Atténuation des risques de change avec les ETF gérés activement
Dans cet article, nous verrons comment fonctionnent les fonds de couverture de change dynamiques et si les investisseurs internationaux devraient les considérer pour leurs portefeuilles.
Le dollar est un «facteur» important
Les ETF bêta intelligents sont devenus une alternative de plus en plus populaire aux fonds pondérés par la capitalisation boursière au cours des deux dernières années. En mettant l'accent sur la valeur, l'élan, les dividendes et d'autres «facteurs», ces fonds aident les investisseurs à obtenir un revenu plus élevé, des rendements plus élevés ou d'autres avantages que les fonds conventionnels. Les preuves à l'appui de ces allégations sont mixtes et dépendent de divers facteurs, mais elles constituent un outil précieux pour atténuer les risques.
Les ETFs couverts en devises sont devenus une option bêta intelligente populaire étant donné la hausse significative du dollar américain par rapport aux devises étrangères. Entre 2011 et 2016, le dollar américain s'est apprécié de près de 30%, soit environ 5% par année, ce qui signifie que tout gain sur les marchés étrangers au cours de cette période a été atténué par les pertes de valeur des devises étrangères.
Les ETFs couverts en devises ont contribué à améliorer les rendements en compensant l' impact des devises étrangères sur ces marchés.
Bien sûr, les FNB couverts contre les devises n'ont pas (ou n'auraient pas) été aussi performants au cours de la période de cinq ans précédant 2008, alors que le dollar a chuté d'environ 25%, soit environ 4,5% par année.
Les investisseurs dans des FNB couverts contre des devises pendant cette période auraient perdu 4,5% par an de leurs gains à l'étranger en raison de pertes dans l'évaluation du dollar américain. Les investisseurs auraient également manqué les autres avantages de la diversification des devises au-delà du dollar.
Capitaliser sur les mouvements du dollar
Les ETF dynamiques couverts en devises visent à résoudre ces problèmes en gérant activement l'exposition aux devises étrangères. Contrairement aux fonds gérés activement, ces FNB utilisent un ensemble de règles établies pour déterminer leur exposition aux devises étrangères. L'objectif n'est pas nécessaire de négocier des devises pour un profit supplémentaire, mais plutôt, d'atténuer les risques associés à un ralentissement du dollar tout en participant à certains gains à la hausse quand il apprécie.
Par exemple, le Fonds d'actions internationales couvertes en devises WisdomTree (DDWM) offre aux investisseurs une alternative couverte au MSCI EAFE ETF (EFA) d'iShares avec des actifs sous gestion d'environ 400 millions de dollars. Le fonds de couverture de change dynamique a surperformé tant l'EFA que les fonds similaires entièrement couverts, comme le FNB Deutsche X-Trackers MSCI EAFE Hedged Equity (DBEF) en évitant le déclin de la livre sterling et les difficultés de l'euro.
Le fonds analyse les différentiels de taux d'intérêt , la dynamique technique et la parité de pouvoir d'achat afin de déterminer le montant exact à couvrir.
Selon WisdomTree, ces signaux permettent à ses fonds dynamiques couverts en devises de générer 1% par an de rendement des gains du dollar tout en protégeant les investisseurs lorsque le dollar baisse. L'objectif n'est pas nécessairement de gagner 100% du temps, mais plutôt de rester exposé à certains gains et de se protéger contre la plupart des baisses .
Risques importants à prendre en compte
Le plus grand risque pour les investisseurs internationaux utilisant des ETF couverts en devises est qu'ils vont faire les mauvais appels lors de la couverture des devises. À bien des égards, c'est le même argument que l'on peut opposer à tout fonds géré activement ou à une stratégie de bêta intelligent qui adopte une approche plus concrète qu'un fonds indiciel géré de manière passive . Les investisseurs doivent faire preuve de prudence lorsqu'ils analysent la performance de ces fonds dans ces circonstances.
Par exemple, un fonds dynamique couvert en devises peut sous-performer les fonds entièrement couverts pendant les périodes de hausse du dollar puisqu'il n'est pas susceptible d'être couvert à 100%.
Le même fonds pourrait ne pas se couvrir suffisamment pendant une période de repli du dollar, ce qui pourrait l'amener à sous-performer les indices passifs par une marge plus importante que prévu.
Les investisseurs doivent garder à l'esprit que toute surperformance récente pourrait être due à la dynamique des devises à court terme (1 à 5 ans) plutôt qu'à toute stratégie sous-jacente. Par conséquent, il est important de prendre en compte les performances à long terme lorsqu'elles sont disponibles ou d'examiner en détail les stratégies utilisées pour comprendre leur performance au cours de divers mouvements de devises.
La ligne de fond
Les ETF Smart beta sont devenus de plus en plus populaires ces dernières années. Selon BlackRock, ces fonds pourraient devenir une classe d'actifs de plusieurs milliards de dollars dans seulement quelques années. Les investisseurs internationaux voudront peut-être considérer les fonds de couverture de change dynamiques comme une opportunité potentielle pour atténuer les risques de change. Ces fonds permettent aux investisseurs d'éviter les baisses séculaires du dollar tout en conservant une partie du potentiel de hausse s'il augmente.