Investir Leçon 4 - Analyser un compte de résultat
L'avoir des actionnaires est un produit de la comptabilité qui représente les actifs créés par les bénéfices non répartis de l'entreprise et le capital libéré des propriétaires.
Pourquoi le rendement des capitaux propres (RCP) est-il important?
Une entreprise qui a un rendement élevé sur les capitaux propres est plus susceptible d'être celle qui est capable de générer des liquidités en interne. Dans la plupart des cas, plus le rendement des capitaux propres d'une entreprise est élevé par rapport à son secteur, mieux c'est (à condition qu'il ne soit pas réalisé avec un risque extrême). Cela devrait être évident même pour l'investisseur moins-que-astucieux. Si vous possédiez une entreprise dont la valeur nette (capitaux propres) s'élevait à 100 millions de dollars et réalisait 5 millions de dollars de bénéfices, vous gagneriez 5% sur votre capital (5 ÷ 100 $ = .05 ou 5%). Pour réitérer un point antérieur, plus vous pouvez obtenir le «rendement» sur votre capital, dans ce cas, 5%, mieux c'est. En fait, la clé pour trouver des actions qui vous rendront riche à long terme consiste souvent à trouver des sociétés capables de générer un rendement soutenu et démesuré des capitaux propres sur plusieurs décennies et de les acquérir à un prix raisonnable .
La formule de calcul du rendement des capitaux propres
La formule du rendement des capitaux propres est simple et facile à retenir:
- Bénéfice net ÷ Avoir moyen des actionnaires pour la période = rendement des capitaux propres
Jetez un oeil sur les mêmes états financiers que j'ai fournis de Martha Stewart Living Omnimedia au bas de la page. Maintenant que nous avons le compte de résultat et le bilan sous les yeux, notre seul travail est de brancher les chiffres dans notre équation.
Le bénéfice pour 2001 était de 21 906 000 $. (Parce que les montants sont en milliers, prenez le chiffre indiqué, en l'occurrence 21 906 $, et multipliez-le par 1 000. Presque toutes les sociétés cotées publient leurs états financiers en milliers ou en millions pour économiser de l'espace). L'avoir moyen des actionnaires pour la période est de 209 154 000 $ ((222 192 000 $ + 196 116 000 $) ÷ 2).
Entrons les chiffres dans la formule de retour sur capitaux propres:
- Bénéfice de 21 906 000 $ ÷ 209 154 000 $ capitaux propres moyens pour la période = 0,1047 rendement des capitaux propres, ou 10,47%.
Ce 10,47% est le rendement que la direction gagne sur les capitaux propres. Est-ce que c'est bon? Pendant la plus grande partie du 20e siècle, le S & P 500, une mesure des plus grandes et des meilleures entreprises publiques en Amérique, a établi des RE de 10% à 15% en moyenne. Dans les années 1990, le rendement moyen des capitaux propres était supérieur à 20%. Évidemment, ces chiffres de plus de vingt pour cent ne dureront probablement pas éternellement à moins que vous croyiez que les augmentations de productivité provoquées par la technologie ont fondamentalement changé le paradigme économique de la même façon que la révolution industrielle a changé de façon permanente la base de productivité.
Le rendement des capitaux propres est particulièrement important, car il peut vous aider à éliminer les déchets générés par la plupart des chefs de la direction dans leurs rapports annuels sur la «réalisation de bénéfices records».
Warren Buffett a souligné il ya des années que l'obtention de revenus plus élevés chaque année est une tâche facile. Pourquoi? Chaque année, une entreprise prospère génère des bénéfices. Si la direction ne faisait rien d'autre que de conserver ces gains et gagnait 4% par an, elle serait en mesure de déclarer des «gains records» en raison des intérêts gagnés. Les actionnaires étaient-ils mieux lotis? Peut être. Peut être pas. S'ils payaient ces bénéfices sous forme de dividendes, les actionnaires auraient pu les investir et éventuellement gagner des taux de rendement plus élevés. Il est donc évident que les investisseurs ne peuvent pas considérer la hausse des bénéfices par action chaque année comme un signe de succès. Le rendement des capitaux propres tient compte des bénéfices non répartis des exercices précédents et indique aux investisseurs dans quelle mesure leur capital est réinvesti efficacement. Ainsi, il sert à bien mieux évaluer les compétences fiscales de la direction que le bénéfice annuel par action .
Variations du calcul du rendement des capitaux propres
Le calcul du rendement des capitaux propres peut être aussi détaillé et complexe que vous le souhaitez. La plupart des sites et des ressources financières calculent le rendement des capitaux propres ordinaires en prenant les revenus disponibles pour les actionnaires ordinaires pour les douze derniers mois et en les divisant par les capitaux propres moyens des cinq derniers trimestres. Certains analystes vont «annualiser» le dernier trimestre en prenant simplement le revenu actuel et en le multipliant par quatre. La théorie est que cela sera égal au revenu annuel de l'entreprise. Dans de nombreux cas, cela peut conduire à des résultats désastreux et grossièrement incorrects. Prenez un magasin de détail comme Lord & Taylor ou American Eagle, par exemple. Dans certains cas, cinquante pour cent ou plus du revenu et des revenus du magasin est généré au quatrième trimestre au cours de la période traditionnelle de magasinage de Noël. Un investisseur devrait être extrêmement prudent de ne pas annualiser les bénéfices pour les entreprises saisonnières.
Si vous voulez vraiment comprendre les profondeurs de rendement sur l'équité, vous devez ouvrir un nouvel onglet du navigateur, laisser cette leçon en arrière-plan, et aller lire Return on Equity - Le modèle DuPont . Cet article expliquera les trois composantes qui guident les RE et comment vous pouvez vous concentrer sur chacune d'entre elles pour augmenter votre entreprise ou déterminer la source de croissance d'une autre entreprise; Par exemple, vous pourriez déterminer si les améliorations récentes des profits étaient attribuables à la hausse des niveaux d'endettement plutôt qu'à une meilleure performance de la part de la direction.
Cette page fait partie de la leçon d'investissement 4 - Comment lire un compte de résultat . Pour revenir au début, voir la table des matières .
Extraits des états financiers de MSO
| Martha Stewart Living Omnimedia, Inc. Extrait - Bilan consolidé 2001 | ||
| (En milliers sauf les données par action) | 2001 | 2000 |
| Total des capitaux propres | 222 192 | 196 116 |
| Total des passifs et capitaux propres | 311 621 | 287 414 |