Regard sur le LTRO européen et ses utilisations
Comment LTRO fonctionne pour soutenir la croissance
Les opérations de refinancement à plus long terme fournissent une injection de financement à faible taux d'intérêt aux banques de la zone euro avec une dette souveraine en garantie des prêts.
Les prêts sont offerts mensuellement et sont généralement remboursés en trois mois, six mois ou un an. Dans certains cas, la BCE a eu recours à des opérations de refinancement à plus long terme, telles que le LTRO de trois ans en décembre 2011, qui tendent à afficher une demande sensiblement plus élevée.
Les LTRO sont conçus pour avoir un double impact:
- Une plus grande liquidité bancaire - L'accès à des capitaux bon marché encourage les banques de la zone euro à accroître leurs activités de prêt qui stimulent l'activité économique et à investir dans des actifs à plus haut rendement afin de générer un profit et améliorer un bilan problématique.
- Rendement de la dette souveraine inférieure - Les pays de la zone euro peuvent utiliser leur propre dette souveraine comme garantie, ce qui augmente la demande pour les obligations et réduit les rendements. Par exemple, l'Espagne et l'Italie ont utilisé cette technique en 2012 pour réduire leurs rendements de la dette.
Les opérations LTRO sont elles-mêmes effectuées via un mécanisme d'enchères assez standard. La BCE détermine le montant de la liquidité à mettre aux enchères et demande aux banques d'exprimer leur intérêt.
Les taux d'intérêt sont déterminés soit dans un appel d'offres à taux fixe, soit dans un appel d'offres à taux variable, où les banques soumissionnent les unes contre les autres pour avoir accès aux liquidités disponibles.
LTROs pendant la crise de la dette européenne
Les LTRO sont devenues populaires au cours de la crise financière européenne qui a débuté en 2008 et qui a duré environ trois ans.
Avant la crise, le plus long appel d'offres de la BCE n'était que de trois mois. Ces LTRO s'élevaient à 45 milliards d'euros, ce qui représentait environ 20% de la liquidité totale fournie par la BCE. À mesure que la crise évoluait, ces LTRO sont devenues beaucoup plus longues et de plus grande taille.
Parmi les étapes importantes de la crise de la dette souveraine, citons:
- Mars 2008 - La BCE offre son premier LTRO supplémentaire avec une échéance de six mois est plus de quatre fois sursouscrite avec des offres de 177 banques.
- Juin 2009 - La BCE annonce son premier LTRO de 12 mois qui se termine avec plus de 1 000 enchérisseurs en forte demande par rapport aux précédentes LTRO.
- Décembre 2011 - La BCE annonce son premier LTRO avec un terme de trois ans avec un taux d'intérêt de 1% et l'utilisation des portefeuilles des banques comme garantie.
- Février 2012 - La BCE organise une deuxième adjudication de 36 mois, connue sous le nom de LTRO2, qui fournit à 800 banques de la zone euro 529,5 milliards d'euros de prêts à faible taux d'intérêt.
Depuis les programmes, la banque a annoncé des opérations de refinancement à long terme ciblées - ou LTLRO et LTLRO II - pour accroître la liquidité. Ces nouvelles opérations sont menées tous les trimestres au moins jusqu'en mars 2017 afin de consolider les liquidités et de continuer à soutenir la croissance jusqu'à ce que l'inflation atteigne les niveaux cibles souhaités.
Alternatives aux LTRO pour la liquidité
Les mesures de refinancement à plus court terme fournies par la BCE sont appelées opérations principales de refinancement (MRO). Ces opérations sont menées de la même manière que les opérations de refinancement à plus long terme, mais ont une échéance d'une semaine. Ces opérations sont similaires à celles menées par la Réserve fédérale américaine pour offrir des prêts temporaires aux banques américaines pendant les périodes difficiles afin de consolider les liquidités.
Les pays de la zone euro peuvent également avoir accès à des liquidités grâce à des programmes d'aide d'urgence (ELA). Ces mécanismes de "prêteur de dernier recours" sont conçus pour être des mesures très temporaires destinées à aider les banques en période de crise. Les pays individuels ont la possibilité d'exécuter ces opérations avec une option prioritaire de la BCE, bien qu'ils soient moins communs que d'autres opérations.
Ce que cela signifie pour les investisseurs
Les LTRO peuvent avoir un impact important sur le marché en fonction de leur durée et de leur taille.
Souvent, le marché réagira positivement lorsque des mesures exceptionnellement importantes seront annoncées, car le mouvement tend à accroître la liquidité et à soutenir le système financier.
Malgré les gains à court terme, l'impact à long terme sur ces opérations est discutable et incertain, ce qui signifie que l'impact à long terme pour les investisseurs varie.