Comprendre comment les actions sans dividendes peuvent encore avoir de la valeur
C'est une très bonne question et il est important que vous compreniez la réponse.
Les dividendes sont une excellente source de rendement pour les actionnaires, surtout lorsqu'ils sont combinés avec l'établissement de la moyenne des coûts en dollars .
Mais une entreprise n'a pas besoin de verser des dividendes pour mériter d'être investi. Pour aider à expliquer les actions qui ne rapportent pas de dividendes et comment elles peuvent bénéficier votre portefeuille, j'ai créé l'histoire suivante pour rendre ce sujet difficile à comprendre. En bref, cela raconte l'histoire de pourquoi réinvestir les bénéfices au lieu de distribuer des dividendes peut très bien fonctionner pour les actionnaires.
American Apple Orchards, Inc.
Imaginez que votre père et votre oncle décident qu'ils veulent démarrer une entreprise agricole. Ils contribuent chacun 150 000 $ de leurs économies à leur nouvelle entreprise, "American Apple Orchards, Inc." Ils divisent la société en 100.000 pièces («actions») à 3 $ par action, chaque homme recevant la moitié du stock pour sa contribution.
La nouvelle société utilise le montant combiné de 300 000 $ pour obtenir un prêt commercial de 700 000 $. Cela leur donne 1 000 000 $ en espèces et 700 000 $ en dette avec une valeur nette de 300 000 $ (comprenant leur contribution initiale à l'entreprise).
La société achète 300 acres de bonnes terres agricoles à raison de 2 500 $ par acre (750 000 $ au total) et utilise les 250 000 $ restants pour l'équipement, le fonds de roulement et les frais de démarrage.
La première année, la ferme génère un bénéfice d'exploitation avant impôts de 43 000 $. Après impôts, cela représente 30 000 $.
À la fin de l'année, votre père et votre oncle sont assis à la table de la cuisine et tiennent la réunion du conseil d'administration d'American Apple Orchards, Inc.
Ils constatent que le rapport annuel préparé par le comptable montre au début 300 000 $ en capitaux propres , avec un bénéfice net de 30 000 $, pour des capitaux propres finissant à 330 000 $.
En d'autres termes, pour tous leurs efforts, ils ont gagné 30 000 $ sur leur investissement de 300 000 $. (Note: Au lieu de l'argent, cependant, les actifs se composent de terres agricoles, de pommiers, de tracteurs, de papeterie, etc.) C'est un rendement de 10% sur la valeur comptable. Si les taux d'intérêt sont de 4% à la fois, c'est un bon rendement. Non seulement votre famille a eu un bon retour sur investissement, mais votre père et votre oncle ont pu réaliser leur rêve en cultivant des pommes.
Étant des hommes plus âgés et sages dans les voies du monde, ton père et ton oncle se rendent compte que le comptable a laissé quelque chose dans le rapport annuel. Qu'Est-ce que c'est? Appréciation immobilière.
Si l' inflation atteignait 3%, les terres agricoles suivaient probablement le rythme, ce qui signifie que l'appréciation était de 22 500 $. Autrement dit, s'ils vendaient leur ferme à la fin de l'année, ils toucheraient 772 500 $, et non 750 000 $, ce qui donnerait un gain de 22 500 $ sur l'immobilier.
Cela signifie que les 300 000 $ qu'ils ont initialement versés à l'entreprise ont grimpé jusqu'à 330 000 $ en raison des profits de 30 000 $ qu'ils ont gagnés après impôt sur leurs ventes de pommes.
Pourtant, ils sont aussi 22 500 $ plus riches en raison de la valeur plus élevée de leurs terres. Cela signifie que leur rendement réel pour l'année était d'environ 52 500 $, soit 17,5%. (Pour être juste, vous devriez rembourser les impôts différés pour l'argent qui serait dû si ils devaient vendre la terre, mais je vais garder les choses simples.)
Le choix auquel ils sont confrontés: payer des dividendes ou réinvestir dans l'entreprise?
Maintenant, ton père et ton oncle ont le choix. Ils ont une entreprise qui a une valeur comptable de 330 000 $, mais dont ils savent qu'elle vaut 352 500 $ (300 000 $ de capital d'apport + 30 000 $ de bénéfice net + 22 500 $ d'appréciation foncière). Ainsi, le comptable dit que leurs actions valent 3,30 $ chacune (330 000 $ divisé par 100 000 pièces), mais ils savent que leur stock vaut en réalité 3,52 $ par action (352 000 $ divisé par 100 000 pièces).
Ils ont le choix. Versent-ils les 30 000 $ en espèces qu'ils ont gagnés sous la forme d'un dividende de 0,30 $ par action (un revenu net de 30 000 $ divisé par 100 000 actions = 0,30 $ par action)?
Ou, se retournent-ils pour verser ces 30 000 $ dans l'entreprise afin de se développer? Si le verger peut encore gagner 10% sur le capital l'année prochaine, les profits devraient augmenter à 33 000 $. Par rapport aux 4% que paie la banque locale, ne vaudrait-il pas mieux ne pas verser cet argent sous forme de dividende en espèces et opter plutôt pour le rendement de 10%?
Cette décision de dividende est aggravée depuis 20 ans
Imaginez que cette conversation se déroule chaque année pour les 20 prochaines années. Chaque année, votre père et votre oncle décident de réinvestir le bénéfice au lieu de verser un dividende en espèces et, chaque année, ils gagnent 10% du capital. L' immobilier apprécie également 3% par an. Pendant tout ce temps, ils n'émettent, n'achètent ou ne vendent jamais une part des actions de leur entreprise.
À l'occasion du 20e anniversaire de la société, le bénéfice net sera de 201 800 $. La valeur comptable, qui représente les bénéfices réinvestis dans l'entreprise pour l'expansion, serait passée de 300 000 $ à 2 000 000 $. En plus de ces 2 000 000 $, cependant, c'est l'immobilier. La terre aurait apprécié 605 000 $ dès le premier jour d'exploitation, dont aucun penny n'a jamais été relevé dans les états financiers . Ainsi, la valeur comptable de la société est de 2 000 000 $, mais la valeur réelle de l'entreprise est d' au moins 2 605 000 $.
Du point de vue de la valeur comptable, les actions valent 20 $ chacune (valeur comptable de 2 000 000 $ divisée par 100 000 actions). D'un point de vue «réel», en tenant compte de la valeur du terrain, les actions ont une valeur de 26,05 $ chacune (2 605 000 $ divisé par 100 000 actions).
Si la société devait distribuer 100% de ses bénéfices en dividendes en espèces , les dividendes en espèces seraient juste inférieurs à 2,02 $ par action (201 800 $ de bénéfice net pour l'année divisé par 100 000 actions = 2,02 $ par dividende en espèces).
Concrètement, cela signifie que les 300 000 $ que votre père et votre oncle ont investis dans American Apple Orchards, Inc., à sa création il y a 20 ans, ont atteint 2 605 000 $. De plus, la société génère un revenu net de 201 800 $ chaque année. Une évaluation raisonnable et juste de l'action en tenant compte de l'appréciation de l'immobilier est de 26,05 $ par action.
Mettre ensemble
Vous ne voulez rien de plus que d'entrer en affaires avec votre père. Vous décidez d'approcher votre oncle et d'offrir d'acheter ses 50 000 actions, ce qui représente 50% de l'entreprise.
Au cours des 20 années qui se sont écoulées depuis que la société a existé, pas un seul centime n'a été versé aux actionnaires sous forme de dividende en espèces. Souhaitez-vous sérieusement approcher votre oncle et offrir d'acheter ses actions au prix d'achat initial de 3 $ quand lui et votre père a fondé la société? Ou offrez-vous d'acheter ses actions à leur valeur actuelle de 26,05 $?
En d'autres termes, si vous avez payé 1 302 500 $ pour 50% d'une ferme de 2 605 000 $, pensez-vous vraiment que vous auriez l'impression de faire partie d'un stratagème de Ponzi parce que l'argent a été réinvesti au fil des ans? Bien sûr que non. Votre argent représente des actifs réels et un pouvoir d'achat, et vous savez que si vous le vouliez, vous pourriez voter pour arrêter la croissance et commencer à distribuer les bénéfices sous forme de dividendes à l'avenir. Même si vous n'avez pas encore vu cet argent, il a représenté un gain réel et tangible en valeur nette pour votre famille.
À Wall Street, il en va de même pour les grandes entreprises. Prenez Berkshire Hathaway, par exemple. Le titre est passé de 8 $ à plus de 317 000 $ par action au cours des 40 dernières années parce que Warren Buffett a réinvesti les bénéfices dans d'autres placements . Quand il a pris la relève, l'entreprise ne possédait que quelques usines textiles non rentables. Aujourd'hui, Berkshire possède de grandes entreprises comme American Express, Coca-Cola, Procter & Gamble et bien d'autres.
Berkshire vaut-il 102 000 $ par action? Absolument. Même s'il ne paye pas ces revenus maintenant, il possède des centaines de milliards de dollars d'actifs qui pourraient être vendus et générer des dizaines de milliards de dollars de profits chaque année. Cela a de la valeur, même si les actionnaires n'obtiennent pas l'avantage sous forme d'argent puisque le conseil d'administration pourrait littéralement allumer le robinet et commencer à verser des dividendes massifs demain.
Dans les pays développés, avec des marchés financiers solides, le marché boursier reconnaîtra ce gain de valeur en récompensant une société dont le cours de l'action est plus élevé. Bien sûr, cela est irrégulier et peut prendre des années. Mais si vous avez acheté 8 000 $ de Berkshire dans la journée, vos 1 000 actions valent maintenant 317 000 000 $ (en février 2018.) Si vous le désirez, vous pourriez vendre plusieurs millions de dollars d'actions ou placer les actions dans un compte de courtage et prenez un petit prêt de marge contre eux, pour financer vos besoins de style de vie. En effet, vous pourriez "créer votre propre" dividende.
Vous pouvez également faire don de vos actions à une fiducie de bienfaisance qui prendra votre Berkshire, vous versera un rendement fixe de, disons, 5% par année, puis fera don de tout le stock à votre organisme de bienfaisance préféré lorsque vous mourrez. C'est une méthode de dividende à faire soi-même.