Il existe une relation inverse historique entre les prix des produits de base et les taux d'intérêt. La raison pour laquelle les taux d'intérêt et les prix des matières premières sont si étroitement liés est le coût de détention des stocks. Lorsque les taux d'intérêt augmentent, les prix des produits ont tendance à baisser. Lorsque les taux d'intérêt diminuent, les prix des matières premières tendent à augmenter.
Dans un environnement de taux d'intérêt bas, le coût du financement des stocks est plus bas que lorsque les taux d'intérêt sont élevés.
Pensez à une entreprise qui fabrique un produit qui nécessite des métaux, des minéraux ou de l'énergie. Il est beaucoup moins cher de stocker les besoins à long terme des biens nécessaires à la fabrication lorsque le coût de l'argent est faible. Le coût du portage est un terme utilisé par les consommateurs de produits de base (et les producteurs) pour décrire les coûts associés à la détention de stocks pour une période donnée.
Depuis la crise financière mondiale de 2008, les banques centrales du monde entier ont abaissé les taux d'intérêt à des niveaux sans précédent. Ces autorités monétaires utilisaient également un outil, l'assouplissement quantitatif (QE), qui leur permettait de racheter des obligations souveraines et, dans certains cas, des obligations d'entreprises.
Les banques centrales fixent une politique monétaire à court terme
Les banques centrales ne contrôlent pas les taux d'intérêt à long terme, mais fixent les niveaux pour les emprunts à très court terme. Aux États-Unis, le taux que la Réserve fédérale américaine facture aux banques membres pour les prêts à court terme s'appelle le taux Fed Funds, fixé chaque mois par le Federal Open Market Committee.
Les marchés anticipent souvent la décision de la banque centrale sur les taux à court terme.
De nombreuses considérations déterminent le niveau du taux des fonds fédéraux. Une banque centrale doit évaluer l'état de l'économie nationale et mondiale. Les facteurs micro et macroéconomiques contribuent à la direction des taux d'intérêt. La croissance économique est une préoccupation majeure pour les banques centrales.
Si une économie se développe rapidement, l'autorité monétaire a plus de chances de relever les taux ou de resserrer le crédit pour ralentir la croissance avant qu'elle ne s'accélère trop vite. La politique de taux d'intérêt haussier ou plus élevé se produit lorsqu'une banque centrale est dans une phase de resserrement. Lorsque l'économie ralentit, la banque centrale relâche souvent le crédit pour stimuler l'économie. Une politique accommodante ou accommodante se produit lorsqu'une banque centrale est dans une phase de relâchement. La politique haineuse ou dovish arrive souvent dans un cycle qui peut durer des années. Les autres facteurs qui peuvent influencer la politique monétaire d'une banque centrale sont les statistiques sur la croissance ou la contraction du travail ou de l'emploi, les données sur l'inflation et les influences des autres économies du monde. Quand une banque centrale se resserre, cela signifie que la croissance dans certaines régions se produit rapidement et a besoin de lenteur. Lorsqu'une banque centrale relâche sa politique monétaire, cela signifie souvent que l'économie est léthargique et qu'elle a besoin d'un coup de pouce.
Alors que la politique monétaire à court terme est le résultat des décisions de politique des banques centrales, les taux d'intérêt à long terme sont déterminés uniquement par les forces du marché dans une économie libre. Cependant, les changements de politique à court terme influencent souvent les instruments de dette à plus long terme. Il n'y a pas de corrélation de 100% entre les taux à court et à long terme, mais le plus souvent lorsque les taux à court terme diminuent, les taux à long terme suivent et lorsque les taux à court terme augmentent, les taux à long terme grimper aussi bien.
Évolution des taux d'intérêt depuis 2008
Depuis la crise financière de 2008, les banques centrales du monde suivent un cycle accommodant ou accommodant à long terme. Dans cette phase accommodante, les banques centrales ont tenté de stimuler la croissance en encourageant les emprunts et les dépenses et en inhibant l'épargne. Souvent, des taux d'intérêt bas feront l'affaire, mais le choc qu'a connu le système dans le monde entier en 2008 a été tel que des relâchements sans précédent ont été nécessaires pendant une période prolongée. Au début, les politiques accommodantes ont fait monter les prix des produits de base, compte tenu de la relation inverse historique entre les taux et les valeurs des matières premières.
Cependant, quand il est devenu évident que la Réserve fédérale américaine mettrait fin à sa politique d'assouplissement quantitatif et commencerait à envisager des hausses de taux d'intérêt alors que les autres pays continueraient sur la voie du dovish, les prix de nombreux produits ont baissé.
Les questions qui compliquaient étaient la relation entre les taux d'intérêt américains et la devise des États-Unis, le dollar. Alors que le marché estimait qu'une politique monétaire moins accommodante finirait par entraîner un rendement supérieur en dollars par rapport aux autres monnaies du monde, le dollar a commencé à s'apprécier par rapport à d'autres instruments de change. En mai 2014, le dollar a amorcé une reprise significative qui a porté l'indice du dollar d'environ 79 à plus de 100 en un an. Alors que les taux d'intérêt sont restés à des niveaux historiquement bas, le marché a cru qu'ils augmenteraient lorsque les déclarations de la Fed passeraient d'une position accommodante à une position belliciste sur la politique monétaire entraînant ainsi une appréciation du dollar par rapport aux autres devises. Le dollar est la monnaie de réserve du monde et le mécanisme de prix de référence pour la plupart des produits de base. Par conséquent, l'appréciation du dollar a fait plonger les prix de nombreux produits au plus bas niveau depuis des années.
En décembre 2015, la Fed a relevé le taux des Fed Funds pour la première fois en neuf ans. Alors que l'augmentation était faible, la banque centrale a promis aux marchés 3-4 hausses de taux supplémentaires en 2016. La position hawkish a fait chuter les prix des matières premières étant donné le double effet négatif de l'augmentation du coût des stocks et de la hausse du dollar. négatifs pour les prix des produits de base.
En 2016, la Fed n'a pas tenu sa promesse
Il y a beaucoup d'analyse et de collecte de données qu'une banque centrale subit avant d'apporter un changement à la politique monétaire. Bien que les États-Unis soient passés de la politique accommodante à la politique belliciste au cours de 2015, il n'y a aucune garantie quant à la synchronisation des mouvements de taux d'intérêt. La banque centrale surveille les événements économiques pour répondre aux conditions qui sont appropriées pour les changements dans la politique de taux d'intérêt à court terme. Compte tenu de la volatilité des marchés étrangers et du ralentissement de la croissance économique, la Fed a décidé de ne pas continuer à augmenter ses taux pendant la plus grande partie de 2016. L'absence de hausse des taux s'est écartée des indications données par la banque centrale aux marchés à la fin de 2015 et s'est traduite par un dollar plus faible et la poursuite des taux d'intérêt américains bas. En conséquence de l'absence d'action de la banque centrale, le dollar s'est déprécié et les taux d'intérêt sont restés à leur niveau de décembre 2015, entraînant un rebond des prix des matières premières. Tout comme les matières premières ont chuté lorsque le marché a cru que la Fed hausserait les taux et que le dollar se redresserait fin 2015, ils ont apprécié quand cela ne s'est pas produit.
Les perspectives d'avenir: que se passe-t-il lorsque les taux augmentent?
Si l'histoire est un guide, les taux d'intérêt plus élevés aux États-Unis et dans le monde entier seront un facteur négatif pour les prix des produits de base . Lorsque les tarifs augmentent le coût de transport, les stocks augmentent, ce qui incite les consommateurs de matières premières à acheter des produits au besoin plutôt que de conserver des stocks en raison du coût plus élevé du financement. C'est ce que l'histoire nous a appris et l'histoire a tendance à se répéter quand il s'agit de cycles économiques.
D'un autre côté, si la banque centrale américaine attend trop longtemps pour se resserrer davantage ou augmenter les taux d'intérêt, elle court le risque d'une hausse soudaine du taux d'inflation. Lorsque l'inflation augmente, plus d'argent chasse moins de biens et les prix des produits augmentent, parfois de façon spectaculaire sur une très courte période. Lorsque l'inflation augmente à un point où les prix montent rapidement, il peut y avoir rage ou hyperinflation. Dans ce scénario, la valeur du papier-monnaie peut diminuer quotidiennement ou même à l'heure. C'est pourquoi la politique de la banque centrale est un acte d'équilibrage si important. La charge de la banque centrale d'un pays est de contrôler la politique monétaire pour s'assurer que les économies ne surchauffent pas ou ne déclinent pas rapidement. La politique monétaire est un outil essentiel pour atteindre l'objectif ultime qu'est la stabilité.
Les chances sont que lorsque les taux d'intérêt commencent enfin à augmenter à partir des bas niveaux actuels, les prix des matières premières vont baisser. Cependant, il n'y a aucune garantie car la réaction des marchés des matières premières dépendra de leur hausse à cause des pressions inflationnistes dues aux nombreuses années de politiques accommodantes aux États-Unis et dans le monde. De plus, les marchés des produits de base sont mondiaux dans la mesure où les consommateurs du monde entier sont des consommateurs de matières premières. Alors que la politique des banques centrales en Europe et au Japon a conduit ces pays à abaisser les taux à court terme en territoire négatif, les conditions économiques restent faibles. Les taux négatifs sont susceptibles de prolonger le besoin d'initiatives politiques accommodantes dans les pays voisins. La banque centrale américaine doit tenir compte des politiques monétaires des pays voisins en raison du commerce international et d'autres facteurs. Souvent, les banques centrales du monde coordonnent la politique pour obtenir les meilleurs résultats pour l'économie mondiale dans son ensemble, ce qui est dans l'intérêt de toutes les nations.
De 2008 à 2016, la politique mondiale a été accommodante en matière de politique monétaire. La croissance est restée insaisissable, ce qui signifie que les chances de maintien de taux d'intérêt historiquement bas se maintiendront. Cependant, il arrivera un moment où les banques centrales devront agir pour augmenter les taux. La cause probable de l'augmentation des taux d'intérêt sera l'inflation croissante.
Si vous vous souvenez de l'histoire de Goldilocks et des Trois Ours , la bouillie était trop froide ou trop chaude; il devait être juste. Si les conditions économiques deviennent trop chaudes, l'inflation fera rage et des hausses spectaculaires des taux deviendront nécessaires pour perturber les affaires et faire disparaître l'argent ou la liquidité des économies. S'il fait trop froid et que les banques centrales continuent d'inonder les marchés avec des mesures d'assouplissement quantitatif et des taux d'intérêt bas, il y a de fortes chances pour que le système devienne une source d' inflation .
Comme vous pouvez le voir, les banques centrales du monde ont un gros travail à faire et elles doivent agir avec précision et vigilance pour prévenir les catastrophes économiques. S'ils font les choses correctement, les prix des produits de base baisseront ou se stabiliseront lorsque les taux augmenteront à l'avenir. Alors que nous restons dans un cycle économique accommodant dans le monde, il est probable que les matières premières continueront à s'apprécier depuis le début de l'année 2016. C'est pourquoi les banques centrales accordent une attention particulière aux prix des matières premières et au taux d'inflation. Ils fixent des objectifs pour ces derniers, l'objectif actuel de la Fed est de 2% et l'inflation reste inférieure à ce niveau en août 2016. Cependant, cela peut changer rapidement car les prix des matières premières peuvent être les actifs les plus volatils du monde.
L'élection américaine de 2016 et les taux d'intérêt
Alors que la Fed a laissé les taux d'intérêt à court terme inchangés jusqu'à la fin du mois de novembre 2016, les taux ont commencé à augmenter en juillet alors que le marché obligataire a atteint un sommet. Les taux à plus long terme évoluent en raison des forces du marché. Les résultats des élections américaines et les perspectives d'une croissance économique accrue en raison des réductions d'impôts, d'un projet d'infrastructure massif et de moins de règlements promis pendant la campagne augmentent les chances que la Réserve fédérale augmente le rythme des hausses de taux dans les mois à venir. Des taux plus élevés pourraient peser sur les prix de certains produits et entraîner une tendance baissière en raison d'un dollar plus fort , mais une demande accrue de matières premières pour réaliser des projets d'infrastructure pourrait soutenir d'autres produits de base dans les mois à venir.