Le soi-disant échange de vanille est de loin le plus commun. C'est alors qu'une contrepartie échange des paiements à taux variable avec les paiements d'intérêts à taux fixe d'une autre partie.
Le paiement à taux variable est lié au Libor , qui est le taux d'intérêt que les banques se facturent mutuellement pour les prêts à court terme. Le Libor est basé sur le taux des fonds fédéraux . Un plus petit nombre de swaps est entre deux contreparties avec des paiements à taux variable.
Expliqué
Pour faciliter l'explication, la contrepartie qui veut échanger ses paiements à taux variable et recevoir des paiements à taux fixe est appelée receveur ou vendeur . La contrepartie qui veut échanger ses paiements à taux fixe est le payeur .
Les contreparties effectuent des paiements sur des prêts ou des obligations de même taille. C'est ce qu'on appelle le principe notionnel . Dans un swap, ils n'échangent que des paiements d'intérêts, pas les obligations elles-mêmes.
En outre, la valeur actuelle des deux flux de paiement doit également être la même. Cela signifie que pendant la durée de l'obligation, chaque contrepartie paiera le même montant. Il est facile de calculer avec le lien à taux fixe parce que le paiement est toujours le même.
Il est plus difficile de prédire avec l'obligation à taux variable. Le flux de paiement est basé sur Libor qui peut changer. Sur la base de ce qu'ils savent aujourd'hui, les deux parties doivent se mettre d'accord sur ce qui va probablement arriver avec les taux d'intérêt.
Un contrat d'échange type dure de un à 15 ans. Ceci est connu comme le ténor .
La contrepartie peut résilier le contrat plus tôt si les taux d'intérêt se détériorent. Mais ils le font rarement dans la vraie vie. (Source: Comprendre les mathématiques et la tarification des swaps de taux d'intérêt , California Debt and Investment Advisory Commission.)
Dans le passé, les séquestres et les vendeurs se sont trouvés ou ont été réunis par des banques d'investissement et des banques commerciales qui ont exigé des frais pour l'administration du contrat. Sur le marché des swaps modernes, les grandes banques agissent en tant que teneurs de marché ou négociants. Cela signifie qu'ils agissent en tant que l'acheteur ou le vendeur eux-mêmes. Les contreparties n'ont qu'à s'inquiéter de la solvabilité de la banque et non de celle de l'autre partie adverse. Au lieu de facturer des frais, les banques mettent en place des offres et demandent des prix pour chaque côté de la transaction. (Source: "Qu'est-ce que les swaps de taux d'intérêt et comment fonctionnent-ils?", Pacific Investment Management Company, janvier 2008.)
Exemple
- ACME Anvil Co. paie ACME Catapult Corp. 8% fixe.
- ACME Catapult verse à ACME Anvil le taux sur un bon du Trésor à six mois plus 2 pour cent
- Le ténor est pour trois ans, avec des paiements dus tous les six mois.
- Les deux sociétés ont un principe de base de 1 million de dollars.
| Période | Taux de T-Bill | ACME Catapult Corp. | ACME Anvil Co. |
|---|---|---|---|
| 0 | 4% | ||
| 1 | 3% | 30 000 $ | 40 000 $ |
| 2 | 4% | 25 000 $ | 40 000 $ |
| 3 | 5% | 30 000 $ | 40 000 $ |
| 4 | 7% | 35 000 $ | 40 000 $ |
| 5 | 8% | 45 000 $ | 40 000 $ |
| 6 | 50 000 $ | 40 000 $ |
(Source: " Interest Rate Swap ", Université de New York Stern School of Business, 1999.)
Avantages des swaps de taux d'intérêt
Le récepteur peut avoir un lien avec des taux d'intérêt bas qui est juste au-dessus du Libor. Mais il peut s'agir de la prévisibilité des paiements fixes, même s'ils sont légèrement plus élevés. Cette entreprise peut alors prévoir ses résultats avec plus de précision. Cette élimination du risque augmentera souvent le cours de son action. Le flux de paiement stable permet à l'entreprise d'avoir une plus petite réserve de trésorerie d'urgence qu'elle peut réinvestir.
Les banques doivent adapter leurs flux de revenus à leurs passifs. Les banques font beaucoup d'hypothèques à taux fixe. Comme ces prêts à long terme ne sont pas remboursés pendant des années, les banques doivent contracter des emprunts à court terme pour payer les dépenses courantes. Ces prêts ont des taux variables. Pour cette raison, la banque peut échanger ses paiements à taux fixe avec les paiements à taux variable d'une société.
Puisque les banques obtiennent les meilleurs taux d'intérêt, elles peuvent même constater que les paiements de l'entreprise sont plus élevés que ce que la banque doit à sa dette à court terme. C'est une situation gagnant-gagnant pour la banque.
Le payeur peut avoir une obligation avec des paiements d'intérêts plus élevés et chercher à réduire les paiements qui sont plus proches du Libor. Il s'attend à ce que les taux restent bas, donc il est prêt à prendre le risque supplémentaire qui pourrait survenir à l'avenir. (Source: "Swaps de taux d'intérêt expliqués", MoneyCrashers.com .)
De même, le payeur paierait plus s'il venait de souscrire un prêt à taux fixe. En d'autres termes, le taux d'intérêt sur le prêt à taux variable plus le coût du swap est toujours moins cher que les conditions qu'il pourrait obtenir sur un prêt à taux fixe. (Source: "Swaps de taux d'intérêt: comment ça marche?", ABN-Amro, mai 2014.)
Désavantages
Les hedge funds et autres investisseurs utilisent des swaps de taux d'intérêt pour spéculer. Ils peuvent augmenter le risque sur les marchés parce qu'ils utilisent des comptes à effet de levier qui ne nécessitent qu'un faible acompte. Ils compensent le risque de leur contrat par un autre dérivé. Cela leur permet de prendre plus de risques parce qu'ils ne s'inquiètent pas d'avoir assez d'argent pour rembourser le dérivé si le marché va contre eux. S'ils gagnent, ils encaissent. Mais s'ils perdent, ils peuvent perturber le fonctionnement général du marché en exigeant beaucoup de transactions à la fois.
Effet sur l'économie américaine
Il y a 421 billions de dollars en prêts et en obligations qui font l'objet de swaps. C'est de loin la majeure partie du marché des produits dérivés de gré à gré de 692 billions de dollars. On estime que les échanges de produits dérivés valent 600 trillions de dollars. C'est dix fois plus que la production économique totale du monde entier. En fait, 92% des 500 plus grandes entreprises du monde les utilisent pour réduire les risques. Par exemple, un contrat à terme peut promettre la livraison de matières premières à un prix convenu. De cette façon, la société est protégée si les prix augmentent. Ils peuvent également rédiger des contrats pour se protéger des fluctuations des taux de change et des taux d'intérêt. (Source: «La Banque fait face à de nouveaux chèques sur les opérations sur dérivés», New York Times, 3 janvier 2013. « Tableau 19: Montants en cours des dérivés de gré à gré », Banque des règlements internationaux, juin 2014.)
Comme la plupart des dérivés, ces contrats sont en vente libre. Contrairement aux obligations sur lesquelles ils sont basés, ils ne sont pas négociés à un échange. En conséquence, personne ne sait vraiment combien existent ou quel est leur impact sur l'économie.
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