Un truc pour évaluer les actions avec des rendements élevés de dividendes
Pour ceux d'entre vous qui ont besoin d'un rappel rapide, nous avons parlé du ratio PEG, y compris en travaillant à travers plusieurs exemples démontrant comment le calculer, dans un article appelé Utiliser le ratio PEG pour trouver des pierres précieuses cachées .
En termes simples, le ratio PEG est un outil financier qui prend le ratio cours / bénéfice , ou ratio C / B tel qu'il est plus communément connu, et l'ajuste pour la croissance du bénéfice par action.
Pourquoi prendre la peine d'apprendre cette formule? Rappelez-vous que le prix que vous payez est primordial pour les rendements que vous gagnez en fin de compte . Une grande entreprise peut être un investissement terrible si vous dépensez trop pour acquérir votre participation. L'objectif du ratio PEG est de tenir compte de la notion de bon sens selon laquelle vous pouvez parfois payer un prix plus élevé pour une entreprise qui croît rapidement et qui rapporte encore beaucoup d'argent, que vous pouvez payer un prix inférieur pour une entreprise qui a nulle part pour se développer ou connaît une baisse des bénéfices nets . Le ratio PEG pourrait aider à révéler qu'une jeune start-up dans la Silicon Valley est un vol à 50x les bénéfices, alors qu'une ancienne aciérie coûte cher à 8x les bénéfices.
Pour calculer le ratio PEG, vous utilisez la formule suivante:
Ratio PEG = (Prix ÷ Bénéfice par action) ÷ Croissance annuelle du résultat par action
Dans un monde purement rationnel avec des taux d'intérêt raisonnablement stables et une inflation modérée, le ratio PEG de toutes les actions serait de 1,00, ce qui signifie que le ratio C / B serait égal au taux de croissance du bénéfice par action . Une action dont les bénéfices augmentaient de 10% se négocierait à 10 fois les bénéfices.
Une action dont les bénéfices augmentaient de 25% se négociera à 25 fois les bénéfices. Bien sûr, cet idéal théorique est loin d'être la norme puisque le sentiment des investisseurs, oscillant entre peur et cupidité, le coût d'opportunité d' investir dans des obligations basées sur l' environnement actuel des taux d'intérêt , et une foule d'autres facteurs fluctuer au fil du temps.
Le ratio PEG ne fonctionne pas pour les actions avec des dividendes riches
Souvent, lorsqu'une entreprise est très importante et rentable, elle reverse la plus grande partie de ses bénéfices à ses actionnaires sous la forme d'un dividende en espèces. Il peut en résulter une situation où la société semble connaître une croissance lente, mais en plus de la croissance du bénéfice par action, les actionnaires reçoivent de gros chèques qu'ils peuvent dépenser, donner à des organismes de bienfaisance ou réinvestir dans des actions supplémentaires. Stock. Lorsque c'est le cas, le ratio PEG seul n'est pas suffisant car il semblerait qu'un stock par ailleurs attrayant soit significativement surévalué, ce qui peut ne pas être vrai.
Dans ces situations, le ratio PEG ne fonctionne pas bien car les actions avec des ratios PEG élevés peuvent générer un rendement total attractif. En fait, il y a de fortes chances que, lorsque vous analyserez la plupart des titres de grande qualité comme Procter & Gamble, Colgate-Palmolive, Coca-Cola ou Tiffany & Company, pour ne citer que quelques sociétés du monde réel, vous devrez utilisez plutôt le ratio PEG ajusté sur le dividende.
Comment calculer le ratio PEG ajusté sur le dividende
Apprendre à calculer le ratio PEG ajusté sur le dividende est facile. La légende de l'investissement Peter Lynch a proposé une modification à la formule il y a plusieurs décennies:
Ratio PEG ajusté des dividendes = (Prix ÷ Bénéfice par action) ÷ (Croissance annuelle du bénéfice par action + rendement du dividende)
Regardons The Coca-Cola Company. Lorsque cet article a été écrit pour la première fois le 29 septembre 2012, les actions se négociaient pour 38,85 $ par action et affichaient un bénéfice par action de 2,05 $. Le dividende était de 1,02 $ par action, ce qui s'est traduit par un rendement en dividendes de 2,6%. L' enquête ValueLine sur les investissements a estimé que la croissance du bénéfice par action au cours des 3 à 5 prochaines années serait de 8%. Vous avez peut-être été d'accord ou en désaccord avec ce chiffre, mais à des fins d'illustration, c'est celui que nous avons utilisé dans notre calcul car il s'agissait d'apprendre à calculer le ratio PEG ajusté au dividende et non d'examiner une entreprise spécifique.
Si vous utilisiez la formule du ratio PEG habituel, vous auriez calculé le PEG de Coke comme suit:
Étape 1: Rapport PEG = (38,85 $ 2.0 2,05 $) ÷ 8
Étape 2: Rapport PEG = 19 ÷ 8
Étape 3: Rapport PEG = 2,375
Coca-Cola est-il vraiment surévalué? Si vous aviez prêté attention aux liquidités que vous obtiendriez en tant qu'actionnaire du géant de la soude, qui a une valeur très réelle, vous utiliseriez la formule du ratio PEG ajusté en fonction du dividende:
Étape 1: Ratio PEG rajusté en fonction des dividendes = (38,85 $ 2.0 2,05 $) ÷ (8 + 2,6)
Étape 2: Ratio PEG ajusté du dividende = 19 ÷ 10,6
Étape 3: Ratio PEG ajusté du dividende = 1,793
Dans les deux cas, si la croissance du bénéfice par action était prévue avec précision, il semblerait que Coca-Cola ne soit pas valorisée de manière attrayante. Cependant, nous pouvons dire à partir de la deuxième série de chiffres que l'entreprise, bien que certainement pas voler, est beaucoup moins cher que le ratio PEG seul, vous faire croire.
Un regard sur la façon dont le ratio PEG ajusté par dividende a fonctionné à partir de notre exemple
L'expérience ultérieure a confirmé cela. En mettant à jour cet article le 22 février 2016, le cours de l'action de Coca-Cola est de 44,03 $ par action, son bénéfice prévu est de 2,00 $ par action et son dividende est de 1,40 $ par action. (Remarque: Des problèmes de comptabilisation temporaires, notamment en ce qui concerne les taux de conversion des devises, font en sorte que les bénéfices déclarés de Coke semblent nettement inférieurs à ce qu'ils devraient être dans le calcul du bénéfice du propriétaire.)
Depuis sa publication il y a environ 3,5 ans, vous auriez obtenu un rendement total de 9,095 $ par action sur votre investissement de 38,85 $, soit 5,18 $ en gains en capital non réalisés et 3,915 $ en dividendes en espèces par action, ou 23,41% en général. Cela a abouti à un taux de croissance annuel composé d'environ 6,2%, ce qui n'est pas spectaculaire mais était certainement juste pour ce que vous avez payé. Cela est particulièrement vrai étant donné la force de l'entreprise. En tant que propriétaire de Coke, vous déteniez des actions dans la plus grande société de boissons de la planète. Bien plus que de la soude gazéifiée, elle vend et distribue tout, du jus d'orange et du thé au lait, au café et aux boissons énergisantes. Il est si énorme qu'il fournit environ 3,5% de toutes les boissons non alcoolisées ingérées quotidiennement par des personnes dans le monde, y compris l'eau du robinet. Une action unique achetée à l'introduction en bourse en 1919 pour 40 $, dividendes réinvestis , vaut maintenant au nord de 15 000 000 $. Si nous avions connu une autre Grande Dépression, les chances que l'entreprise fasse faillite étaient beaucoup plus faibles que les actions cotées en bourse. En fait, au cours de la dernière dépression, un banquier de Floride a transformé sa ville en un siège social millionnaire par habitant aux États-Unis en aidant les gens à acquérir des stocks de Coke, beaucoup de fortunes qui existaient encore aujourd'hui.
Un écueil majeur dans le calcul du ratio PEG ajusté sur le dividende peut se produire lorsque des éléments non récurrents, des fluctuations monétaires ou d'autres circonstances exceptionnelles faussent la qualité des résultats
Le premier écueil de l'utilisation du ratio PEG ajusté au dividende est de le traiter comme les écritures. Les métriques mécaniques ne remplacent pas le jugement raisonné. Savoir quand les chiffres reflètent la réalité économique exige la capacité d' analyser et de déclarer des revenus et de déchirer un bilan . Étant donné que nous avons discuté de The Coca-Cola Company, il serait plus facile pour moi de continuer à l'exposer plutôt que d'introduire une nouvelle entreprise à ce stade.
Dans ma propre famille, nous avons utilisé le programme de réinvestissement des dividendes de Coca-Cola pour apprendre à ma plus jeune soeur à investir. Les affaires sont tellement bonnes que, en moyenne, nous nous attendons à ce qu'elles se compliquent bien au cours des 30, 40 et 50 prochaines années. Au-delà, malgré un ratio PEG ajusté au dividende très élevé, j'ai plus que doublé aujourd'hui mon mari et ma part personnelle de Coca-Cola et j'ai bien l'intention de toujours le posséder quand nous mourrons, en le transmettant à nos futurs enfants et les petits-enfants dans le cadre de la fiducie familiale . De plus, j'ai des parts de Coca-Cola bourrées dans certains des UTMA que nous avons établis pour nos nièces et neveux. Il y a du stock de coke dans les comptes de retraite de mes parents. J'ai des actions de Coca-Cola dans les comptes de retraite de mon frère. Je considère comme une règle de vie générale que, lorsque l'évaluation est juste, c'est généralement une bonne idée d'ajouter à la propriété, de la ranger pour toujours.
Nous avons été récompensés pour cela. Coca-Cola a versé un dividende non interrompu depuis 1920. Elle a levé ce dividende en février de chaque année depuis 1963, la plus récente remontant à peine quelques jours auparavant, lorsque le taux de dividende par action avait augmenté de 6%. Année après année, Coca-Cola continue de nous donner de l'argent.
Regardez attentivement, cependant, et le cours actuel de 44,03 $, avec un bénéfice courant de 1,67 $, un dividende actuel de 1,40 $, et la croissance estimée des analystes au cours des cinq prochaines années de 2,20% donne une indication trompeuse de ce qu'un investisseur pourrait prévoir. Stick dans la formule et que trouvez-vous?
Ratio PEG ajusté des dividendes = (Prix ÷ Bénéfice par action) ÷ (Croissance annuelle du bénéfice par action + rendement du dividende)
Ratio PEG rajusté en fonction du dividende = (44,03 $ 1. 1,67 $) ÷ (2,2 + 3,19)
Rapport PEG ajusté du dividende = 26,37 ÷ 5,39
Rapport PEG ajusté du dividende = 4,89
Rappelons qu'un investisseur parfaitement rationnel devrait vouloir que ses actions aient un ratio PEG ou un ratio PEG ajusté sur les dividendes de 1,00 ou moins et devrait sérieusement faire une pause si le chiffre dépasse 2,00 pour une longue période sans un ensemble exceptionnel des circonstances; Par exemple, si vous avez eu une énorme participation Coca-Cola avec beaucoup d' impôts différés accumulés en raison d'avoir fait l'investissement il y a des décennies, il peut toujours être logique de le conserver, surtout si vous jouissez d'un revenu passif confortable. Pourquoi, alors, continuerais-je non seulement à détenir ce que nous possédons, mais à acheter plus?
Simple. Les bénéfices et le taux de croissance actuels ne représentent pas fidèlement la réalité économique sous-jacente à long terme. Comme le reste du monde a lutté, le dollar des États-Unis a grimpé à des sommets sans précédent. Coke génère une part énorme de son chiffre d'affaires et de ses bénéfices en dehors de son pays d'origine. Le dollar fort a été si sévère que certaines des nations dans lesquelles il fait des affaires ont connu une croissance substantielle des ventes, mais cette croissance des ventes est apparue comme une baisse des revenus une fois traduits par rapport au dollar. Cette condition n'est pas permanente. Quand vous commencez à regarder des horizons à long terme dépassant dix ans, ils deviennent quelque peu inconséquents. Ce qui compte, c'est que le Coca-Cola vend plus d'eau, de thé, de café, de lait, de jus et de boissons gazeuses dans presque tous les coins de la Terre; les rachats d'actions et les dividendes continuent de rapporter la richesse fraîchement produite aux propriétaires. Au fur et à mesure que le temps passe, l'entreprise devient plus grande, plus rentable et plus profondément ancrée dans les sociétés dans lesquelles elle mène ses opérations. Si l'on tient compte de ces facteurs, ce que je considère être le ratio PEG réel ajusté au dividende est inférieur au chiffre calculé auquel nous venons d'arriver.
Un autre écueil majeur du ratio PEG ajusté sur le dividende est une tendance à être trop optimiste sur les projections de croissance des bénéfices
Le problème des investisseurs inexpérimentés et des experts tend à se heurter à l'utilisation d'une mesure financière telle que le ratio PEG ajusté dividende est la tendance humaine innée à être trop optimiste quant au taux de croissance futur du bénéfice par action. Les analystes de Wall Street sont connus pour faire cela. (En guise de défense, pour me rappeler de ne pas tomber dans le même piège, je garde des rapports d'analyse et des feuillets détournés depuis des décennies dans mon bureau et ma bibliothèque couvrant des entreprises condamnées à l'effondrement catastrophique. Je tiens à les lire périodiquement, surtout avant d'engager de l'argent dans un nouvel investissement.)
Un autre piège est de ne pas savoir quand il est acceptable d'ignorer la métrique sur les bords du portefeuille. Pour en revenir à The Coca-Cola Company, à titre d'illustration, il y a des moments où vous construisez un portefeuille véritablement permanent; un portefeuille à tenir pour des générations.