Comment l'obligation de la dette collatérale a abattu Wall Street et le monde
La version courte: Un titre de créance adossé est créé lorsqu'une institution financière, telle qu'une banque, prend les dettes dues par beaucoup d'emprunteurs, les regroupe en un «pool», divise ce pool en différentes catégories basées sur le risque appelé «tranches». "Et vend ensuite ces tranches à des investisseurs tels que les hedge funds.
La version longue: Considérée comme une cause majeure de la crise de crédit, les obligations garanties par des créances , ou CDO en abrégé, sont un type d'investissement connu sous le nom de titres adossés à des actifs, comme on les appelle communément à Wall Street. La valeur d'un titre de créance garanti provient d'un portefeuille sous-jacent (collection) de placements à revenu fixe tels que des hypothèques, des obligations de sociétés, des obligations municipales ou tout autre élément que Wall Street a décidé d'inclure dans un CDO spécifique.
Pour compliquer les choses, les titres de créance garantis sont divisés en groupes appelés tranches. Le mot tranch vient du français pour "tranche" ou "pièces" et représente une partie différente du même portefeuille. Une tranchée senior dans une dette garantie , par exemple, aurait droit à la position la plus sûre. Si les actifs sous-jacents de la dette garantie devaient commencer à se dégrader - par exemple, les propriétaires cessaient de faire leurs paiements hypothécaires - les tranches les plus petites absorberaient les pertes en premier.
Imaginons que vous possédiez une banque appelée North Star Bank Corporation. Vous regroupez un ensemble de prêts hypothécaires à l'habitation de 500 millions de dollars ayant des caractéristiques semblables dans une nouvelle dette garantie - à Wall Street, vous donneriez un nom aussi prosaïque que le CDO de la série Northstar Corporation.
Vous utilisez ce que l'on appelle une structure de capital en cascade et divisez la dette garantie en cinq tranches:
Tranche A du CDO - Absorber les premiers 20% de pertes sur le portefeuille de titres de créance collatéralisés
Tranche B du CDO - Absorbe le deuxième 20% des pertes sur le portefeuille de titres de créance collatéralisés
Tranche C du CDO - Absorbe le troisième 20% des pertes sur le portefeuille de titres de créance garantis
Tranche D de la CDO - Absorbe le quatrième 20% des pertes sur le portefeuille de titres de créance garantis
Tranche E du CDO - Absorbe la cinquième et dernière tranche de 20% des pertes sur le portefeuille de titres de créance garantis.
Si vous étiez la banque, vous voudriez probablement garder la tranche E du CDO pour vous parce que c'est la plus sûre. Même si la moitié des emprunteurs ne font pas leurs paiements, vous allez toujours récupérer votre argent et votre investissement restera solide. Vous seriez susceptible de vendre les tranches A, B, C et éventuellement D de la dette garantie , car vous pourriez générer beaucoup d'argent et de frais pour retourner à votre banque ou payer votre actionnaires en tant que dividendes .
Alors, comment cela pourrait-il provoquer une crise financière mondiale? Les banques, les groupes d'assurance, les fonds spéculatifs et d'autres institutions ont utilisé beaucoup d'argent emprunté pour investir dans des titres de créance garantis .
En même temps, les gens qui les emballaient ensemble ont commencé à accepter des actifs de moindre qualité, alimentés par le boom immobilier, parce que les temps étaient bons et que l'argent coulait librement.
Lorsque les prix des logements ont chuté, l'économie s'est effondrée et les gens étaient incapables de payer leurs factures, tout s'est déroulé comme un tas de foin recouvert d'essence. Une partie de la raison était une règle connue sous le nom de mark to market.
La théorie qui sous-tend le mark to market et les obligations collatéralisées est que les comptables veulent que les investisseurs aient une idée approximative de la valeur des actifs d'une entreprise s'ils devaient tout vendre dans les conditions actuelles du marché. Le problème est que de nombreuses banques ou institutions ne vont pas vendre leurs actifs pendant les effondrements totaux parce qu'elles ont les ressources pour continuer à détenir - et dans certains cas continuer à acheter - ces titres.
Lorsque la crise du crédit a commencé, certaines institutions qui ont eu des problèmes ont dû vendre leurs mauvaises CDO à des prix de vente au détail. Cela exigeait, selon les règles de comptabilité en vigueur, que tous les autres prennent des pertes massives même s'ils n'avaient subi aucune perte jusqu'à ce moment-là. Les banques sont tenues de maintenir un certain pourcentage des capitaux propres au montant des prêts qu'elles prêtent aux clients. Ces radiations, même sur papier, ont réduit le montant d'argent que les banques pouvaient prêter en fonction de ces ratios.
Cela a créé ce qui est connu dans les milieux financiers comme une spirale de la mort ou une boucle de rétroaction négative. Le problème a commencé à se nourrir de lui-même comme les dépréciations ont engendré plus de dépréciations. Cela a amené les banques à craindre que leurs concurrents ne fassent faillite, alors elles ont cessé de se prêter mutuellement de l'argent.