Pourquoi les courbes de rendement inversées sont-elles si inhabituelles? Dans une courbe de rendement normale, les effets à court terme produisent moins que les obligations à long terme.
C'est parce que les investisseurs s'attendent à un rendement inférieur lorsque leur argent est immobilisé pendant une période plus courte. Ils nécessitent un rendement plus élevé pour leur donner plus de retour sur un investissement à long terme.
Quelle est la courbe de rendement inversée?
Une courbe de rendement inversée signifie que les investisseurs ont peu confiance dans l'économie. Ils préféreraient acheter un billet du Trésor de 10 ans et bloquer leur argent pendant dix ans, même s'ils reçoivent un rendement inférieur. Cela n'a aucun sens logique. Les investisseurs s'attendent généralement à un rendement supérieur sur un investissement à long terme.
Une courbe de rendement inversée signifie que les investisseurs croient qu'ils feront plus en conservant l'obligation à long terme que s'ils achetaient une obligation du Trésor à court terme. C'est parce qu'ils devraient simplement faire demi-tour et réinvestir cet argent dans un autre projet de loi. S'ils croient qu'une récession est imminente, ils s'attendent à ce que la valeur des bons à court terme s'effondre au cours de la prochaine année. C'est parce que la Réserve fédérale réduit généralement le taux des fonds fédéraux lorsque la croissance économique ralentit.
Les rendements des bons du Trésor à court terme suivent le taux des fonds fédéraux.
Alors pourquoi la courbe des rendements s'inverse-t-elle? Alors que les investisseurs affluent vers les bons du Trésor à long terme, le rendement de ces obligations baisse. C'est parce qu'ils sont en demande , ils n'ont donc pas besoin d'un rendement aussi élevé pour attirer les investisseurs. La demande de bons du Trésor à court terme baisse, et ils doivent donc payer un rendement plus élevé pour attirer les investisseurs.
Finalement, le rendement des obligations à court terme augmente plus que le rendement des obligations à long terme, et la courbe des rendements s'inverse.
En période de croissance normale, le rendement d'une obligation à 30 ans sera supérieur de trois points à celui d'une obligation de trois mois. Toutefois, si les investisseurs croient que l'économie ralentira au cours des deux prochaines années, puis accéléreront de nouveau dans 10 à 20 ans, ils préféreraient bloquer leur argent jusque-là, plutôt que d'avoir à le réinvestir plus tôt à des taux beaucoup plus bas. les taux.
Lorsque la courbe de rendement inversé a été la dernière à prévoir une récession
La courbe des rendements du Trésor s'est inversée avant les récessions de 2000, 1991 et 1981. La courbe des taux prévoyait également la crise financière de 2008 deux ans plus tôt. La première inversion a eu lieu le 22 décembre 2005. La Fed, inquiète d'une bulle immobilière sur le marché du logement, avait relevé le taux des fonds fédéraux depuis juin 2004. En décembre, il était de 4,25%.
Cela a porté le rendement sur le projet de loi du Trésor de deux ans à 4,40 pour cent. Mais le rendement du billet du Trésor à sept ans n'a pas augmenté aussi rapidement, atteignant seulement 4,39%. Cela signifiait que les investisseurs étaient prêts à accepter un rendement inférieur pour prêter leur argent pendant sept ans plutôt que pour deux ans. C'était la première inversion.
Au 30 décembre, l'écart était pire.
Le projet de loi sur le Trésor à deux ans a rapporté 4,41%, mais le rendement des bons à sept ans est tombé à 4,36%. Le rendement des bons du Trésor à 10 ans a chuté à 4,39%, en deçà du rendement du billet de deux ans.
Un mois plus tard (le 31 janvier 2006), la Fed avait relevé le taux des fonds fédéraux. Le rendement de la facture de deux ans a augmenté à 4,54 pour cent. Mais c'était plus que le rendement de 4,49% sur sept ans. Néanmoins, la Fed a continué de relever ses taux, atteignant 5,25% en juin 2006. Pour plus de détails, voir Historique des taux Fed Funds .
Le 17 juillet 2006, l'inversion s'est à nouveau aggravée lorsque le billet de 10 ans a rapporté 5,07%, soit moins que le billet de trois mois à 5,11%. Cela a montré que les investisseurs pensaient que la Fed allait dans la mauvaise direction. Pour en savoir plus, voir Subprime Mortgage Crisis: Effet et chronologie .
| Rendez-vous amoureux | Fonds fédéraux | 3-Mo | 2 ans | 7 ans | 10 ans |
|---|---|---|---|---|---|
| 22 décembre 2005 | 4,25 | 3,98 | 4,40 | 4,39 | 4,44 |
| 30 décembre 2005 | 4,25 | 4,09 | 4,41 | 4,36 | 4,39 |
| 31 janvier 2006 | 4,50 | 4,47 | 4,54 | 4,49 | 4,53 |
| 17 juillet 2006 | 5.25 | 5.11 | 5.12 | 5,04 | 5,07 |
Malheureusement, la Fed a ignoré l'avertissement. Ils pensaient que tant que les rendements à long terme étaient faibles, cela fournirait suffisamment de liquidités dans l'économie pour éviter une récession. Ils avaient tord.
La courbe des rendements est restée inversée jusqu'en juin 2007. Tout au long de l'été, elle a oscillé entre une courbe de rendement inversée et plate. En septembre 2007, la Fed est finalement devenue préoccupée. Il a abaissé le taux des fonds fédéraux à 4,75%. C'était un 1/2 point, ce qui était une baisse significative. La Fed entendait envoyer un signal agressif aux marchés.
La Fed a continué de baisser le taux dix fois jusqu'à ce qu'il atteigne zéro à la fin de 2008. La courbe des taux n'était plus inversée, mais il était trop tard. L'économie est entrée dans la pire récession depuis la Grande Dépression . Pour plus d'informations sur le calendrier exact des réductions, voir Taux des fonds fédéraux actuels . Parole aux sages - n'ignorez jamais une courbe de rendement inversée.