Guide d'utilisation des courbes de rendement dans les analyses descendantes
Qu'est-ce qu'une courbe de rendement?
La plupart des investisseurs supposent que les taux d'intérêt à court et à long terme évoluent dans la même direction, mais ce n'est pas toujours le cas.
Les taux d'intérêt à court terme sont fixés par les banques centrales . Par exemple, le Comité de marché ouvert de la Réserve fédérale, ou FOMC, établit le taux des fonds fédéraux qui est une référence pour les taux d'intérêt à court terme. Les banques commerciales peuvent essentiellement emprunter des montants illimités à ces taux d'intérêt, ce qui crée un plancher pour le marché. L'objectif de la manipulation des taux d'intérêt à court terme est de stimuler ou de ralentir la croissance économique.
Les taux d'intérêt à long terme sont déterminés par les forces du marché. Ces taux d'intérêt sont basés sur les anticipations du marché quant à l'inflation future. Par exemple, les taux à court terme fixés trop bas pourraient entraîner des anticipations d'inflation futures plus élevées et des taux d'intérêt à long terme en hausse. Il existe donc des scénarios dans lesquels les taux d'intérêt à court terme pourraient chuter et les taux d'intérêt à long terme augmenteront si le marché estime que les taux à court terme sont trop bas.
Une courbe de rendement est créée en traçant des taux d'intérêt ou des rendements obligataires sur diverses échéances. Par exemple, une courbe des taux peut être composée de 1 mois, 3 mois, 6 mois, 9 mois, 1 an, 3 ans, 5 ans, 10 ans, 20 ans et 30 ans rendements obligataires à un moment donné. La pente et la forme de la courbe de rendement renseignent les investisseurs sur l'état du marché à un moment donné, y compris des informations qui pourraient avoir une valeur prédictive.
Prédire les cycles de marché
Un niveau d'inflation raisonnable est un bon indicateur pour l'économie et les taux d'intérêt à long terme montrent que le marché s'attend à ce que l'inflation soit à long terme.
Une courbe de rendement qui suggère que les taux d'intérêt vont augmenter au cours des deux prochaines années signifie que vous voudrez peut-être envisager d'augmenter les allocations vers les entreprises cycliques, comme les produits de luxe, compte tenu de la hausse attendue de l'économie. D'un autre côté, une courbe des taux qui suggère que les taux d'intérêt vont baisser au cours des deux prochaines années signifie que vous voudrez peut-être envisager des placements plus défensifs, comme les biens de consommation de base .
Les courbes de rendement inversées - ou aplatissement des courbes de rendement - sont parmi les signaux les plus courants d'une récession ou d'un ralentissement économique à venir. Par exemple, en décembre 2017, une forte croissance économique et l'absence d'inflation ont fait que la courbe des taux s'est aplatie, ce qui a incité de nombreux analystes à envisager un ralentissement économique jusqu'en 2018. Bien que ce mouvement soit sans précédent, personne ne sait combien de temps la dynamique étrange durera.
Les courbes de rendement sont devenues un peu plus difficiles à utiliser à des fins de prévision depuis la récession économique mondiale . Avec des taux d'intérêt à des niveaux historiquement bas, les taux d'intérêt à court terme ne peuvent pas être abaissés beaucoup plus, ce qui signifie que la courbe des taux n'est dictée que par des rendements à long terme déterminés par les anticipations du marché.
Ces attentes du marché ont tendance à changer de façon encore plus spectaculaire selon l'économie, ce qui rend les prédictions à long terme difficiles.
Conseils pour les investisseurs internationaux
Les courbes de rendement globales sont un excellent moyen pour les investisseurs internationaux descendants de prédire la performance d'une économie et de trouver des opportunités d'investissement.
Dans le cas des marchés émergents et des marchés frontières , il est important de se rappeler que les rendements obligataires peuvent dépendre de facteurs externes. Un bon exemple serait une économie qui dépend des exportations d'énergie pour la croissance, ce qui limite la capacité des courbes de rendement à prédire avec précision où une économie va au-delà des attentes du marché de l'énergie. D'autres économies peuvent dépendre de bienfaiteurs ou même de devises étrangères comme le dollar américain.
Il est également important de se rappeler que les courbes de rendement ne devraient constituer qu'une partie d'une stratégie de diligence raisonnable diversifiée.
Souvent, les courbes de rendement sont utilisées lors d'une analyse descendante des opportunités d'investissement. Les investisseurs peuvent déterminer quels secteurs pourraient le plus tirer parti des tendances des taux d'intérêt avant de se plonger dans les fondamentaux de ces secteurs, puis examiner les actions étrangères individuelles, les American Depositary Receipts (ADR) ou les Exchange Traded Funds (ETF).