Il n'est pas nécessaire que nous comprenions le processus complet de la façon dont les teneurs de marché établissent leurs cours acheteur / vendeur initiaux et comment ces cours sont modifiés au cours de la journée de négociation. Mais sachez que chaque teneur de marché est tenu de publier une offre et un prix demandé pour chaque option qu'il négocie.
Cet exploit est accompli par ordinateur. En d'autres termes, le MM saisit tous les paramètres qu'il souhaite utiliser pour déterminer la valeur d'une option, et l'ordinateur calcule les cours acheteur / vendeur.
Pour la discussion suivante, supposons que les options sur un stock spécifique sont négociées aujourd'hui pour la première fois. Supposons que ces options devraient attirer un nombre décent d'acheteurs et de vendeurs, car il s'agit d'un titre «chaud» qui a récemment fait l'objet d'un premier appel public à l'épargne (IPO).
Il y a peu d'historique de négociation sur ce stock et donc très peu de données sur la volatilité. Les fabricants de marques n'ont pas de preuves solides pour estimer la volatilité future de l'action. Cependant, ils doivent faire une telle estimation. Le programme informatique utilisé pour générer des cours acheteur / vendeur nécessite une estimation de volatilité pour le stock sous-jacent.
Les teneurs de marché n'utiliseront pas les mêmes estimations de volatilité ce premier jour de négociation - et ces estimations peuvent varier dans une large mesure.
Ainsi, lorsque les teneurs de marché publient d'abord leurs cours acheteur et vendeur, il est raisonnable de s'attendre à des divergences d'opinion.
Les teneurs de marché (MM) qui proposent des prix élevés achèteront des options à d'autres qui utilisent une volatilité inférieure et établissent des prix plus bas. Le fait est que cela ne prend pas très longtemps pour que l'équilibre soit établi.
Si un MM offre 2,50 $ pour une option spécifique et que tous les autres traders vendent cette option, l'offre diminuera rapidement. Il diminuera jusqu'à ce qu'il n'y ait plus de vendeurs. [Bien sûr, ce MM peut vouloir acheter un grand nombre de contrats et maintenir l'offre élevée, mais c'est une attente déraisonnable.]
Lorsque les teneurs de marché n'achètent ni ne se vendent les uns aux autres, l'équilibre est établi. Maintenant, les teneurs de marché se négocient principalement avec les clients (vous et moi ainsi que les institutions). À l'équilibre, les cours acheteur / vendeur représentent une citation de consensus - pour ce moment précis dans le temps.
Perturber l'équilibre
Lorsque la quantité d'options d'achat ou de vente devient plus grande que les teneurs de marché (ainsi que toute autre personne qui échange activement les options) veulent acheter au prix d'offre, ou vendre au prix demandé, alors le cours acheteur / vendeur (" le marché ") change.
- Quand il y a trop d'options à vendre, cela fait baisser le prix de l'offre. Peut-être d'un cent - peut-être par cinq cents, peut-être par un autre incrément. Une fois que l'offre précédente disparaît, alors celui qui offre le prix le plus élevé (et peut-être un teneur de marché ou n'importe qui d'autre) a son offre montrant pour le monde à voir. Par exemple, lorsque les teneurs de marché achètent collectivement 1 200 (par exemple) options d'achat au prix d'offre, cette offre disparaît (si personne ne veut payer ce prix) et l'offre suivante la plus élevée apparaît avec la quantité désirée (c.-à-d. taille de l'offre). Parfois, le vendeur actuel refuse de baisser son prix de vente et le nouveau marché est établi: le prix demandé par le vendeur actuel devient le prix demandé publié. À d'autres moments, le vendeur «frappe» la nouvelle offre et vend à ce prix. Ce processus de vente au prix d'offre continue jusqu'à ce qu'une fois de plus, l'équilibre soit établi. Cela se produit lorsque le vendeur n'a plus d'options de vente ou lorsqu'il n'est plus disposé à vendre au prix le plus élevé.
Notez que l'équilibre peut durer assez longtemps ou disparaître rapidement.
- Quand il y a trop d'options à acheter, l'effet sur le prix demandé est similaire.
Définir la volatilité implicite
Peu importe la fréquence à laquelle cela arrive, ces périodes d'équilibre se produisent. Concentrons notre attention sur ces temps. Il n'y a pas assez d'activité commerciale pour changer les marchés et les cours acheteur / vendeur restent stables. Supposons également que le cours de l'action sous-jacente reste inchangé durant ces périodes.
Si le prix médian acheteur / vendeur est considéré comme la juste valeur «consensuelle» (pour ce moment précis), il est alors facile de regarder un ordinateur et de lire l' estimation actuelle de la volatilité pour cette option. Cette «estimation de la volatilité actuelle» est la volatilité implicite de cette option à ce moment-là. [Cela peut sembler irréaliste, mais si cela vous est nouveau, acceptez le fait que chaque option a sa propre estimation de la volatilité individuelle et qu'une seule estimation de la volatilité pour l'action sous-jacente n'est pas utilisée dans le monde moderne.] les options négociées d'abord sur une bourse (1973), les teneurs de marché ont utilisé une seule estimation de la volatilité pour toutes les options pour une action donnée, à condition qu'elles aient expiré au même moment.
Chaque expiration différente (et il n'y en avait que trois à l'époque, à trois mois d'intervalle) a sa propre estimation de la volatilité.
Les teneurs de marché (c.-à-d. Les ordinateurs qui génèrent les devis) peuvent mettre à jour leurs estimations de la volatilité fréquemment, soit manuellement, soit en utilisant un algorithme. En d'autres termes, lorsque nous acceptons le prix actuel du marché comme étant la juste valeur réelle d'une option, l'estimation de la volatilité utilisée pour établir ce juste prix est ( par implication ) l'estimation de la volatilité «correcte». D'où le terme: volatilité implicite.
En termes simples: Le prix actuel de l'option (prime) représente la juste valeur, car l'estimation actuelle de la volatilité (volatilité implicite) est l'estimation correcte.
La plupart des traders professionnels apprennent à accepter cette volatilité implicite comme exacte (ou presque exacte) et à faire leurs transactions basées sur les prix actuels. C'est un plan solide. J'ai appris (à la dure) que parier que la volatilité estimée est correcte et que la volatilité implicite est mauvaise (en d'autres termes que les options sont mal évaluées) - est une stratégie perdante. En d'autres termes, une estimation de la volatilité précédemment publiée est beaucoup moins utile que l'opinion combinée de chacun des traders qui négocient activement les options spécifiques.
Lorsque la volatilité implicite ne convient pas à un trader, il est possible de construire des positions couvertes qui «achètent de la volatilité» lorsque IV est faible ou «vend volatilité» lorsque IV est élevé.