Croissance économique et son impact sur les bons du Trésor américain
Regardons d'abord les bons du Trésor américain , car c'est le secteur du marché obligataire le plus directement touché par l'économie. La meilleure façon de comprendre la relation entre l'économie et les obligations est de considérer les taux d'intérêt comme étant le coût de l'argent.
Lorsque l'économie est forte, la demande d'argent est plus élevée, car une plus grande activité signifie qu'il y a plus de besoin d'argent pour financer des projets. Une demande plus élevée, à son tour, augmente les coûts - dans ce cas, les taux d'intérêt.
En outre, une croissance économique plus forte rend l'inflation plus probable - du moins en théorie. La Réserve fédérale américaine («la Fed»), à son tour, est plus susceptible de stimuler les taux d'intérêt pour lutter contre l' inflation . Et lorsque les taux à court terme devraient augmenter, les taux à long terme suivent généralement.
Le résultat pour les Treasuries est qu'une croissance plus forte entraîne généralement des rendements plus élevés et des prix plus bas (puisque les prix et les rendements évoluent dans des directions opposées ).
D'un autre côté, le ralentissement de la croissance économique réduit la demande d'argent puisque les particuliers et les entreprises sont moins susceptibles de contracter des emprunts pour financer des projets et des achats. La baisse de la demande de prêts signifie que les prix - en l'occurrence, les taux d'intérêt - baissent en nature.
En outre, une croissance plus faible signifie que la Fed est plus susceptible de réduire les taux à court terme pour soutenir l'économie. En conséquence, les rendements des bons du Trésor à plus long terme chutent généralement lorsque la croissance économique devrait s'affaiblir.
L'impact des tendances de croissance sur d'autres segments du marché obligataire
Alors que tous les secteurs du marché obligataire prennent finalement exemple sur les bons du Trésor - puisque, correctement ou non, les obligations d'État américaines sont considérées comme les placements les plus sûrs au monde et sont donc la référence pour le reste du marché - certains types d'obligations pour bénéficier d'une croissance plus forte, plutôt que d'en pâtir.
En règle générale, ces domaines sont les obligations à rendement élevé , les obligations des marchés émergents et les obligations de sociétés à faible note. Pourquoi est-ce?
Premièrement, leurs rendements sont suffisamment élevés pour que les variations modestes des taux des bons du Trésor aient moins d'impact sur leur performance. À titre d'exemple, si le Trésor à 10 ans cède 2,0%, un titre adossé à des créances hypothécaires avec un rendement de 2,5% (un écart de 0,5 point de pourcentage) est plus affecté que des obligations de sociétés de moindre qualité. 8,5% (écart de 6,5 points de pourcentage).
Deuxièmement, les obligations des sociétés et des marchés émergents se négocient en fonction de leur solidité financière sous-jacente. Mieux leurs bilans, leurs soldes de trésorerie et leurs tendances commerciales sous-jacentes sont faibles, moins ils sont susceptibles de faire défaut (c'est-à-dire de manquer un paiement de capital ou d'intérêt). Et plus la probabilité d'un défaut est faible, plus le rendement exigé par les investisseurs pour compenser le risque d'investir dans ce titre particulier sera faible.
Par conséquent, même si une croissance économique plus forte peut être négative pour les titres du Trésor, elle est beaucoup plus susceptible d'être un facteur positif pour les obligations à rendement plus élevé où la solvabilité de l'émetteur est la principale préoccupation des investisseurs. Cela aide à expliquer pourquoi les investisseurs devraient diversifier plutôt que de se concentrer sur un segment du marché obligataire.
Voici les résultats de six principaux secteurs du marché obligataire dans divers environnements économiques, du 1er janvier 1994 au 31 mars 2012, selon la Deutsche Bank. Cela permet de montrer que si une croissance plus forte tend à exercer une pression sur le rendement total des obligations d'État, elle a généralement un impact positif sur les segments de marché à risque plus élevé:
Croissance du PIB américain inférieure à 0%
- Obligations d'État américaines: 10,82%
- GNMA: 8,96%
- Obligations de sociétés investment grade: 2,94%
- Obligations municipales: 3,56%
- Obligations des marchés émergents: -2.12%
- Obligations à haut rendement: -12,13%
Croissance du PIB 0% -2%
- Obligations d'État américaines: 7,04%
- GNMA: 6,67%
- Obligations de sociétés investment grade: 7,49%
- Obligations municipales: 5,97%
- Obligations des marchés émergents: 9,86%
- Obligations à haut rendement: 5,00%:
Croissance du PIB 2% -4%
- Obligations d'État américaines: 6,29%
- GNMA: 6,98%
- Obligations de sociétés investment grade: 9.02%
- Obligations municipales: 7,14%
- Obligations des marchés émergents: 14,63%
- Obligations à haut rendement: 11,57%
Croissance du PIB supérieure à 4%
- Obligations d'État américaines: 3,35%
- GNMA: 4,91%
- Obligations de sociétés investment grade: 4,35%
- Obligations municipales: 3,79%
- Obligations des marchés émergents: 14,27%
- Obligations à haut rendement: 7,59%