La différence entre le rendement à l'appel et le rendement au pire

Informations essentielles sur les taux de rendement des obligations remboursables

Bien que le rendement de la plupart des obligations soit mesuré par leur rendement à maturité , il existe deux autres mesures du rendement: le rendement à l'appel et le rendement au pire.

Rendement à l'appel

Pour comprendre le rendement à appeler (ou YTC), il est nécessaire de comprendre d'abord ce qu'est un lien callable . Une obligation exigible est celle qu'un émetteur - habituellement une société ou une municipalité - peut racheter ou «rappeler». Autrement dit, il peut rembourser la dette avant la date d'échéance de l'obligation.

Certaines obligations appelables peuvent être appelées à tout moment. D'autres ne peuvent être échangés qu'après une période déterminée. Par exemple, une obligation de 30 ans pourrait être rachetable après 10 ans.

Les obligations rachetables ont généralement des rendements plus élevés que les obligations non rachetables parce que l'obligation peut être retirée à un investisseur si les taux d'intérêt baissent. L'avantage pour l'émetteur est qu'il a la capacité de refinancer l'obligation à un taux inférieur lorsque les taux d'intérêt baissent. Le désavantage du point de vue de l'acheteur est que, parce que l'obligation est plus susceptible d'être appelée lorsque les taux d'intérêt sont bas, l'investisseur ne peut réinvestir l'argent qu'au taux d'intérêt inférieur alors en vigueur.

Le taux de rendement d'une obligation est le rendement estimé qu'un investisseur reçoit si l'obligation est appelée par l'émetteur avant son échéance. En d'autres termes, l'émetteur rembourse l'emprunt à la première date d'appel disponible ou à une date ultérieure avant la date d'échéance de l'obligation.

Un investisseur voudrait juger l'obligation en fonction de son rendement à appeler quand il est susceptible d'être annulé plutôt que de son rendement à l'échéance, car il est peu probable que la négociation se poursuive jusqu'à son échéance.

La question est, comment savez-vous quel chiffre de rendement à utiliser?

Rendement au pire

La règle de base lors de l'évaluation d'une obligation est toujours d'utiliser le rendement le plus bas possible.

Ce chiffre est connu sous le nom de «rendement au pire», ce qui conduit à la question suivante: comment pouvez-vous dire lequel est inférieur, rendement à maturité, ou céder?

Si une obligation est ...

... alors céder à l'appel est le chiffre approprié à utiliser. Supposons qu'une obligation arrive à échéance dans 10 ans et que son rendement à maturité soit de 3,75%. Le lien a une disposition d'appel qui permet à l'émetteur de rappeler le lien dans cinq ans. Quand il est calculé pour l'obligation venant à échéance à la date d'appel, le rendement est de 3,65%. Dans ce cas, 3,65% est le rendement au pire et c'est le chiffre que les investisseurs devraient utiliser. Inversement, si le rendement à l'échéance était le plus bas des deux, ce serait le rendement au pire.

Déterminer le retour sur investissement

Ce qui importe le plus lorsque vous comparez des obligations rachetables est le rendement réel de l'investissement au moment où il est appelé. Déterminer ce rendement est mieux fait avec une calculatrice financière ou l'un de plusieurs calculateurs de rendement-à-appel en ligne. Vous devrez brancher quelques variables dans la calculatrice, ce qui produira alors le retour sur investissement réel. Voici un exemple:

Un calculateur de rendement à l'appel produira le résultat après que ces chiffres soient branchés. Dans cet exemple, le rendement de l'obligation à l'appel est 9,9, qui est le rendement réel de l'investissement si l'obligation est appelée à la première date disponible.

Notez que l'investisseur reçoit une prime sur le taux du coupon - dans ce cas, 102 pour cent - si l'obligation est appelée. C'est souvent une caractéristique des obligations rachetables pour les rendre plus attrayantes pour les investisseurs.