Comment utiliser les rendements des obligations d'État pour déterminer les anticipations d'inflation
Les investisseurs accordent une attention particulière à la différence de rendement - ou « spread » - entre les Treasuries américains à 10 ans et les TIPS (Treasury Inflation Protected Securities) à 10 ans, car ce nombre peut donner une idée des anticipations d'inflation future.
Voici un exemple: Si le Trésor à 10 ans a un rendement à maturité de 3% et que le TIPS à 10 ans a un rendement de 1%, les anticipations d' inflation pour les cinq prochaines années sont d'environ 2% par an. De même, l'utilisation de questions sur deux ou cinq ans nous indiquerait les attentes pour ces périodes.
Cette différence est généralement appelée le taux d'inflation «équilibré». Si l'inflation dépasse le seuil de rentabilité, vous feriez mieux de posséder des TIPS que des bons du Trésor à la vanille. Si l'inflation est inférieure au seuil d'équilibre, les bons du Trésor seraient préférables à TIPS. En savoir plus sur la façon dont cela fonctionne dans mon article, " Comment utiliser des conseils pour calculer les attentes d'inflation ."
L'histoire du Trésor / TIPS
En regardant un graphique de l'écart entre les bons du Trésor américain et TIPS, nous pouvons voir comment les anticipations d'inflation des investisseurs ont changé au fil du temps. L'image ci-jointe montre l'écart entre l'échéance de 10 ans de chaque obligation du début de 2003 au 31 octobre 2014.
Avant cela, les TIPS n'étaient pas suffisamment liquides (facilement négociés) pour obtenir une mesure exacte des anticipations d'inflation.
Ce graphique montre qu'avec le temps, les anticipations d'inflation à 10 ans ont généralement atteint 2-2,5%, avec une moyenne de 2,18% sur la période à temps plein. L'aspect le plus remarquable de la carte est le grand creux des années intermédiaires.
Cela reflète la période de crise financière de 2007-2008, ainsi que la reprise qui a suivi. Alors que les anticipations d'inflation ne reflètent pas nécessairement les prévisions de croissance aussi nettement que celles des manuels de l'Economie 101, les périodes de crise et / ou une forte contraction économique font que les investisseurs se préoccupent moins de l'inflation. Dans le même temps, la reprise de 2009 à 2010 de la fourchette de rendement Treasury / TIPS correspond au rebond de la croissance mondiale et des cours boursiers pendant cette période.
Depuis lors, la volatilité des marchés obligataires a largement reflété les attentes changeantes concernant la politique d'assouplissement quantitatif de la Réserve fédérale américaine, ainsi que les différentes crises qui ont frappé le marché pendant cette période. Par exemple, la baisse de la ligne en 2010 reflète les inquiétudes concernant la crise de la dette européenne , tandis que la baisse en 2011 a été causée par la crise du plafond de la dette et les craintes que les États-Unis ne puissent rembourser leur dette.
Plus récemment, la baisse en 2013 est survenue parallèlement aux attentes du marché selon lesquelles la Réserve fédérale réduirait sa politique d'assouplissement quantitatif. À l'extrémité droite du graphique, la baisse du seuil de rentabilité à la fin de 2014 reflétait les craintes que le ralentissement rapide de l'inflation européenne ne se répercute sur les États-Unis.
Plus de deux ans plus tard, la politique d'assouplissement quantitatif - et avec elle l'attente qu'elle va bientôt prendre fin, persiste. En conséquence, les rendements obligataires restent généralement faibles mais mitigés.
Le spread Trésorerie-TIPS n'est en aucun cas un prédicteur parfait de l'inflation - après tout, les deux sont soumis aux forces du marché (et donc aux émotions des investisseurs). Cependant, ce graphique aide à comprendre comment les anticipations d'inflation des investisseurs évoluent avec le temps.