partagent une IV commune. Cela peut ne pas être évident en regardant les prix des options.
La relation inverse entre le prix de l'action et IV est le résultat de preuves qui nous montrent que les marchés chutent beaucoup plus rapidement qu'ils ne le font.
Il existe actuellement un certain nombre d'investisseurs (et de gestionnaires de fonds) qui ne veulent plus jamais rencontrer un marché baissier lorsqu'ils ne sont pas protégés, c'est-à-dire sans posséder d'options de vente. Cela entraîne une demande continue de puts.
La relation suivante existe: IV augmente lorsque les marchés diminuent; IV baisse lorsque les marchés se rassemblent. C'est parce que l'idée d'un marché en baisse tend à (souvent, mais pas toujours) encourager (effrayer?) Les gens à acheter des puts - ou au moins arrêter de les vendre. Qu'il s'agisse d'une demande accrue (plus d'acheteurs) ou d'une rareté accrue (moins de vendeurs), le résultat est le même: des prix plus élevés pour les options de vente.