Il n'est pas exagéré de dire que certains investisseurs, négociants et spéculateurs - peut-être même vous - pourraient un jour se connecter à un compte de courtage, de marchandises ou de contrats à terme pour découvrir que les actifs qu'ils avaient accumulés toute leur vie avaient disparu; saisis par les créanciers de la firme parce que le courtier a donné des fonds aux clients en garantie et a fait défaut sur la dette.
Dans une telle situation, ces actifs perdus ne seraient pas protégés par l' assurance SIPC . Bien que le recouvrement partiel puisse être possible par l'intermédiaire des tribunaux de la faillite, il n'y a aucune garantie, le processus prendrait sans aucun doute des années, et il pourrait être extrêmement stressant.
Plus précisément, il y a quelques choses que je veux que tu enlèves quand tu as fini de lire cette pièce:
- Je veux que vous connaissiez la définition de l'hypothèque et la définition de la réhypothécation.
- Je veux que vous sachiez quels sont les risques et dans quelles circonstances ils pourraient se traduire par des pertes sérieuses pour vous et votre famille puisque votre argent est saisi pour payer la dette de quelqu'un d'autre.
- Je veux que vous sachiez comment vous pouvez vous protéger afin que vous puissiez largement isoler vos avoirs.
Quelle hypothèque est
Le terme hypothèque désigne la prise de certains actifs et leur mise en gage en garantie d'une dette; garantie pouvant être saisie en cas de défaut. Par exemple, si vous achetez une maison et contractez une hypothèque, vous concluez une convention d'hypothèque parce que, si vous conservez le titre de propriété, le défaut de paiement de l'hypothèque peut amener la banque ou le prêteur à le saisir.
Différents types d'accords d'hypothèques sont réglementés de différentes manières. Aux États-Unis, il est généralement plus facile de s'emparer d'une voiture que d'une maison, ce qui nécessite une série d'événements juridiques beaucoup plus spécifiques et étirés, car la société a jugé inopportun de jeter systématiquement des gens dans la rue à un préavis d'un moment.
Qu'est-ce que la réhypothécation
Lorsque la personne ou l'institution à laquelle ou auquel vous avez donné une garantie - le plus souvent des titres - fait demi-tour et emprunte de l'argent, en utilisant la garantie que vous lui avez donnée, elle ou sa propre garantie, il s'agit de rehypothecation.
En d'autres termes, imaginez que vous empruntez de l'argent et remettez des garanties. Le prêteur original se retourne ensuite et emprunte de l'argent, en remplaçant votre garantie comme leur propre garantie. Votre prêteur n'a plus le contrôle ultime sur la garantie ou ce qui peut être fait avec elle; leur prêteur fait. Ceci est rendu possible par ce qu'on appelle le «Federal Reserve Board Regulation T», ou 12 CFR §220 - Code of Federal Regulations, Titre 12, Chapitre II, Sous-chapitre A, Partie 220 (Crédit par les courtiers et les concessionnaires).
L'arrangement peut entraîner des problèmes substantiels si les choses tournent mal, en particulier à cause de quelque chose appelé «arbitrage réglementaire» où une maison de courtage joue les règles des États-Unis des règles du Royaume-Uni et peut effectivement supprimer toutes les limites à un nombre d'actifs réhypothécés qu'il peut utiliser pour emprunter de l'argent, en finançant ses propres paris risqués sur les actions, les obligations, les marchandises, les options ou les produits dérivés. Quand cela arrive, il a été surnommé hyper-hypothecation.
Un exemple de comment la rehypothecation peut se produire dans un compte de courtage
Imaginez que vous ayez des actions Coca-Cola d'une valeur de 100 000 $ dans un compte de courtage . Vous avez opté pour un compte sur marge , ce qui signifie que vous pouvez emprunter sur votre titre si vous le désirez, soit pour effectuer un retrait sans devoir vendre des actions ou pour acheter des placements supplémentaires. Vous décidez que vous voulez acheter Procter & Gamble d'une valeur de 100 000 $ en plus de vos actions Coke et que vous serez en mesure de trouver l'argent au cours des trois ou quatre prochains mois, en remboursant la dette sur marge créée.
Vous avez placé l'ordre et votre compte se compose maintenant de 200 000 $ d'actifs (100 000 $ dans Coca-Cola et 100 000 $ dans P & G), avec une dette de marge de 100 000 $ envers le courtier. Vous paierez des intérêts sur le prêt sur marge conformément à la convention de compte régissant votre compte et aux taux de marge mince en vigueur pour la taille de la dette.
(Lorsque les taux d'intérêt sont bas, certains commerçants et spéculateurs profitent de l'écart entre les rendements des actifs et les taux des prêts sur marge pour se livrer à ce que l'on appelle le report de trésorerie .)
Votre firme de courtage a dû trouver 100 000 $ dans le cas où vous vouliez emprunter pour régler la transaction lorsque vous avez acheté Procter & Gamble. (L'investisseur de l'autre côté de la table n'allait pas abandonner ses certificats d'actions à moins qu'ils ne s'en soient emparés avec des fonds dans leur main.)
En échange, vous avez promis 100% des actifs dans votre compte de courtage, ainsi que votre valeur nette totale pour rembourser le prêt que vous avez donné une garantie personnelle (si les deux entreprises ont fait faillite dans un scénario impensable - un vrai miracle mathématique pour deux des meilleures actions de premier ordre au monde - et le solde de votre compte a baissé à 0 $, vous devrez quand même trouver de l'argent pour rembourser le prêt sur marge que vous avez créé, même si cela signifiait vous-même faire faillite) . Autrement dit, vous et votre courtier avez conclu un arrangement et vos actions ont été hypothéquées. Ils sont la garantie de la dette et vous avez donné un privilège effectif sur les actions.
Où le courtier a-t-il trouvé l'argent qu'il vous a prêté? Dans certains cas, le courtier pourrait financer le commerce de sa propre valeur nette ou de ses propres ressources; peut-être est-il capitalisé de façon très conservatrice et a beaucoup d' actifs à court terme avec peu ou pas de dettes assis sur le bilan .
Peut-être a-t-il émis des obligations de sociétés , sachant qu'il peut obtenir un écart entre son taux d' intérêt et ce qu'il facture aux clients. Indépendamment de la façon dont le courtier finance le prêt, il y a de fortes chances pour qu'il ait besoin, à un moment donné, d'un fonds de roulement supérieur à ce que sa valeur comptable peut fournir.
Par exemple, de nombreuses maisons de courtage concluent une entente avec un agent de compensation, comme la Bank of New York Mellon, pour que la banque leur prête de l'argent pour régler leurs transactions, le courtier s'installant plus tard avec la banque. efficace.
Pour protéger ses déposants et ses actionnaires, la banque a besoin de garanties. Le courtier prend les actions de Procter & Gamble et de Coca-Cola que vous lui avez données en garantie et les rétrocède, ou les réhypothèque, à Bank of New York Mellon en garantie du prêt.
Que se passe-t-il si une entreprise de courtage échoue et que les actifs ré-hypothéqués sont saisis?
Imaginez qu'il se passe quelque chose qui fait échouer la maison de courtage. Peut-être que la direction charge sur les paris à effet de levier. Cela arrive plus que tu ne le penses. Mis à part les institutions financières qui se sont effondrées en 2008-2009, il y en a eu quelques-unes qui se sont rapprochées et ont été sauvées par d'énormes injections d'actions qui ont lourdement dilué les actionnaires.
Un courtier à escompte important avait emprunté beaucoup d'argent pour investir dans des titres de créance garantis , faisant ainsi des paris à effet de levier sur des hypothèques qui tournaient mal. Il a survécu, mais pas avant que les clients ne fassent une défection en masse et l'entreprise a dû faire appel à un spécialiste pour stabiliser les opérations pendant la crise.
Dans une telle situation, la Banque de New York Mellon ou une autre partie à laquelle les actifs ont été réhypothécés ont d'abord dibs sur la garantie (ceci a été renforcé par une série de décisions de justice depuis 2012 qui placent leurs intérêts au-dessus des intérêts des clients ).
Ils vont s'emparer des actions de Coca-Cola et de Procter & Gamble pour rembourser l'argent emprunté par le courtier. Cela signifie que vous allez vous connecter à votre compte et voir une partie, sinon la totalité, de vos liquidités, actions, obligations et autres actifs ont disparu.
À ce stade, vous êtes simplement un créancier dans la hiérarchie de la faillite. Vous devez espérer qu'il y a assez d'argent récupéré pendant les procès afin de vous rembourser d'une manière ou d'une autre, mais toute cette configuration est parfaitement légale. Vous avez payé les factures de quelqu'un d'autre.
Selon la réglementation des États-Unis, il devrait être possible pour les clients ayant des comptes sur marge de savoir que leur exposition potentielle à une catastrophe de rehypothecation est limitée; Par exemple, si vous avez un compte avec 100 000 $ et seulement 10 000 $ de dette sur marge pour financer l'achat ferme d'une position à long terme, vous ne devriez pas être exposé à plus de 10 000 $.
En réalité, ce n'est pas toujours possible parce que certaines restrictions imposant la séparation des actifs des clients entièrement libérés aux États-Unis après la Grande Dépression ne sont pas en place au Royaume-Uni.
Les courtiers agressifs peuvent, et ont, transféré de l'argent par l'intermédiaire de filiales étrangères, de filiales ou d'autres parties d'une manière qui leur a permis d'éliminer efficacement les limites de la rehypothécation. Cela signifie que ce ne sont pas seulement les actifs que vous avez empruntés qui pourraient être saisis. Ils peuvent aller après tout.
La faillite mondiale de MF illustre les dangers de la rehypothécation
MF Global était un important courtier financier et de matières premières coté en bourse avec plus de 42 milliards de dollars d'actifs et près de 3 300 employés. Il a été dirigé par Jon Corzine, le 54 gouverneur du New Jersey, un sénateur des États-Unis, et l'ancien PDG de Goldman Sachs.
En 2011, MF Global a décidé de faire un pari spéculatif en investissant 6,3 milliards de dollars pour son propre compte de trading dans des obligations émises par des pays souverains européens, qui avaient été durement touchés par la crise du crédit. L'année précédente, la société avait déclaré une valeur nette d'environ 1,5 milliard de dollars, ce qui signifie que de petits changements dans la position entraîneraient d'importantes fluctuations de la valeur comptable.
Combiné à un type d'arrangement de financement hors bilan connu sous le nom d'un accord de rachat, MF Global a connu un désastre de liquidité catastrophique en raison d'une confluence d'événements. Cette catastrophe a forcé à trouver de grandes quantités d'argent pour répondre à ses exigences de garantie et autres.
La direction a perquisitionné les actifs dans des comptes de clients, dont une partie consistait à consentir un prêt de 175 millions de dollars à la filiale de la société au Royaume-Uni pour fournir des garanties à des tierces parties (rehypothecation, en d'autres termes).
Lorsque tout s'est effondré et que l'entreprise a été forcée de se mettre en faillite, les clients ont découvert que les liquidités et les actifs de leur compte - l'argent qu'ils croyaient leur appartenir et garantis par des dettes sur lesquelles ils n'avaient pas failli - avaient disparu. Les créanciers de MF Global l'avaient saisie, y compris la garantie réhypothécée.
Au moment où tout a été dit et fait, les clients de MF Global avaient perdu 1,6 milliard de dollars de leurs actifs. Les clients se sont révoltés, se soucient soudainement des petits caractères dans leurs contrats de compte et ont réussi à obtenir un juge sympathique qui a finalement approuvé le règlement de la faillite, ce qui a permis de récupérer et de restituer 93% des actifs de la clientèle. .
Beaucoup de clients qui ont tenu le coup pendant le processus judiciaire pluriannuel ont fini par obtenir 100% de leur argent dû en grande partie aux médias et à l'examen politique. Ils ont eu de la chance. Entre-temps, ils ont raté l'un des plus forts marchés haussiers des derniers siècles. leur argent était bloqué dans des combats légaux alors qu'ils retenaient leur souffle pour voir s'ils seraient restaurés.
Un client a écrit sur son expérience avec rehypothecation sur un blog personnel. Il a expliqué qu'il avait un compte d'une valeur de 19 452,22 $ à MF Global lorsqu'il a déclaré faillite. De ce montant, 1 900 $ se trouvaient dans «une position à terme fortement endettée (un pari contre l'euro)», avec les 17 552,22 $ restants dans ce qu'il croyait être «un compte séparé et protégé auquel aucun créancier de MF Global n'avait accès».
Lorsque MF Global a déclaré faillite, son argent a disparu. Ce n'est que plus tard qu'il a commencé à recevoir un recouvrement de la part du syndic de faillite à mesure que des chèques lui étaient envoyés. Ce n'est pas une chose que vous voulez expérimenter pour vous-même.
Protégez contre la rechecothécation en ouvrant un «compte de caisse» chez votre courtier
La meilleure façon de vous protéger contre la réhypothécation dans un compte de courtage ordinaire est de refuser d'hypothéquer vos avoirs en premier lieu. Faire cela est simple: ne pas ouvrir un compte sur marge. Au lieu de cela, vous voulez ce que l'on appelle un «compte de caisse» ou, à certains endroits, un «compte de type 1». Certaines maisons de courtage ajouteront une capacité de marge par défaut, sauf indication contraire. Ne leur permettez pas de le faire.
Cela rendra le placement d' actions ou d'autres ordres d'achat ou de vente, y compris pour des dérivés tels que les options d'achat d'actions, un peu plus gênant à certains moments, car vous devez avoir des niveaux de liquidités suffisants pour couvrir le règlement. , si vous allez écrire des options de vente , ils auront besoin d'être entièrement sécurisés) mais cela devrait se faire en toute tranquillité. De plus, vous aurez l'assurance de ne jamais faire face à un appel de marge ou de risquer plus de fonds que ce que vous avez sous la main en ce moment.
De plus, gardez vos réserves de liquidités dans un compte assuré par la FDIC auprès d'une banque tierce ou, si vous dépassez ces limites, envisagez de détenir des bons du Trésor directement auprès du département du Trésor des États-Unis.