Pourquoi les investisseurs devraient-ils considérer les ratios cours / bénéfices dans leur contexte?
Comment mesurer la valeur
Le moyen le plus populaire pour mesurer la valeur est le ratio cours / bénéfice , ou ratio C / B, qui représente le multiple des gains qu'un investisseur paie pour posséder une action. Par exemple, un ratio P / E de 20x signifie que les investisseurs paient 20 fois les bénéfices annuels de l'entreprise. Les ratios cours / bénéfice prévisionnels tiennent compte de la croissance attendue des bénéfices au cours des 12 prochains mois, ce qui signifie qu'ils ont tendance à être inférieurs au ratio C / B des sociétés en croissance.
Ces ratios P / E doivent être considérés dans leur contexte. Un ratio P / E de 100x peut sembler élevé, mais si l'entreprise double ses bénéfices chaque année, cela pourrait être très raisonnable. D'un autre côté, une entreprise avec un ratio P / E de 5x peut sembler bon marché, mais si ses bénéfices baissent rapidement, ce n'est peut-être pas une telle affaire. Le ratio C / B d'une société peut également changer en fonction de facteurs externes, tels que les taux d'intérêt, et les investisseurs sont prêts à payer plus pour leurs propres actions en général.
Lorsqu'ils analysent un pays dans son ensemble, les investisseurs internationaux se tournent souvent vers le ratio C / B global d'un indice de référence. Un bon exemple serait d'examiner le ratio P / E du S & P 500 pour déterminer si les actions américaines sont surévaluées ou sous-évaluées. Le ratio P / E corrigé des variations conjoncturelles, ou CAPE , est souvent utilisé dans ces cas car il prend en compte l' inflation .
Bien que ce soit modeste aux États-Unis, il peut avoir un impact beaucoup plus important sur les marchés émergents confrontés à des taux d'inflation plus variables.
Qu'est-ce qui motive la performance
Les ratios cours / bénéfice peuvent être utiles lorsque l'on considère les valorisations, mais ils ne donnent pas toute l'histoire et doivent être considérés dans leur contexte. En fait, il n'y a pas de corrélation entre le ratio C / B d'un indice boursier mondial et ses rendements au cours de l'année suivante. Les valorisations peuvent être supérieures à la moyenne pendant quelques années, mais cela ne signifie pas qu'une correction est imminente. Les investisseurs qui fondent entièrement leurs décisions sur l'évaluation peuvent passer à côté d'importants marchés haussiers.
De nombreux pays sont également systématiquement surévalués ou sous-évalués en se fondant uniquement sur les ratios C / B. Par exemple, les États-Unis tendent à obtenir des ratios C / B plus élevés que de nombreux marchés émergents malgré le ralentissement de ses taux de croissance. La raison en est que les investisseurs sont prêts à payer une prime pour la maturité et la stabilité du marché américain. En d'autres termes, les rendements ajustés au risque pourraient être beaucoup plus similaires si l'on compare les indices américains à faible risque avec les marchés émergents à risque plus élevé.
Les ratios cours / bénéfice peuvent également être gonflés ou dégonflés en fonction de la politique monétaire . À la suite de la crise financière de 2008, de nombreux pays développés ont abaissé leurs taux d'intérêt à zéro et mis en place des programmes d'assouplissement quantitatif.
Ces mesures inhabituelles ont incité les investisseurs à posséder des actions, ce qui a créé un déséquilibre entre l'offre et la demande. Ce déséquilibre conduirait naturellement à des ratios P / E plus élevés en supposant que les bénéfices restent les mêmes.
Comment analyser les marchés étrangers
Il y a deux choses importantes à retenir pour les investisseurs internationaux lorsqu'il s'agit de regarder au-delà des ratios cours / bénéfice pour évaluer les marchés internationaux.
Le plus important à retenir est l'importance de la diversification . Au début de 2018, les corrélations d'actions entre les principaux pays ont chuté à leur niveau le plus bas depuis des décennies, ce qui en fait un bon moment pour diversifier un portefeuille avec des investissements internationaux. Si les actions d'une partie du monde sont surévaluées, la diversification contribue à faire en sorte que les valorisations plus faibles dans d'autres parties du monde aident à compenser les risques potentiels et égalisent les rendements du portefeuille au fil du temps.
Le deuxième point à retenir est de regarder le contexte derrière les ratios P / E. Si le ratio C / B ou CAPE d'un pays semble élevé, les investisseurs devraient examiner les taux de croissance des bénéfices et les politiques monétaires qui sont en place pour le replacer dans son contexte. Si la valorisation semble faible, les investisseurs peuvent vouloir regarder de même les tendances de la politique monétaire et d'autres facteurs qui pourraient contribuer aux faibles ratios. Les facteurs de risque géopolitiques ou économiques sont également importants à considérer.
Les ratios cours / bénéfice sont un excellent moyen d'évaluer la valorisation d'une entreprise au niveau individuel, où les comparaisons sectorielles sont facilement disponibles et les variables externes sont limitées, mais elles sont moins prédictives lorsqu'on examine différents pays. Dans ces cas, les investisseurs doivent avoir un contexte.