En d'autres termes, une évolution du rendement du Trésor à 10 ans de 2,2% à 2,6% indique des conditions de marché négatives , tandis qu'un passage de 2,6% à 2,2% indique une performance positive du marché.
Mais pourquoi la relation fonctionne-t-elle de cette façon? La réponse simple: il n'y a pas de repas gratuit dans l'investissement.
La clé pour comprendre la relation est de réaliser que depuis le moment où les obligations sont émises jusqu'à la date de leur échéance, elles négocient sur le marché libre - où les prix et les rendements changent constamment. En conséquence, les rendements convergent au point où les investisseurs reçoivent à peu près le même rendement pour le même niveau de risque.
Cela empêche les investisseurs d'acheter un billet du Trésor américain à 10 ans avec un rendement à maturité de 8% lorsqu'un autre cède 3% - pas plus qu'un magasin pourrait facturer 5 $ pour un gallon de lait lorsque le magasin de l'autre côté de la rue est en train de charger 3 $. La meilleure façon d'avoir une idée de la relation entre les prix et les rendements est d'examiner quelques exemples.
Les prix augmentent, les prix chutent
Considérons une obligation d'entreprise qui arrive sur le marché dans une année donnée avec un coupon de 4% (appelons-le "Bond A").
Les taux en vigueur augmentent au cours des 12 prochains mois, et un an plus tard, la même société émet une nouvelle obligation (Bond B) - mais cette fois avec un rendement de 4,5%.
À ce stade, pourquoi un investisseur achèterait-il l'obligation A avec un rendement de 4% lorsqu'il pourrait acheter l'obligation B avec un rendement de 4,5%? Personne ne ferait cela, bien sûr, donc le prix de Bond A doit être ajusté à la baisse afin d'attirer les acheteurs.
Mais jusqu'où va son prix?
Voici comment les mathématiques fonctionnent: Bond A est au prix de 1000 $ avec un coupon de 4%, et son rendement initial à l'échéance est de 4%. En d'autres termes, il paie 40 $ par année. Au cours de l'année suivante, le rendement de l'obligation A est passé à 4,5% pour être compétitif par rapport aux taux en vigueur (comme en témoigne le rendement de 4,5% de l'obligation B).
Puisque le coupon reste toujours le même, le prix doit tomber à 900 $ pour que le rendement de l'obligation reste le même que Bond B. Pourquoi? Parce que 40 $ divisé par 900 $ équivaut à un rendement de 4,5%. La relation n'est pas exacte dans la vie réelle, mais cet exemple aide à illustrer le fonctionnement du processus.
Les taux baissent, les prix augmentent
Dans cet exemple, le scénario inverse se produit. La même société émet Bond A avec un coupon de 4%, mais cette fois les rendements baissent. Un an plus tard, l'entreprise peut émettre une nouvelle dette à 3,5%. Qu'advient-il du premier numéro? Dans ce cas, le prix de l'obligation A doit s'ajuster à la hausse, car son rendement tombe en ligne avec l'émission la plus récente.
Encore une fois, l'obligation A est arrivée sur le marché à 1 000 $ avec un coupon de 4% et son rendement initial à l'échéance est de 4%. L'année suivante, le rendement de l'obligation A est passé à 3,5% pour correspondre au mouvement des taux en vigueur (tel que reflété dans le rendement de 3,5% de l'obligation B).
Puisque le coupon reste le même, le prix doit monter à 1142,75 $. En raison de cette hausse des prix, le rendement diminue (parce que le coupon de 40 $ divisé par 1142,75 $ est égal à 3,5%).
Tirer tous ensemble
Les obligations qui ont déjà été émises et qui continuent à être négociées sur le marché secondaire doivent continuellement réajuster leurs prix et leurs rendements pour rester en ligne avec les taux d'intérêt actuels. En conséquence, une baisse des rendements dominants signifie qu'un investisseur peut bénéficier de l'appréciation du capital en plus du rendement.
À l'inverse, la hausse des taux peut entraîner une perte de capital, ce qui nuit à la valeur des obligations et des fonds obligataires . Pourtant, il existe des moyens qu'un investisseur peut protéger ses portefeuilles contre la hausse des taux. Pour savoir comment, voir mon article Comment se protéger contre la hausse des taux .