Pour mieux comprendre pourquoi, il est utile de comprendre les facteurs qui sous-tendent la cote de crédit d'un émetteur d'obligations.
Les notations sont attribuées par les principales agences de notation telles que Standard & Poor's, Moody's et Fitch, et sont basées sur la probabilité de défaillance de l'émetteur, en fonction de sa santé financière et de ses perspectives d'avenir. Par exemple, les agences évalueront des facteurs tels que:
- La solidité du bilan de l'émetteur; plus précisément, sa dette totale et la solidité de sa position de trésorerie
- Sa capacité à rembourser sa dette par l'argent restant après déduction des dépenses est soustraite des recettes
- Ses conditions commerciales actuelles - notamment la croissance des bénéfices, les marges bénéficiaires, etc., ainsi que ses perspectives d'avenir, y compris l'impact potentiel des tendances de l'industrie, l'environnement réglementaire, son fardeau fiscal, sa capacité à résister à l'adversité économique, etc.
Les agences évaluent chaque émetteur sur une échelle de lettres en fonction de ces facteurs et d'autres facteurs. Les notations diffèrent quelque peu entre les trois agences, mais le classement le plus élevé - AAA pour Fitch et S & P, Aaa pour Moody's - indique que l'entité emprunteuse est extrêmement peu susceptible de faire défaut sur ses dettes.
Comment les quatre entreprises AAA ont obtenu des notes plus élevées que le gouvernement
En raison de la hausse de la dette, de la persistance des déficits budgétaires et de la forte détérioration de la dette par rapport au PIB , les États-Unis ne semblent plus offrir la même sécurité à long terme qu'à la fin des années quatre-vingt-dix. Du point de vue de sa cote de crédit, l'événement le plus important est survenu en août 2011, lorsque Standard & Poor's a dégradé les États-Unis de la dette américaine dégradée de AAA à sa deuxième note la plus élevée, AA +.
La principale raison invoquée par S & P pour justifier son abaissement était le plus faible degré de prévisibilité de la situation politique aux États-Unis, ce qui a soulevé l'incertitude que suscitaient les disputes liées à des problèmes tels que le plafond de la dette .
Seul, la rétrogradation n'a pas eu d'impact significatif sur le marché. Les deux autres agences ont conservé leurs notes élevées, et même S & P lui-même distingue la différence entre AAA et AA comme étant une «très forte capacité à honorer ses engagements financiers» par rapport à une «très forte capacité» de le faire.
Cependant, le fait que les trois agences n'accordent plus le rang le plus élevé aux États-Unis, tandis que Microsoft, ExxonMobil et Johnson & Johnson conservent ce statut, ce qui signifie que les quatre entreprises ont un risque de crédit inférieur à celui du gouvernement. Cet avantage est justifié en ce sens que les trois entreprises ont des profils d'endettement bien meilleurs que le pays dans son ensemble. Dans le même temps, cependant, les États-Unis ont la capacité de «monétiser» - ou de rembourser leur dette en imprimant de l'argent - ce qui, bien sûr, ne peut être dit pour les sociétés.
La cote AAA n'est pas tout
Lorsque vous comparez les obligations de ces sociétés aux bons du Trésor américain , il est important de garder quelques points à l'esprit:
- Même si ces quatre sociétés sont mieux cotées que le gouvernement américain, elles continuent également à offrir des rendements plus élevés puisque les obligations de sociétés se négocient à un rendement supérieur à celui des obligations d'État. Cet écart est connu sous le nom de « écart de rendement ». Étant donné que ces sociétés sont financièrement solides - et donc moins vulnérables aux défauts de paiement - leurs écarts sont généralement inférieurs à la moyenne des obligations de sociétés.
- Quelle que soit la cote de solvabilité de l'émetteur, la performance de ses obligations - en particulier les émissions à plus long terme - est affectée par le risque de taux d'intérêt ainsi que par le risque de crédit. En d'autres termes, tout simplement parce qu'une obligation est notée AAA ne signifie pas que l'investisseur est à l'abri de l'impact des fluctuations principales.
- Alors que AAA est la note la plus élevée, les obligations notées AA ou l'équivalent sont également extrêmement sûres en termes de rareté du défaut. Même s'il n'y a que quatre entreprises notées AAA, cela ne veut pas dire qu'il n'y a pas une abondance d'obligations qui sont en dehors de ce groupe et qui sont presque aussi sûres.
Une note finale
Les notations, bien qu'utiles, ne sont en aucun cas la seule considération qu'un investisseur devrait avoir lorsqu'il choisit une obligation. Sur son site Web, Standard & Poor's propose la déclaration suivante, qui constitue un avertissement, mais qui constitue également un avis judicieux: «Si la qualité du crédit est un facteur important dans l'évaluation d'un investissement, elle ne peut constituer le seul indicateur du mérite. Lors de l'évaluation d'un achat d'investissement, les investisseurs doivent prendre en considération un large éventail de facteurs, notamment la composition actuelle de leur portefeuille, leur stratégie d'investissement et leur horizon temporel, leur tolérance au risque et une estimation de la valeur relative du titre par rapport aux autres. des titres qu'ils pourraient choisir. "