Cliquez ici pour voir les perspectives de 2014 pour les obligations à rendement élevé
Résumé
- Les fondamentaux sous-jacents pour les obligations d'entreprises et à haut rendement restent en place à l'approche de 2013, mais l'économie et la «falaise fiscale» sont des variables importantes.
- Les rendements sont faibles sur une base absolue, mais dans les normes historiques relatives aux bons du Trésor américain.
- Alors que les entreprises et les obligations à haut rendement peuvent continuer à produire de solides performances, les investisseurs doivent tempérer leurs attentes pour 2013.
Excellents résultats de performance en 2012
Les obligations de sociétés et à haut rendement de bonne qualité ont affiché une excellente performance en 2012 , les taux ultra-bas sur des actifs plus sûrs ayant incité les investisseurs à se tourner vers les revenus plus attractifs disponibles dans ces zones. Les deux classes d'actifs ont également été stimulées par l'amélioration de la santé financière des émetteurs sous-jacents, comme en témoignent la hausse des bénéfices et le renforcement des bilans des sociétés américaines. La question maintenant, bien sûr, est de savoir si toutes ces tendances peuvent rester en place en 2013.
Les fondements positifs sont toujours là, mais ...
Les arguments en faveur du maintien de la solidité intègrent et les obligations à haut rendement (les «secteurs du crédit») citent généralement trois facteurs principaux:
1) Alors que la Réserve Fédérale maintient sa politique de taux bas, les investisseurs n'auront d'autre choix que de continuer à acheter les secteurs du crédit afin de trouver des rendements respectables.
2) L'économie américaine, bien que morose, est néanmoins assez forte pour que les entreprises restent en bonne santé, ce qui devrait continuer à soutenir la performance des entreprises et le haut rendement.
3) Les taux de défaut - ou le pourcentage de sociétés qui ne parviennent pas à effectuer des paiements d'intérêt et / ou de capital réguliers - demeurent proches des creux historiques, ce qui continue d'offrir une toile de fond positive pour le marché.
Ces trois facteurs devraient en effet contribuer à limiter les baisses dans les secteurs du crédit en 2013. Cependant, les rendements sont également très bas sur une base historique - indiquant que ces secteurs n'ont pas beaucoup de valeur comme il y a un ou deux ans.
En outre, la faiblesse des rendements augmente la probabilité qu'un développement défavorable - tel qu'un événement de nouvelles ou une récession - puisse entraîner des baisses de prix significatives pour les obligations d'entreprises et les obligations à rendement élevé. (Gardez à l'esprit que les prix et les rendements évoluent dans des directions opposées .) En ce sens, la hausse potentielle de ces secteurs est relativement limitée, tandis que la baisse est beaucoup plus grande.
Les investisseurs doivent donc faire preuve de prudence dans l'achat à ces niveaux - tout comme ceux qui ont versé de l'argent au cours des deux dernières années et qui n'ont donc connu que des marchés positifs. Ceci est particulièrement vrai pour le rendement élevé. Une conséquence de la demande effrénée pour les obligations à rendement élevé est que plus de sociétés ont été en mesure d'émettre de la dette, y compris ceux avec un crédit chancelant. Citigroup rapporte que 293 milliards de dollars d'obligations à haut rendement ont été émis depuis le début de l'année jusqu'au 30 novembre. Les entreprises reconnaissant la possibilité de s'endetter à des taux bas ont émis un volume record de 293 milliards de dollars d'obligations à échéance novembre. En comparaison, le record de l'année précédente était de 271 milliards de dollars, atteint en 2010.
Résultat: le risque global du secteur est en hausse, même si les rendements sont à leur plus bas historique. Le rendement élevé n'offre donc pas autant de valeur qu'en 2011 ou même au début de 2012.
Combien bas sont les rendements, vraiment?
Bien entendu, à la fin de novembre, le plus important fonds négocié en bourse , iShares iBoxx $ InvesTop Investment Grade Corp. (LQD), offrait un rendement annualisé de la SEC de 2,75% à 30 jours. , bien que le plus important FNB à rendement élevé, le Fonds d'obligations de sociétés à rendement élevé iShares iBoxx $ (HYG) a enregistré un rendement de 5,76%. Les deux sont toujours bien au-dessus du rendement de 1,61% disponible sur la note du Trésor américain à 10 ans à cette date. Cependant, les deux sont également près de la limite inférieure de la fourchette historique. En effet, les obligations à rendement élevé ont passé la plus grande partie de la deuxième moitié de l'année à négocier à la fois pour de faibles rendements historiques et des prix moyens élevés sans précédent. Cela a été une source de prudence pour de nombreux investisseurs au cours de la seconde moitié de 2012, mais les obligations d'entreprises et à haut rendement ont continué d'augmenter.
Une des raisons à cela était que les écarts de rendement - ou l'avantage de rendement des secteurs de spreads par rapport aux bons du Trésor américain - restaient raisonnables. Selon la Banque fédérale de réserve de Saint-Louis, les obligations de sociétés de bonne qualité ont affiché un rendement moyen de 1,67 point de pourcentage sur les bons du Trésor américain de 1997 à 2012. À la fin de novembre, cet écart correspondait à la moyenne historique de 1,61. Les obligations à haut rendement, quant à elles, affichaient en moyenne un avantage de rendement de 6,01 points de pourcentage sur les bons du Trésor américain au cours de la même période, contre 5,58 à la fin novembre.
Risque de taux d'intérêt par rapport au risque de crédit
Bien que cet article considère les entreprises et le haut rendement ensemble aux fins des perspectives de 2013, les deux catégories d'actifs réagissent différemment aux changements de l'environnement d'investissement. Les entreprises de qualité supérieure sont plus sensibles à l'évolution des taux d'intérêt, tandis que les obligations à rendement élevé sont plus sensibles au risque de crédit ou, en d'autres termes, à la santé des émetteurs sous-jacents (et par extension à l'économie).
C'est là que les perspectives 2013 pour les obligations d'entreprises et le haut rendement divergent. Si l'économie glisse dans une récession en 2013, les taux d'intérêt baisseraient. Dans ce scénario, les obligations de sociétés procureraient probablement des rendements stables (avec un avantage pour ces émetteurs de la plus haute qualité) alors que les obligations à rendement élevé seraient durement touchées. À l'inverse, une reprise soudaine de la croissance serait favorable au rendement élevé, mais la hausse des taux du Trésor qui en résulterait serait plus négative pour les émissions de qualité supérieure. Les deux scénarios sont moins probables que le scénario intermédiaire - dans lequel l'économie continue à se débrouiller avec une croissance de l'ordre de 1 à 2% - mais les investisseurs doivent être conscients de toutes les possibilités.
La ligne de fond
Il est tout à fait naturel que les investisseurs se méfient quelque peu des classes d'actifs qui se sont comportées ainsi que des obligations d'entreprises et à haut rendement au cours des trois dernières années. Au cours de cette période, les deux classes d'actifs ont généré des rendements totaux annuels moyens de 9,30% et de 12,30%, respectivement, en fonction de la performance de l'indice jusqu'au 30 novembre. Ces rendements élevés étant déjà dans le rétroviseur, il est hautement improbable que En outre, la volatilité d'une semaine à l'autre devrait augmenter, ce qui contraste avec la tendance à la hausse relativement stable qui a caractérisé l'année 2012. Toutefois, l'avantage de rendement de ces deux secteurs continue de fournir aux investisseurs un point de départ très favorable par rapport aux bons du Trésor ou aux équivalents de trésorerie.
Plus sur quoi s'attendre en 2013 :
Perspectives du marché des Obligations Large 2013
Trésors américains et perspectives TIPS
Perspectives sur les obligations municipales
Perspectives sur les obligations des marchés émergents
Avertissement : Les informations sur ce site sont fournies à des fins de discussion uniquement, et ne doit pas être interprétée comme un conseil d'investissement. Cette information ne constitue en aucun cas une recommandation d'achat ou de vente de titres. Toujours consulter un conseiller en placement et fiscaliste avant d'investir.