Définitions des titres de créances hypothécaires d'agences et hors agences
Les MBS d'agences sont créés par l'un des trois organismes quasi-gouvernementaux suivants: Government National Mortgage Association (connue sous le nom de GNMA ou Ginnie Mae), Federal National Mortgage (FNMA ou Fannie Mae) et Federal Home Loan Mortgage Corp.
(Freddie Mac). Les obligations GNMA sont soutenues par la confiance et le crédit du gouvernement américain et sont donc exemptes de risque de défaut. Alors que les titres FNMA et Freddie Mac ne bénéficient pas du même soutien, le risque de défaillance est négligeable. Les titres émis par l'une de ces entités sont appelés «MBS d'agence».
Les entités privées, telles que les institutions financières, peuvent également émettre des titres adossés à des créances hypothécaires. Dans ce cas, les MBS sont désignés sous le nom de MBS «non-agency» ou «private label». Ces obligations ne sont pas garanties par le gouvernement des États-Unis ou par une entreprise parrainée par le gouvernement, car elles sont souvent composées de groupes d'emprunteurs qui ne peuvent satisfaire aux normes de l'Agence. Beaucoup d'entre eux étaient les prêts «Alt-A» et «sub-prime» qui ont gagné en notoriété lors de la crise financière de 2008. Conjugué au manque de soutien gouvernemental, il signifie que les titres adossés à des créances hypothécaires hors agences contiennent un élément de risque de crédit (c.-à-d. Une possibilité de défaut) qui n'est pas présent dans les TACH de l'Agence.
Un bref historique des MBS non-agence
Les plus importantes émissions de titres adossés à des créances hypothécaires hors agences se sont produites entre 2001 et 2007 et se sont terminées en 2008 à la suite de la crise du logement et de la crise financière. Selon l'article de JP Morgan intitulé «Titres non adossés à des hypothèques, gestion des risques et risques», «l'encours des prêts hypothécaires hors agences est passé de 600 milliards de dollars à la fin de 2003 à 2,2 billions de dollars en 2007. "
La croissance rapide du marché des MBS hors agences est largement citée comme un catalyseur clé de la crise, car ces titres ont permis à des acheteurs moins solvables d'obtenir du financement. Elle a finalement entraîné une augmentation des défauts de paiement, entraînant l'effondrement des MBS hors agences en 2008. La «contagion» s'est ensuite étendue à des titres de meilleure qualité , accélérant la crise et provoquant l'arrêt des nouvelles émissions.
La classe d'actifs s'est toutefois très bien comportée lors de la reprise ultérieure, récompensant les gestionnaires de fonds anticonformistes qui ont pris le risque d'un marché très déprimé en 2009. Aujourd'hui, les gestionnaires de fonds peuvent encore investir dans des MBS hors agences malgré l'absence de nouvelles émissions. Comme les titres émis avant la crise financière continuent de se négocier sur le marché libre.
Laissez l'analyse aux pros
Sauf dans les cas les plus rares, les MBS hors agences ne s'adressent pas aux investisseurs individuels. Dans son article «Trouver des opportunités dans le marché hypothécaire non-agence d'aujourd'hui», la société de gestion d'actifs PIMCO décrit les différentes considérations impliquées dans la sélection des titres individuels dans ce segment de marché:
- Analyse du marché du logement, aux niveaux national et local
- Analyse des politiques publiques
- Analyse des différents segments individuels, ou tranches, au sein de chaque transaction MBS pour déterminer ces problèmes avec le profil risque / rendement optimal
- Liquidité du marché
- Analyse de la courbe des taux et des taux d'intérêt
- Analyser les différentes entités de service
Bien qu'il ne soit pas conseillé aux investisseurs d'acheter eux-mêmes des MBS non gérés par des agences, de nombreux fonds obligataires gérés activement possèdent ces titres. Dans de nombreux cas, les fonds ont détenu ces obligations depuis la période d'après-crise, auquel cas ils auraient largement contribué aux rendements. Bien qu'il n'y ait pas autant de hausse des MBS non-Agence qu'il y a cinq ans, considérer leur présence dans un fonds obligataire comme une indication que le gestionnaire est prêt à chercher des opportunités dans des segments de marché impopulaires.