Comment analyser un compte de résultat
Pourquoi deux résultats différents par numéro d'actions?
Lorsque vous plongez dans le compte de profits et pertes d'une entreprise, vous devez le faire à deux niveaux.
- Le premier concerne l'ensemble de l'entreprise. A savoir, quelle est la rentabilité de l'entreprise dans son ensemble?
- La seconde est l'examen des bénéfices par action. Les sociétés cotées en bourse sont découpées en pièces individuelles, chacune de ces pièces représentant une part de la totalité du gâteau de propriété. Quelle proportion du revenu après impôt chaque partie de l'entreprise a-t-elle le droit de recevoir?
Pour l'investisseur individuel, le deuxième chiffre est ce qui compte vraiment. Si une entreprise génère de plus en plus de profits chaque année, mais que très peu de ce profit additionnel parvient aux actionnaires par action, la prospérité de l'entreprise ne signifie pas grand-chose, car cela pourrait être un terrible investissement. . Cela peut se produire pour diverses raisons, telles que l'émission de nouvelles actions pour des fusions et acquisitions, des options sur actions attribuées à des dirigeants ou des titres dilutifs tels que des warrants ou des actions privilégiées convertibles . C'est un problème assez commun que vous découvrirez probablement plus souvent qu'autrement.
Les équipes de gestion véritablement favorables aux actionnaires se concentrent sur les résultats par action, en les hiérarchisant par rapport à la taille de l'entreprise. Une telle direction comprend que chaque fois qu'une nouvelle action est émise, les propriétaires existants vendent en fait une partie de leurs actifs commerciaux actuels et les confient à qui que ce soit qui les reçoit.
Heureusement, les comptables qui développent les règles GAAP pour les états financiers trouvés dans le rapport annuel et le dépôt 10-K ont trouvé une solution. Ce n'est pas parfait, et ça ne va pas tout attraper, mais c'est un bon endroit pour commencer. Ils ont décidé d'exiger des sociétés de présenter deux chiffres différents de bénéfice par action dans leurs divulgations.
Calcul du BPA de base et du BPA dilué
Les deux chiffres requis par les PCGR sont le BPA de base et le BPA dilué.
- Le premier chiffre est connu comme EPS de base . Le résultat de base par action est un calcul simple et simple qui tente de prendre le revenu net applicable aux actions ordinaires pendant une période et de le diviser par le nombre moyen d'actions en circulation pour la même période. Par exemple, si une entreprise avait un revenu net de 100 000 000 $ applicable aux actions ordinaires pour son dernier exercice et qu'elle avait commencé l'année avec 20 000 000 d'actions en circulation et 15 000 000 d'actions en circulation, le calcul du RPA de base serait de 100 000 000 $. 20,000,000 + 15,000,000] ÷ 2), ou 5,71 $.
- Le deuxième chiffre est appelé EPS dilué . Le résultat dilué par action ajuste le bénéfice de base par action en incluant toute dilution potentielle qui, si elle était déclenchée aux prix et conditions actuels, ferait en sorte que le bénéfice par action publié soit inférieur à ce qu'il aurait été autrement. Par exemple, en utilisant notre illustration précédente, s'il y avait 5 000 000 d'actions pouvant être émises à tout moment en raison d'un titre convertible détenu par un investisseur anticipé pouvant être converti à un prix inférieur au prix du marché actuel, la formule pour rendre compte de cela. Le bénéfice dilué par action s'élèverait à 100 000 000 $ ÷ ([[20 000 000 + 15 000 000] + 5 000 000] ÷ 2), ou 4,44 $.
Quelques réflexions sur l'utilisation de l'EPS dilué lors de l'analyse d'une entreprise
Une chose à garder à l'esprit au sujet du BPA dilué est le fait que les conversions antidilutives ne sont pas incluses dans le calcul. Cela augmenterait le bénéfice par action, ce qui n'est pas susceptible de se produire dans le monde réel. (Quelle personne saine exercerait une option sous-marine ou un titre convertible à un prix qui les amènerait à payer plus que ce qu'ils pourraient obtenir s'ils se rendaient sur le marché libre et achetaient des actions?) Cela signifie, par exemple, que les options sous-marines ne sont pas inclus dans le calcul du RPA dilué, mais les options sur actions qui sont admissibles à la conversion et dont le prix d'exercice est inférieur au cours actuel du marché.
D'un point de vue pratique, lorsque vous comprenez ces calculs, les implications deviennent claires: si une entreprise a beaucoup de dilution potentielle dans ses livres, et que le prix des actions diminue alors en raison d'une situation spécifique à l'entreprise, d'une récession ou d'une effondrement boursier, toute cette dilution pourrait disparaître du calcul du BPA dilué.
Si vous ne tenez pas compte du fait que des niveaux de stock futurs plus élevés réintroduiront soudainement toute cette dilution, vos bénéfices projetés pourraient être loin du compte. Dans une certaine mesure, au moins en ce qui concerne les options d'achat d'actions, si le cours de l'action reste déprimé pendant une longue période, certaines options d'achat d'actions expireront, mais le confort est généralement froid. prix.
Une règle générale à retenir est que le BPA dilué sera toujours inférieur au BPA de base si la société génère un bénéfice, car ce bénéfice doit être réparti entre plusieurs actions. De même, si une société subit une perte, le BPA dilué montrera toujours une perte inférieure au BPA de base, car la perte est répartie sur un plus grand nombre d'actions.
En regardant Intel comme un exemple
Les chiffres ci-dessous proviennent d'Intel, une société de technologie, à la suite du boom des dot-com, qui a parfaitement démontré tout cela. En regardant le graphique ci-dessous, notez qu'en 2000, la différence entre le BPA de base d'Intel et le BPA dilué s'élevait à environ 0,06 $. Si vous considérez que la société comptait plus de 6,5 milliards d'actions en circulation, vous réalisez que la dilution prenait plus de 390 millions de dollars de la valeur des investisseurs et la donnait à la direction et aux employés. C'était une énorme somme d'argent. Plus tard, en 2001, alors que les marchés continuaient à s'effondrer, de nombreuses options d'achat d'actions sont passées sous l'eau et l'effet de dilution s'est évaporé temporairement dans le calcul du bénéfice dilué par action.
Tableau INTEL-1
| Intel Extrait: Rapport annuel 2001 | ||
| Résultat par action des activités poursuivies | 2001 | 2000 |
| EPS de base | 0,19 USD | 1,57 USD |
| EPS dilué | 0,19 USD | 1,51 USD |