Ces notations intègrent divers facteurs, tels que la solidité des finances de l'émetteur et ses perspectives d'avenir, et permettent aux investisseurs de comprendre la probabilité d' une défaillance d'un emprunt ou de ne pas effectuer ses paiements d'intérêts et de capital à temps.
Facteurs de notation
Les agences de notation d'obligations examinent des facteurs spécifiques, notamment:
La solidité du bilan de l'émetteur. Pour une société, cela comprend la solidité de sa position de trésorerie et sa dette totale. Pour les pays, il s'agit du niveau d'endettement total, du ratio dette / PIB et de la taille et de l'orientation de leurs déficits budgétaires.
La capacité de l'émetteur à rembourser sa dette avec l'argent restant après déduction des dépenses est soustraite du revenu.
La condition des opérations de l'émetteur. Pour une société, les notations sont basées sur la conjoncture économique actuelle, y compris les marges bénéficiaires et la croissance des bénéfices, tandis que les émetteurs gouvernementaux sont évalués en partie en fonction de la solidité de leurs économies.
Les perspectives économiques futures pour l'émetteur, y compris l'impact potentiel des changements dans son environnement réglementaire, son industrie, sa capacité à résister à l'adversité économique, son fardeau fiscal, etc., ou dans le cas d'un pays, ses perspectives de croissance et son environnement politique.
Standard & Poor's classe les obligations en les plaçant dans 22 catégories, de AAA à D. Fitch correspond en grande partie à ces notes de crédit, alors que Moody's utilise une convention de dénomination différente.
En général, plus la notation est basse, plus le rendement est élevé car les investisseurs doivent être indemnisés pour le risque supplémentaire. En outre, plus une obligation est hautement cotée, moins elle est susceptible d'être défaillante.
Interpréter les évaluations
Une note élevée ne supprime pas les autres risques de l'équation, en particulier le risque de taux d'intérêt . Par conséquent, il peut fournir des informations sur l'émetteur mais ne peut pas nécessairement être utilisé pour prédire le rendement d'une obligation. Cependant, les obligations ont tendance à augmenter lorsque leurs notations de crédit sont améliorées et à baisser lorsque la note est dégradée.
Combien les notes signifient-elles vraiment? Bien qu'ils fournissent un guide général, ils ne devraient pas être trop comptés. Considérez cette citation tirée du livre blanc de Peritus Asset Management, The New Case for High Yield , publié en avril 2012:
"Les investisseurs doivent comprendre ce que les agences de notation disent elles-mêmes de leurs notations: entre autres, les agences de notation avertissent que leurs notations sont des opinions et ne doivent pas être utilisées seules pour prendre une décision d'investissement, ne prévoient pas les mouvements futurs des prix du marché, et ne sont pas des recommandations pour acheter, vendre ou détenir un titre.
Donc, si ces opinions n'ont aucune valeur pour prévoir où va le prix de la sécurité et ne sont pas des recommandations d'investissement, à quoi bon? En toute franchise, c'est une question que nous posons depuis plus de 25 ans. Nous considérons les agences de notation comme réactives et non proactives, mais de nombreux investisseurs dans les titres à revenu fixe se fient presque entièrement à ces notations pour prendre des décisions d'investissement. "
Catégories de notation de crédit d'obligations
En gardant à l'esprit l'avertissement ci-dessus, voici une explication des catégories de notation des obligations utilisées par S & P, avec les parenthèses équivalentes de Moody's:
AAA (Aaa): C'est la note la plus élevée, ce qui indique une «capacité extrêmement forte de respecter les engagements financiers», selon les termes de S & P. Fitch et Moody's attribuent cette note au gouvernement américain, tandis que S & P évalue sa dette à un niveau inférieur. Quatre sociétés américaines, Microsoft, Exxon Mobil, Automated Data Processing et Johnson & Johnson, ont obtenu la cote AAA, tandis que S & P se classait 10e sur 59 pays AAA en octobre 2017.
AA +, AA, AA- (Aa1, Aa2, Aa3): Cette catégorie de notation indique que l'émetteur a une «très forte capacité à honorer ses engagements financiers». Les différences par rapport à AAA sont très faibles, et il est très rare que ces obligations les niveaux de crédit seront par défaut.
De 1981 à 2010, seulement 1,3% des obligations de sociétés mondiales initialement notées AA ont finalement été en défaut. Notez que les obligations subissent généralement des rétrogradations avant la défaillance réelle.
A +, A, A- (A1, A2, A3): S & P dit à propos de cette catégorie: «Forte capacité à honorer ses engagements financiers, mais plutôt sensible aux conditions économiques défavorables et aux changements de circonstances.» En d'autres termes, Microsoft ou AAA L'émetteur gouvernemental coté pourrait résister à une récession prolongée sans perdre la capacité de rembourser sa dette, ce qui est un peu plus difficile lorsqu'il s'agit de titres de la catégorie «A».
BBB +, BBB, BBB- (Baa1, Baa2, Baa3): Ces obligations ont «une capacité suffisante pour honorer leurs engagements financiers, mais sont plus sujettes à des conditions économiques défavorables ou à des circonstances changeantes». le dernier niveau auquel une obligation est toujours considérée comme «investment grade». Les obligations notées inférieures à ce niveau sont considérées comme «de qualité inférieure à investment grade» ou, plus communément, «high yield», un segment plus risqué du marché.
BB +, BB, BB- (Ba1, Ba2, Ba3): Il s'agit du niveau de notation le plus élevé dans la catégorie High Yield, mais une notation BB indique un niveau de préoccupation plus élevé que la détérioration de la conjoncture économique et / ou des développements spécifiques à l'entreprise capacité de l'émetteur à respecter ses obligations.
B +, B, B- (B1, B2, B3): Les obligations notées B peuvent honorer leurs engagements financiers actuels, mais leurs perspectives d'avenir sont plus vulnérables aux évolutions défavorables. Cela permet d'illustrer que les notations de crédit tiennent compte non seulement des conditions actuelles, mais aussi des perspectives d'avenir.
CCC +, CCC, CCC- ( Caa1 , Caa2, Caa3): Les obligations de ce niveau sont vulnérables en ce moment et, selon les termes de S & P, «dépendent de conditions commerciales, financières et économiques favorables pour respecter leurs engagements financiers». Fitch utilise une seule notation de CCC, sans la ventiler entre les distinctions positives et négatives, comme le fait S & P.
CC (Ca): Comme les obligations notées CCC, les obligations de ce niveau sont également vulnérables en ce moment mais font face à un niveau d'incertitude encore plus élevé.
C : Les obligations notées C sont considérées comme les plus vulnérables aux défaillances. Souvent, cette catégorie est réservée aux obligations dans des situations particulières, telles que celles dans lesquelles l'émetteur est en faillite, mais les paiements se poursuivent actuellement.
D (C): La pire note attribuée aux obligations déjà en défaut.
Le paysage changeant
Au cours des dernières années, les grandes entreprises ont été plus enclines à accepter la dette dans le cadre d'un effort visant à accroître la valeur perçue par les actionnaires. En 1992, 98 entreprises américaines détenaient une note AAA de Standard & Poor's. En 2016, seules deux entreprises avaient conservé leur notation AAA.