En savoir plus sur les deux types de risques affectant vos investissements en obligations
Risque de taux d'intérêt
Le risque de taux d'intérêt est la vulnérabilité d'une classe d'actifs obligataire ou obligataire aux fluctuations des taux d'intérêt en vigueur.
Les obligations présentant un risque élevé de taux d'intérêt ont tendance à bien se comporter lorsque les taux baissent, mais elles seront moins performantes lorsque les taux d'intérêt augmenteront. (Gardez à l'esprit que les prix des obligations et les rendements évoluent dans des directions opposées ). Par conséquent, les titres sensibles aux taux ont tendance à mieux performer lorsque l' économie ralentit, car une croissance plus lente risque de faire baisser les taux.
Le risque de crédit
D'autre part, le risque de crédit est la sensibilité d'une obligation au défaut ou la possibilité qu'une partie du capital et des intérêts ne soit pas versée aux investisseurs. Les obligations individuelles présentant un risque de crédit élevé se portent bien lorsque leur solidité financière sous-jacente s'améliore, mais s'affaiblissent lorsque leurs finances se détériorent. Des classes d'actifs entières peuvent également présenter un risque de crédit élevé; ceux-ci ont tendance à bien se comporter lorsque l'économie se renforce et sous-performent lorsqu'elle ralentit.
Regard sur le risque par catégorie d'actif obligataire
Certains secteurs sont plus sensibles aux taux d'intérêt - bons du Trésor américain , titres protégés par l'inflation (TIPS), titres adossés à des créances hypothécaires et obligations d'entreprises et municipales de grande qualité - autres, comme les obligations à rendement élevé, les obligations des marchés émergents Les obligations à taux variable et les obligations municipales de moindre qualité sont plus sensibles au risque de crédit.
Comprendre cette différence est essentiel pour parvenir à une diversification efficace de votre portefeuille obligataire.
Trésors américains et TIPS
Les obligations d'État sont considérées comme pratiquement exemptes de risque de crédit puisque le gouvernement américain demeure l'emprunteur le plus sûr de la planète. En conséquence, un ralentissement brutal de la croissance ou une crise économique ne nuira pas à leur performance.
En fait, la crise économique pourrait aider car l'incertitude du marché pousse les investisseurs obligataires vers des obligations de qualité.
D'autre part, les bons du Trésor et les TIPS sont très sensibles à la hausse des taux d'intérêt. Lorsque l'on s'attend à ce que la Fed relève des taux ou que l'inflation inquiète les investisseurs, les rendements des bons du Trésor et des TIPS augmenteront probablement (à mesure que leurs prix baissent). Dans ce scénario, les obligations à plus long terme se comporteront beaucoup moins bien que leurs homologues à court terme. D'un autre côté, les signes de ralentissement de la croissance ou de baisse de l' inflation sont tous positifs pour les obligations d'État sensibles aux taux, en particulier les obligations les plus volatiles et à plus long terme.
Des titres adossés à des hypothèques
Les titres adossés à des créances hypothécaires ont également tendance à présenter un faible risque de crédit, puisque la plupart d'entre eux sont adossés à des agences gouvernementales ou vendus dans des pools où les défaillances individuelles n'ont pas d'impact significatif sur le titre global. Les MBS, en revanche, sont très sensibles aux taux d'intérêt. La classe d'actifs peut être affectée de deux façons: par une forte hausse des taux, qui fait baisser les prix, et par une forte baisse des taux, ce qui incite les propriétaires à refinancer leurs hypothèques, entraînant le retour du capital (qui doit ensuite être réinvestis à des taux inférieurs) et à un rendement inférieur à celui anticipé par les investisseurs (puisqu'il n'y a pas d'intérêt payé sur le principal retraité).
Les MBS ont donc tendance à être plus performants lorsque les taux sont relativement stables.
Les obligations municipales
Toutes les obligations municipales ne sont pas créées de la même manière. La classe d'actifs abrite à la fois des émetteurs de qualité supérieure et sûrs et des émetteurs de moindre qualité et à plus haut risque. Les obligations de qualité supérieure sont considérées comme très peu susceptibles de faire défaut. par conséquent, le risque de taux d'intérêt est de loin le facteur le plus important dans leur performance. Au fur et à mesure que vous vous dirigez vers l'extrémité à haut risque, le risque de crédit devient la principale question et le risque de taux d'intérêt a moins d'impact.
Par exemple, la crise financière de 2008 - qui a entraîné de réels défauts et des craintes de défaillances croissantes pour les obligations de moindre qualité - a conduit à des performances extrêmement médiocres pour les munis à faible rendement et à rendement élevé, avec de nombreux fonds investis dans l'espace perdant plus de 20% de leur valeur.
Dans le même temps, le fonds négocié en bourse iShares S & P National AMT-Free Muni Bond Fund (ticker: MUB), qui investit dans des titres de qualité supérieure, a clôturé l'année avec un rendement positif de 1,16%. En revanche, de nombreux fonds de moindre qualité ont généré des rendements compris entre 25 et 30% dans la reprise de l'année suivante, dépassant largement le rendement de 6,4% de MUB.
Le plat à emporter? Le type d'obligation ou de fonds municipaux que vous choisissez peut avoir un impact énorme sur le type de risque que vous prenez et sur les rendements auxquels vous pouvez vous attendre dans des circonstances différentes.
Les obligations de sociétés
Les obligations de sociétés présentent un risque hybride de taux d'intérêt et de crédit. Étant donné que les obligations de sociétés sont évaluées selon leur « écart de rendement » par rapport aux obligations du Trésor, ou en d'autres termes, l'avantage qu'elles procurent par rapport aux obligations gouvernementales, les fluctuations des rendements des obligations gouvernementales ont une incidence directe sur les rendements. Dans le même temps, les entreprises sont considérées comme étant moins stables financièrement que le gouvernement américain, de sorte qu'elles présentent également un risque de crédit .
Les entreprises mieux notées et à plus faible rendement tendent à être plus sensibles aux taux car leurs rendements sont plus proches des rendements des bons du Trésor et aussi parce qu'ils sont considérés comme moins susceptibles de faire défaut. Les entreprises à faible rendement et à rendement plus élevé ont tendance à être moins sensibles aux taux et plus sensibles au risque de crédit parce que leurs rendements sont plus éloignés des rendements du Trésor et aussi parce qu'ils sont considérés comme étant plus susceptibles de faire défaut.
Obligations à haut rendement
La plus grande préoccupation avec les obligations individuelles à haut rendement (souvent appelées «obligations à rebut») est le risque de crédit. Les types d'entreprises qui émettent des obligations à rendement élevé sont des sociétés plus petites, non éprouvées ou de plus grandes sociétés qui ont connu des difficultés financières. Ni l'un ni l'autre ne sont particulièrement bien placés pour traverser une période de ralentissement de la croissance économique, de sorte que les obligations à rendement élevé ont tendance à se laisser distancer lorsque la croissance des investisseurs est moins confiante quant aux perspectives de croissance.
D'autre part, les variations des taux d'intérêt en vigueur ont moins d'impact sur la performance des obligations à haut rendement. La raison en est simple: si une obligation de 3% est plus sensible à une variation du rendement du Trésor américain à 10 ans de 2% à 2,3%, ce qui signifie que l'écart de rendement passe de 1,0 point de pourcentage à 0,7 point de pourcentage. la différence est moins prononcée dans une obligation payant 9%. Dans ce cas, l'écart se déplacerait beaucoup moins sur un pourcentage: peut-être de 7,0 points de pourcentage à 6,7.
De cette manière, les obligations à haut rendement - bien que risquées - peuvent fournir un élément de diversification lorsqu'elles sont jumelées à des obligations d'État. Inversement, ils n'offrent pas une grande diversification par rapport aux actions.
Obligations de marché émergentes
Comme les obligations à rendement élevé, les obligations des marchés émergents sont beaucoup plus sensibles au risque de crédit que le risque de taux d'intérêt. Alors que la hausse des taux aux États-Unis ou dans les économies en développement aura généralement peu d'impact sur les marchés émergents, les inquiétudes concernant le ralentissement de la croissance ou d'autres perturbations de l'économie mondiale peuvent avoir un impact majeur sur la dette émergente.
La ligne de fond
Pour se diversifier correctement, les investisseurs doivent comprendre les risques des types d'obligations qu'ils détiennent. Bien que les obligations des marchés émergents et à haut rendement puissent diversifier un portefeuille obligataire prudent, elles sont beaucoup moins efficaces lorsqu'elles sont utilisées pour diversifier un portefeuille avec des investissements substantiels en actions. Dans le même ordre d'idées, les avoirs sensibles aux taux sont utiles pour diversifier le risque boursier, mais ils sèmeront des pertes lorsque les taux augmenteront.
Assurez-vous de bien comprendre les risques spécifiques - et les facteurs de performance - de chaque segment de marché avant de construire un portefeuille obligataire.