La différence entre les flux de trésorerie et les bénéfices
Pour comprendre pourquoi le rapport entre le prix et le flux de trésorerie compte, il faut comprendre la comptabilité .
Le compte de résultat (ou le compte de résultat tel qu'il est plus communément connu) ne correspond pas toujours au tableau des flux de trésorerie. Il est théoriquement possible pour une entreprise de rapporter des profits énormes et de ne pas pouvoir payer ses factures en raison de problèmes de liquidité . (En fait, je me souviens d'une chaîne de magasins qui a déclaré des revenus élevés mais qui n'avait pas assez d'argent pour payer ses contrats de location-exploitation et qui a été forcée de faire faillite.)
Imaginez que vous possédez une boulangerie. Vous avez 100 000 $ en espèces pour démarrer votre entreprise à partir d'un héritage; peut-être que vos parents ou grands-parents ont créé un fonds fiduciaire . Vous achetez du matériel d'une valeur de 80 000 $, ce qui laisse 20 000 $ en argent pour le fonds de roulement . Vous vous attendez à ce que l'équipement dure 10 ans et n'ait aucune valeur à la fin de cette période.
Immédiatement, le bilan afficherait 80 000 $ en immobilisations corporelles - coût, 20 000 $ en espèces et rien d'autre. À la fin de l'année, si vous n'aviez aucune vente, votre compte de résultat afficherait 0 $ de revenus, 8 000 $ de dépenses d'amortissement (80 000 $ - valeur de récupération de 0 $ divisée par 10 ans = 8 000 $ de dépréciation annuelle) pour une perte d'exploitation avant impôts 8 000 $.
Ainsi, le bilan à la fin de la première année sera de 20 000 $ en espèces, 80 000 $ en immobilisations corporelles (compensé par 8 000 $ d'amortissement cumulé de sorte que le bilan affiche un solde net d'amortissement de 72 000 $) et 8 000 $. Chaque année, vous devez déduire 8 000 $ supplémentaires jusqu'à ce que la valeur de l'équipement figurant au bilan soit réduite à 0 $.
La réalité de la situation est très différente. Vous ne perdez pas 8 000 $ par année. Au lieu de cela, la première année, vous avez dépensé 80 000 $. Vous n'avez que 20 000 $ à la banque. Le résultat est que vous avez réellement 8 000 $ de plus en espèces chaque année que le compte de profits et pertes indiquerait. Une fois que vous avez commencé à générer des bénéfices, le ratio cours / bénéfice sous -estimait la quantité d'argent disponible pour les années suivantes afin de développer votre activité, alors que le ratio prix / flux de trésorerie décrirait mieux la situation. Cela ne veut pas dire que la dépense d'amortissement n'est pas réelle - c'est certainement le cas, car Warren Buffett nous rappelle que la fée des dents ne paie pas pour les dépenses en capital!
Le rapport prix / flux de trésorerie est meilleur pour certaines industries
Les règles comptables amènent parfois certains types d'entreprises ou d'industries à sous-estimer ou à surestimer leurs véritables bénéfices, ce qui fait que le ratio prix / flux de trésorerie fonctionne mieux à des fins d'évaluation que son équivalent, le ratio cours / bénéfice. Prenons l'exemple d'une compagnie pharmaceutique, qui doit dépenser des sommes énormes pour la recherche et le développement lorsqu'elle développe des médicaments. On pourrait avancer un argument convaincant selon lequel ces dépenses ne devraient pas être prises toutes en même temps, mais plutôt être étalées sur la période pendant laquelle une drogue est vendue parce que cela équivaut à acheter de l'équipement pour votre boulangerie.
Pourtant, les règles actuelles exigent qu'une grande partie du coût soit radiée comme une dépense quand elle est encourue, ce qui signifie que les premières années de développement d'un produit tendent à montrer de très faibles bénéfices, ou même dans certains cas des pertes massives, avec des profits gonflés. fin.
Lors de l'examen d'un investissement potentiel, ce n'est pas une mince affaire. Le ratio cours / bénéfice d'une société pharmaceutique sera moins utile que le ratio prix / flux de trésorerie résultant de ces règles comptables. C'est pourquoi vous entendez souvent les analystes de Wall Street parler du cycle de vie des brevets de médicaments. Ils font des ajustements pour les médicaments qui sont en cours de développement, les médicaments qui seront bientôt soumis à la concurrence générique, et d'autres facteurs afin qu'ils puissent estimer les fonds disponibles pour les actionnaires au cours d'un exercice donné.
Ainsi, le ratio cours / bénéfice n'est tout simplement pas utile dans une telle situation.
Le rapport entre le prix et le flux de trésorerie donnerait une meilleure idée de la somme d'argent disponible pour la direction pour poursuivre la recherche et le développement, le soutien à la commercialisation, la réduction de la dette, les dividendes , les rachats d'actions et plus encore. Pour obtenir de meilleurs résultats, un bon analyste calculerait en moyenne plusieurs années, peut-être un cycle économique complet, de flux de trésorerie pour obtenir un rapport prix / flux de trésorerie ajusté prenant en compte tout le cycle de développement de plusieurs médicaments ou produits.
Calcul du rapport prix / flux de trésorerie
Le ratio prix / flux de trésorerie est calculé en prenant le cours actuel de l'action et en divisant le flux de trésorerie total des opérations figurant dans le tableau des flux de trésorerie. Certains investisseurs préfèrent utiliser un ratio prix / flux de trésorerie modifié basé sur ce que l'on appelle les flux de trésorerie disponibles. Il s'ajuste aux charges telles que l'amortissement et la dépréciation, aux variations du fonds de roulement et aux dépenses en capital. En fait, dans ma propre entreprise, je ne considérerais jamais utiliser autre chose que la formule des flux de trésorerie disponibles, car elle indique plus précisément la situation économique sous-jacente d'une entreprise ou d'un actif.
Utilisation du ratio prix / flux de trésorerie pour évaluer les stocks
Le rapport entre le prix moyen et le flux de trésorerie varie d'une industrie à l'autre. Pour les entreprises impliquées dans des activités à forte intensité de capital, telles que les compagnies automobiles et les chemins de fer, les prix seront beaucoup plus bas que les flux de trésorerie parce que les investisseurs savent qu'une grande partie de l'argent doit être réinvestie dans les équipements. , et les immobilisations, sinon l'entreprise sera blessé. Imaginez, par exemple, qu'une entreprise automobile cesse de mettre à jour ses usines - à un moment donné, les voitures ne peuvent tout simplement pas être fabriquées!
En revanche, les industries, telles que les logiciels, permettent d'obtenir des ratios prix / flux de trésorerie beaucoup plus élevés, car leurs besoins en capitaux sont très faibles. Une fois que le produit a été développé, le seul coût réel est un morceau de plastique bon marché (le DVD ou le CD) pour mettre le programme et le carton pour la boîte.