Pourquoi ces fonds sont une solution à la recherche d'un problème
L'un des avantages du nombre croissant de fonds négociés en bourse obligataires (FNB) est qu'il existe maintenant des portefeuilles couvrant des besoins que les investisseurs ne savaient même pas. L'inconvénient: certaines des stratégies peuvent être très difficiles à comprendre. Une de ces catégories a fait ses débuts en 2013: les FNB d'obligations à haut rendement couvertes.
FNB d'obligations à rendement élevé couvert: les bases
Ces FNB visent à procurer aux investisseurs les rendements attrayants des obligations à rendement élevé, mais sans l'élément de risque de taux d'intérêt généralement associé à l'investissement obligataire.
Les fonds réalisent cela en complétant leurs portefeuilles à haut rendement avec une position courte dans les bons du Trésor américain . Une position courte est un investissement qui augmente de valeur lorsque le prix d'un titre baisse. Puisque les prix des obligations baissent lorsque les rendements augmentent , une position courte sur les obligations prendrait de la valeur dans un contexte de hausse des rendements. De cette façon, une position courte dans les bons du Trésor aide à «couvrir» contre la possibilité d'une hausse des taux.
Par exemple, le FNB FirstTrust High Yield Long / Short (HYLS) utilise l'effet de levier (c'est-à-dire emprunte de l'argent) pour investir environ 130% de son portefeuille dans des obligations à rendement élevé qu'il espère surperformer. position dans des bons du Trésor américain et / ou des obligations d'entreprises . Cette position courte agit comme la «couverture» du reste du portefeuille.
Cette approche permet aux fonds d'isoler les deux composantes du risque dans les obligations à haut rendement : le risque de crédit et le risque de taux d'intérêt.
Le risque de crédit est le risque de défauts (et de conditions affectant le taux de défaillance, comme la croissance économique ou les bénéfices des entreprises), alors que le risque de taux d'intérêt est que la variation des taux des bons du Trésor affectera la performance. Ces fonds éliminent en grande partie ce dernier risque en offrant une exposition «pure» au risque de crédit.
Tout cela est bien quand les investisseurs ont une attitude positive vis-à-vis du risque de crédit - par exemple, lorsque l' économie est forte et que les sociétés se comportent bien. D'un autre côté, l'approche de couverture est négative lorsque les conditions de crédit se détériorent. Dans ce cas, le risque de crédit devient un passif alors que le risque de taux d'intérêt agit comme un attribut de performance positif, car il atténue une partie de la baisse. Cette nuance peut être perdue pour de nombreux investisseurs étant donné qu'au moment où ces fonds ont été lancés - 2013 - les conditions de crédit avaient été très favorables pour les quatre années précédentes.
Quelles sont les options des FNB d' obligations à rendement élevé couvertes?
Les investisseurs ont actuellement cinq options parmi lesquelles choisir:
- WisdomTree BofA Merrill Lynch Fonds d'obligations à rendement élevé sans échéance (HYZD) Ratio de frais: 0,43%
- WisdomTree BofA Merrill Lynch Fonds à duration négative pour obligations à rendement élevé (HYND), 0,48%
- FNB à rendement élevé / court à rendement élevé First Trust (HYLS), 0,95%
- Vecteurs de marché ETF d'obligations à haut rendement couvertes par le Trésor (THHY), 0,80%
- FNB à rendement élevé couvert par un taux d'intérêt ProShares (HYHG), 0,50%
- FNB d'obligations à rendement élevé couvertes de taux d'intérêt iShares (HYGH), 0,55%
Avantages et désavantages des FNB d'obligations à rendement élevé couvertes
Le principal avantage des fonds d'obligations à haut rendement couverts est qu'ils peuvent réduire l'impact de la hausse des rendements obligataires, permettant aux investisseurs de réaliser des rendements attrayants sans avoir à s'inquiéter de la probabilité que les rendements des bons du Trésor augmentent.
À tout le moins, cela devrait atténuer la volatilité par rapport à un fonds obligataire traditionnel à rendement élevé et, dans le meilleur des cas, cela a permis d'obtenir un léger avantage sur le plan de la performance.
Dans le même temps, cependant, ces fonds présentent également un certain nombre d'inconvénients qui ne peuvent être négligés:
Risque de faible taux d'intérêt ne signifie pas «faible risque» : Les investisseurs ne peuvent pas supposer que ces fonds sont exempts de risque puisque le risque de crédit demeure une composante importante de leur performance. Un développement défavorable de l'économie mondiale pourrait faire baisser les prix des obligations à rendement élevé en même temps que les prix du Trésor progressent dans un « vol vers la qualité ». Dans ce scénario, les deux parties du fonds subiraient des pertes, puisque les fonds sont couverts seulement contre la hausse des rendements obligataires.
Les obligations à haut rendement ont un risque de taux d'intérêt limité : Alors que les obligations à haut rendement présentent un risque de taux d'intérêt, elles sont moins sensibles aux taux d'intérêt que la plupart des segments du marché obligataire.
En conséquence, les investisseurs couvrent un risque qui est déjà inférieur à celui du fonds obligataire type investment grade .
Les résultats différeront de ceux du marché des obligations à rendement élevé au fil du temps : les investisseurs qui recherchent un jeu à rendement élevé ne le trouveront pas ici. Les fonds peuvent générer des rendements proches du marché des obligations à rendement élevé au jour le jour, mais au fil du temps, ces petites différences s'ajouteront, menant à des rendements très éloignés de ce que les investisseurs peuvent attendre.
Ils n'ont pas fait leurs preuves dans un environnement difficile : il est toujours judicieux de donner du temps aux nouveaux fonds pour faire leurs preuves, ce qui est particulièrement vrai dans ce cas, car les fonds n'ont pas connu une période prolongée avec la combinaison de pertes simultanées. les portefeuilles longs à haut rendement et à court terme. Jusqu'à ce qu'il y ait un ensemble de preuves de la façon dont ce scénario se déroulerait, les investisseurs devraient donner à ces fonds une passe.
Les frais sont élevés pour HYLS et THHY : Ces fonds portent des ratios de frais importants de 0,95% et 0,80%, respectivement. En revanche, les deux FNB non couverts les plus populaires, le FNB d'obligations de sociétés à rendement élevé iShares iBoxx $ (HYG) et le FNB d'obligations à rendement élevé Barclays SPDR (JNK) ont des ratios de frais de 0,50% et de 0,40% respectivement. Au fil du temps, ces dépenses supplémentaires peuvent prendre une part significative de tout avantage de retour que pourraient avoir HYLS et THHY.
L'approche suppose que les rendements des bons du Trésor vont augmenter : La philosophie qui sous-tend ces fonds est que les rendements des bons du Trésor augmenteront graduellement avec le temps. Bien que cela soit plus probable qu'autrement, ce n'est pas non plus une garantie - comme nous l'ont appris les leçons du Japon des 20-25 dernières années. Gardez à l'esprit que ces fonds perdent un point de vente clé si les rendements, en fait, restent stables pendant de nombreuses années.
La ligne de fond
Les ETF Hedged High Yield Bond sont certainement une approche intéressante, et ils peuvent en effet prouver leur valeur si les rendements du Trésor se lancent dans la tendance haussière que de nombreux investisseurs prévoient dans la prochaine décennie. Dans le même temps, il existe un certain nombre d'inconvénients qui indiquent que ces fonds peuvent être une solution à la recherche d'un problème. Veillez à ne pas surestimer la valeur de l'approche couverte.
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