Composantes du taux de rendement requis d'un investisseur

Comprendre comment les investisseurs rationnels évaluent les flux de trésorerie

En théorie financière, le taux de rendement auquel un investissement se négocie est la somme de cinq composantes différentes. À court terme, cela peut être irrationnel, mais sur de plus longues périodes, les prix des actifs ont tendance à les refléter assez bien. Pour ceux d'entre vous qui veulent apprendre à évaluer les actions, comprendre pourquoi les obligations se négocient à certains prix, ou même combien vous pourriez payer pour une position de capital-investissement, c'est une partie importante de la fondation.

1. Le taux d'intérêt réel sans risque
   C'est le taux auquel tous les autres investissements sont comparés. C'est le taux de rendement qu'un investisseur peut gagner sans risque dans un monde sans inflation.

2. Une prime d'inflation
   C'est le taux qui s'ajoute à un investissement pour l'ajuster aux attentes du marché en matière d'inflation future. Par exemple, la prime d'inflation requise pour une obligation d'entreprise d'un an pourrait être beaucoup plus faible qu'une obligation d'entreprise de trente ans parce que les investisseurs pensent que l'inflation sera faible à court terme, mais qu'elle augmentera à l'avenir. résultat des déficits commerciaux et budgétaires des années passées.

3. Une prime de liquidité
   Les placements à court terme tels que les actions et les obligations dans une entreprise familiale nécessitent une prime de liquidité . Autrement dit, les investisseurs ne paieront pas la totalité de la valeur de l'actif s'il y a une possibilité très réelle qu'ils ne puissent pas vider l'action ou l'obligation dans un court laps de temps parce que les acheteurs sont rares. Cela devrait les compenser pour cette perte potentielle. La taille de la prime de liquidité dépend de la perception qu'ont les investisseurs de l'activité d'un marché particulier.

1. Prime de risque par défaut
   Quelle est la probabilité que les investisseurs croient qu'une société va manquer à ses obligations ou faire faillite? Souvent, lorsque des signes de difficultés apparaissent, les actions ou obligations d'une société s'effondrent à la suite d'une demande de prime de risque par défaut. Si quelqu'un était en mesure d'acquérir des actifs qui se négociaient à un escompte important en raison d'une prime de risque par défaut qui était trop importante, ils pourraient faire beaucoup d'argent. De nombreuses sociétés de gestion d'actifs ont en fait acheté des actions de la dette d'Enron au cours de l'effondrement maintenant célèbre du géant de l'énergie. Essentiellement, ils ont acheté 1 $ de dette pour seulement quelques sous. S'ils peuvent obtenir plus que ce qu'ils ont payé en cas de liquidation ou de réorganisation, cela peut les rendre très, très riches.
   
   K-Mart est un exemple merveilleux. Avant sa faillite, le gestionnaire de fonds spéculatifs Eddie Lampert et l'expert en dette en difficulté Marty Whitman de Third Avenue Funds ont acheté une énorme partie de la dette du détaillant. Lorsque la société a été réorganisée en cour de faillite, les détenteurs de la dette ont reçu des capitaux propres dans la nouvelle société. Lampert a ensuite utilisé son nouveau bloc de contrôle de l'action K-Mart avec son bilan amélioré pour commencer à investir dans d'autres actifs.

1. Prime de maturité
   Plus la maturité des obligations d'une société sera grande à l'avenir, plus le prix fluctue lorsque les taux d'intérêt changent. C'est à cause de la prime d'échéance. Voici une version très simplifiée pour illustrer le concept: Imaginez que vous possédez une obligation de 10 000 $ avec un rendement de 7% lorsqu'elle est émise et qu'elle arrivera à échéance dans 30 ans. Chaque année, vous recevrez 700 $ d'intérêt par la poste. Trente ans plus tard, vous récupérerez vos 10 000 $ d'origine. Maintenant, si vous deviez vendre votre obligation le jour suivant, vous auriez probablement le même montant (moins, peut-être, une prime de liquidité comme nous en avons déjà parlé.)
   
   Considérez si les taux d'intérêt montent à 9%. Aucun investisseur n'acceptera votre obligation, qui ne rapporte que 7%, alors qu'elle pourrait facilement aller sur le marché libre et acheter une nouvelle obligation qui rapporte 9%. Ainsi, ils ne paieront qu'un prix inférieur à celui de votre obligation - pas le plein 10 000 $ - de sorte que le rendement est de 9% (disons 7 775 $). C'est pourquoi les obligations à échéance plus élevée sont exposées à un risque plus élevé de gains en capital ou des pertes. Si les taux d'intérêt avaient baissé, l'obligataire aurait pu vendre sa position beaucoup plus - disons que les taux sont tombés à 5%, alors il aurait pu vendre 14 000 $. Encore une fois, il s'agit d'une version très simplifiée de la façon dont cela serait fait et il y a beaucoup d'algèbre en jeu, mais les résultats sont à peu près les mêmes.

Comment ces cinq composantes du taux de rendement requis d'un investisseur s'intègrent-elles?

Gardez à l'esprit que personne ne risque de s'asseoir et de dire: «Vous savez, je ne paierai qu'une prime de liquidité de x%.» Au lieu de cela, ils regardent souvent une action, une obligation, un fonds commun , un lave-auto, un hôtel brevet, ou autre, et le comparent au prix auquel il se négocie sur le marché. À ce stade, les lois de l'offre et de la demande entrent souvent en vigueur jusqu'à ce que l'équilibre soit atteint.

Pour plus d'informations, consultez l'article 3 Stratégies d'investissement obligataire pour les investisseurs à long terme pour obtenir des techniques qui pourraient vous aider à faire de l'argent, et réduire le risque, dans votre portefeuille à revenu fixe .