Comment les pays contrôlent les taux de change
À leurs extrémités, les MTR flottants permettent aux devises de se négocier sans intervention des gouvernements et des banques centrales, tandis que les MTC fixes impliquent toutes les mesures nécessaires pour maintenir les taux à une valeur particulière. Les MCE gérées se situent quelque part entre ces deux catégories, le mécanisme de taux de change européen («MCE II») étant l'exemple le plus populaire qui est encore utilisé aujourd'hui pour les pays qui souhaitent adhérer à l'union monétaire européenne.
Histoire des ERM
La plupart des monnaies ont historiquement commencé sur des mécanismes de taux de change fixes, leurs prix étant fixés sur des matières premières comme l'or. En fait, le dollar américain a été officiellement fixé aux prix de l' or jusqu'en octobre 1976, date à laquelle le gouvernement a supprimé les références à l'or des lois officielles. Certains autres pays ont commencé à fixer leurs devises au dollar américain lui-même pour limiter la volatilité, y compris le principal partenaire commercial des États-Unis, la Chine, qui maintient un certain niveau de contrôle à ce jour.
Dans les années 1990, de nombreux pays ont adopté des MTC flottantes qui sont restées l'option la plus populaire afin de maintenir la liquidité et de réduire les risques économiques. Les exceptions à la règle comprennent des pays comme le Venezuela et l'Argentine, ainsi que des pays qui ont connu des hausses temporaires de leurs évaluations de devises. Par exemple, le Japon et la Suisse ont tous deux adopté des MCE semi-fixes en réponse à la crise financière européenne qui a entraîné une forte augmentation de leur valeur.
La GRE fixe a contribué à réduire l'incertitude associée aux fluctuations et aux pressions inflationnistes potentiellement limitées, mais les MCE flexibles ont peut-être contribué à améliorer les taux de croissance et à libérer la politique monétaire pour se concentrer sur les économies nationales. Pour ces raisons, la plupart des gouvernements modernes utilisent des ERM flexibles plutôt que de maintenir des ERM fixes.
Comment fonctionnent les ERM
Les mécanismes de taux de change gérés activement fonctionnent en établissant une fourchette de négociation raisonnable pour le taux de change d'une devise, puis en appliquant la fourchette via des interventions. Par exemple, le Japon peut fixer des limites supérieure et inférieure sur le yen japonais par rapport au dollar américain. Si le yen japonais s'apprécie au-dessus de ce niveau, la Banque du Japon peut intervenir en achetant de grandes quantités de dollars américains et en vendant des yens japonais sur le marché pour faire baisser le prix.
D'autres outils peuvent être utilisés pour défendre les taux de change, notamment les droits de douane et les contingents, les taux d'intérêt intérieurs, la politique monétaire et fiscale ou le passage à un mécanisme de change flottant. Ces stratégies ont des effets mixtes et fiables en fonction de la situation. Par exemple, augmenter les taux d'intérêt peut être un moyen efficace d'augmenter la valorisation d'une devise, mais il est difficile de le faire si l'économie se porte bien.
Étant donné que les banques centrales peuvent imprimer leurs propres monnaies nationales en quantités théoriquement illimitées, la plupart des opérateurs respectent les limites des MCE fixes ou semi-fixes. Il y a quelques cas célèbres de ces ERM fixes ou semi-fixes échouant cependant, y compris la course célèbre de George Soro sur la Banque d'Angleterre. Dans ces cas, les traders pourraient utiliser l'effet de levier pour faire d'énormes mises contre une devise qui rendrait les interventions trop coûteuses pour les banques centrales sans entraîner d'inflation importante.
Les ERM en pratique
L'exemple le plus populaire de mécanisme de change est le mécanisme européen de taux de change, conçu pour réduire la variabilité des taux de change et assurer la stabilité monétaire en Europe avant l'introduction de l' euro le 1er janvier 1999. Le MCE a été conçu pour normaliser les taux de change entre ces pays avant qu'ils ne soient intégrés afin d'éviter tout problème important pour que le marché trouve ses repères.
Alors que le MCE européen original a été dissous, le MCE européen II a été adopté le 1er mai 2004 afin d'aider les nouveaux membres de la zone euro à mieux s'intégrer. Les pays concernés sont l'Estonie, la Lituanie, la Slovénie, Chypre, la Lettonie et la Slovaquie, entre autres. La Suède a été autorisée à rester en dehors du mécanisme de change, tandis que la Suisse a toujours flotté de manière totalement indépendante jusqu'à ce que la crise de la dette de la zone euro entraîne un minimum de 1,20 peg par rapport à l'euro.
La Chine maintient également un mécanisme de change flexible avec le dollar américain, mais la Banque populaire de Chine a été notoirement imprévisible lorsqu'elle l'a défendue. Par exemple, le pays a décidé de laisser sa monnaie flotter dans une large mesure dans une tentative controversée de devenir l'une des monnaies de réserve officielles du monde, aux côtés du dollar américain et de l'euro. Mais les sceptiques ont soutenu que la dévaluation rendait simplement ses exportations moins chères à un moment où le gouvernement voulait stimuler les taux de croissance économique.