Risque, retour et nature
Les gestionnaires d'actifs créent un énoncé de politique d'investissement unique (IPS) pour chaque client institutionnel et à valeur nette élevée (HNW). Un tel IPS décrit pleinement tous les problèmes matériels affectant les objectifs et contraintes imposés à la thèse d'investissement par les investisseurs institutionnels et leurs clients HNW.
Un modèle de déclaration IPS comprend deux objectifs, à savoir «risque» et «retour». Ces deux objectifs sont ensuite informés par cinq contraintes.
Les cinq contraintes sont «horizon temporel», «impôts», «liquidité», «légal» et «unique». Ces deux objectifs et cinq contraintes forment l'acronyme RRTTLLU .
Le capital naturel provient d'idées liées au capital économique et au capital humain. Le capital naturel comprend les stocks qui mesurent les qualités et les quantités d'air, de terre, d'eau et de biodiversité ainsi que les flux de services écosystémiques et de biens issus de ces stocks dans le futur. Les exemples de capital naturel incluent la qualité et la quantité d'eau dans les systèmes de distribution d'eau potable, comment la biodiversité améliore la pollinisation dans les chaînes d'approvisionnement agricoles, comment l'utilisation des terres peut améliorer les valeurs immobilières et comment la qualité de l'air améliore la santé humaine.
Dans une déclaration de politique d'investissement, les stocks et les flux de capital naturel peuvent être intégrés dans chaque composante du modèle RRTTLLU. Cette intégration permet aux gestionnaires d'actifs d'inclure des critères de capital naturel dans leurs stratégies de gestion des placements.
Bien que ce ne soit pas la norme de l'industrie, les gestionnaires d'actifs qui ont tendance à incorporer le capital naturel dans les décisions de portefeuille trouvent des ressources pour le faire.
Un exemple est le Protocole sur le capital naturel qui est actuellement élaboré par la Natural Capital Coalition (NCC). Ce protocole fournira une méthodologie unifiée pour les parties prenantes dans les entreprises à travers le monde pour quantifier les impacts qu'ils ont et la mesure dans laquelle ils dépendent de l'environnement naturel, de ses ressources naturelles limitées et des écosystèmes qui fonctionnent.
Le langage spécifique de l'entreprise et de l'industrie dans ce protocole informera les cadres supérieurs de ces sociétés sur les décisions importantes endogènes à l'entreprise. Tout aussi important pour les gestionnaires d'actifs, le protocole sera également intégré dans l'évaluation des risques par les analystes et les recommandations de l'entreprise qui en découlent.
Une fois le modèle RRTTLLU terminé, les informations contenues dans le modèle sont ensuite synthétisées et utilisées pour structurer un portefeuille destiné à cet investisseur particulier. L'intention est de déterminer d'abord les caractéristiques pertinentes de chaque société et de chaque industrie, puis de construire le portefeuille afin de minimiser le risque pour un niveau convenu de rendement souhaité ou de maximiser le rendement pour un degré de risque acceptable. Ça a l'air génial, non? Pourtant, que se passe-t-il si ces mêmes gestionnaires d'actifs ne parviennent pas à intégrer toute une taxonomie d'objectifs et de contraintes - la taxonomie des mouvements des marchés de capitaux due à la variation des stocks et des flux de capital naturel?
La théorie du portefeuille moderne de Markowitz montre que les investisseurs devraient être récompensés par des rendements plus élevés pour prendre un risque plus élevé. Les gestionnaires d'actifs comprennent les risques posés par les concurrents, les besoins changeants des clients et les marchés financiers. Par conséquent, les gestionnaires d'actifs diversifient leurs portefeuilles et atténuent les risques non systématiques en investissant dans différentes sociétés, industries et catégories d'actifs.
Mais comment les gestionnaires d'actifs quantifient-ils les impacts sur les objectifs de risque et de rendement, et l'horizon temporel, les taxes, la liquidité, les contraintes légales et uniques posées par les stocks et les flux de capital naturel? Un exemple frappant de cette quantification du capital naturel dans la gestion de portefeuille est la manière dont les gestionnaires d'actifs évaluent le risque climatique dans la gestion du portefeuille. Puisque le risque climatique est un risque financier connu et important, les gestionnaires d'actifs incluent souvent dans leur tarification des sociétés cotées en bourse leur analyse du risque et du rendement associés aux technologies de réduction des émissions et aux industries extractives à émissions élevées. Par exemple, les entreprises de l'industrie des énergies renouvelables et de l'industrie charbonnière voient maintenant leurs prix des actions affectés par ces intrants de capital naturel. De même, les services publics américains qui dépendent du charbon pour la nouvelle génération pourraient connaître des résultats punitifs en raison de l'exposition au Plan d'Énergie Propre de l'EPA en attente à compter du 2 juin de cette année décourageant les centrales au charbon.
De même, l'Université de Cambridge a cité une société d'extraction de matières premières qui a récemment fait l'objet d'une campagne vidéo d'ONG négative vue par 78 500 personnes dans l'heure suivant sa publication. Comment les gestionnaires d'actifs déterminent-ils le calcul de la perte de part de marché et du manque à gagner correspondant à cette forme de dommage à la réputation?
Enfin, comment les gestionnaires d'actifs monétisent-ils les impacts sur le capital naturel pour une entreprise ou un secteur en particulier? En novembre 2011, PUMA a volontairement comptabilisé les coûts environnementaux de ses opérations à 190 millions de dollars ou 70% de ses bénéfices, certainement un paramètre que la plupart jugeraient pertinent et financièrement important.
Actuellement, le client institutionnel ou HNW, rétrospectivement, peut trouver qu'un investissement est totalement inapproprié du point de vue du rapport risque / rendement une fois que les paramètres financiers importants associés aux stocks et aux flux de capital naturel sont pris en compte.
Les entreprises multinationales s'acheminent inévitablement vers l'adoption d'une forme intégrée de comptabilité qui inclut à la fois les coûts financiers et les coûts non financiers. Toutefois, jusqu'à ce que les investisseurs analysent et normalisent entièrement ces derniers, les gestionnaires d'actifs peuvent exercer leurs obligations fiduciaires avec leurs clients en intégrant des mesures de capital naturel dans leurs énoncés de politique d'investissement au moyen du RRTTLLU de chaque portefeuille et de ses objectifs de rendement et de risque. .