Facteurs de performance menant à une dégradation
Les agences fondent leurs notations d'obligations sur plusieurs facteurs, l'un des plus importants étant le risque de défaillance , l'incapacité de l'émetteur à effectuer des versements réguliers d'intérêt et de capital.
Les autres facteurs pris en compte par les agences de notation sont:
- Une détérioration du bilan de l'émetteur, comme une baisse des soldes de trésorerie et / ou une augmentation de la dette
- La capacité décroissante de l'émetteur à assurer le service de sa dette avec l'argent restant des revenus après déduction des dépenses.
- D'autres conditions économiques se détériorent - la baisse des marges bénéficiaires d'une société et la croissance des bénéfices entre eux - ou pour un émetteur gouvernemental, une croissance économique plus faible.
- Une perspective qui se détériore: Une société, par exemple, qui a des revenus historiques importants tirés des ventes de téléphones fixes ou d'une société d'énergie investie dans les mines de charbon. Pour un gouvernement, la détérioration des perspectives pourrait être une deuxième récession avant le rétablissement complet du pays d'une récession antérieure.
Facteurs de performance menant à une mise à niveau
Les facteurs menant à une mise à niveau comprennent:
- Une amélioration du bilan de l'émetteur, comme une augmentation de la trésorerie et / ou une diminution de la dette
- Une amélioration de la capacité de l'émetteur à assurer le service de sa dette au moyen des liquidités restantes après déduction des revenus
- Améliorer les conditions commerciales - y compris l'augmentation des marges bénéficiaires et la croissance des bénéfices pour une société ou pour un émetteur gouvernemental, une économie en amélioration
- Une meilleure perspective pour l'émetteur, y compris l'impact potentiel des changements dans les tendances de l'industrie, l'environnement réglementaire de l'émetteur ou sa capacité à résister à l'adversité économique.
L'impact des mises à niveau et des rétrogradations sur la performance
Les prix des obligations individuelles répondent généralement aux mises à niveau et aux déclassements ou, bien souvent, à l'anticipation d'une mise à niveau ou d'une dégradation. Pour la plupart des obligations, le risque de crédit - ou les changements qui le rendent plus ou moins susceptible de faire défaut - est un élément clé de la performance. Lorsqu'une obligation est améliorée, les investisseurs sont prêts à payer plus cher et à accepter un rendement inférieur. Quand une obligation est dégradée, le contraire est vrai. (Gardez à l'esprit, les prix et les rendements se déplacent dans des directions opposées .)
Il est important de se rappeler que le marché avance souvent avant une mise à niveau ou une rétrogradation en prévision d'un tel événement. Par conséquent, l'annonce d'un changement de notation n'entraînera pas nécessairement un impact significatif sur la performance dans les jours et les semaines suivant l'annonce - le marché a déjà réagi à l'annonce officielle.
Des tendances plus générales dans les mises à niveau et les déclassements peuvent affecter un marché entier. Les segments de marché obligataires dont la performance est davantage dictée par le risque de crédit que le risque de taux d'intérêt - notamment les obligations de sociétés investment grade de qualité inférieure et les obligations à rendement élevé - tendent à profiter lorsque le taux de surclassement est élevé ou en baisse. le ratio est faible ou en baisse.
Exemple de changement de classification
Cet article de flyonthewall.com, publié en mars 2013, décrit une dégradation de la note subie par JC Penney, et aide à illustrer comment les conditions actuelles et les perspectives d'avenir jouent un rôle:
"Standard & Poor's Ratings Services a annoncé avoir abaissé sa note de crédit sur JC Penney à" CCC + "de" B- ". Les perspectives sont négatives, a déclaré S & P. S & P a ajouté: «La dégradation reflète l'érosion des performances qui s'est accélérée tout au long de l'année précédente et devrait persister au cours des 12 prochains mois ... Cela reflète aussi notre évaluation de la position de liquidité de l'entreprise et de JC Penney devra chercher un financement supplémentaire ou emprunter de façon substantielle sur sa facilité de crédit renouvelable pour poursuivre sa transformation. "