Pourquoi une personne investirait-elle dans des obligations indésirables?
Le marché obligataire indésirable vous donne une indication précoce du risque que les investisseurs sont prêts à assumer.
Si les investisseurs se débarrassent des obligations de pacotille, cela signifie qu'ils deviennent plus averses au risque et ne se sentent pas optimistes quant à l'économie. Cela prédit une correction du marché , un marché baissier ou une contraction du cycle économique.
D'un autre côté, si les obligations de pacotille sont achetées, cela signifie que les investisseurs deviennent plus confiants sur l'économie et sont prêts à prendre plus de risques. Cela prévoit une reprise du marché, un marché haussier ou une expansion économique. (Source: Le courtier réformé, Qu'est-ce que les obligations de camelote tentent de nous dire, 21 août 2013)
Évaluations
Moody's et Standard & Poor's estiment que les obligations indésirables sont spéculatives. Cela signifie que la capacité de l'entreprise à éviter le défaut est compensée par des incertitudes. Cela inclut l'exposition de l'entreprise à de mauvaises conditions commerciales ou économiques.
Une note de Ba ou BB est moins spéculative qu'une cote C. La plupart des obligations indésirables sont notées B. Voici les différentes évaluations:
- Risque élevé - noté Ba ou B par Moody's, et BB ou B par Standard & Poor's. La société est actuellement en mesure de faire face aux paiements, mais ne le fera probablement pas si les conditions économiques ou commerciales se détériorent. C'est parce qu'il est exceptionnellement vulnérable aux conditions défavorables.
- Risque le plus élevé - Caa, Ca ou C évalué par Moody's, et CCC, CC ou C par Standard & Poor's. Les conditions commerciales et économiques doivent être favorables à l'entreprise pour éviter les défaillances.
- En défaut - C évalué par Moody et D par Standard & Poor. Ceux-ci sont actuellement en défaut.
Les investisseurs classent les obligations à risque comme «Fallen Angels» ou «Rising Stars». Les premiers sont des obligations qui étaient initialement de première qualité.
Les agences de crédit ont abaissé la note lorsque le crédit de l'entreprise s'est détérioré. Les «Rising Stars» sont des obligations «junk» dont les notations ont été relevées car le crédit de la société s'est amélioré. Ils peuvent éventuellement devenir des obligations de bonne qualité.
Pour compenser le risque de défaut plus élevé, les taux des obligations pourries sont généralement supérieurs de 4 à 6 points à ceux des bons du Trésor américains comparables , qui sont adossés au gouvernement fédéral. Les obligations Junk représentent la dette de 95% des entreprises américaines avec des revenus supérieurs à 35 millions de dollars, et 100% de la dette des entreprises ayant des revenus inférieurs à cela. Par exemple, des sociétés bien connues comme US Steel, Delta et Dole Foods émettent des obligations à prix cassé. (Sources: NASDAQ, tout ce que vous devez savoir sur les obligations Junk Creighton EDU, une explication des notes Junk Bond)
Avantages
Les obligations indésirables peuvent augmenter les rendements globaux de votre portefeuille tout en évitant la volatilité accrue des actions . Premièrement, ils offrent des rendements plus élevés que les obligations de qualité supérieure. Deuxièmement, ils ont la possibilité de faire encore mieux s'ils sont améliorés lorsque l'entreprise s'améliore. Pour cette raison, les obligations de pacotille ne sont pas fortement corrélées à d'autres obligations.
Les obligations Junk sont fortement corrélées aux actions mais fournissent également des paiements d'intérêts fixes. Les obligataires sont payés avant les actionnaires en cas de faillite.
Un autre avantage est qu'ils sont généralement émis avec des termes de 10 ans (ou moins), et peuvent être appelés après quatre à cinq ans. Les obligations indésirables sont les plus performantes dans la phase d'expansion du cycle économique . C'est parce que les entreprises sous-jacentes sont moins susceptibles de faire défaut lorsque les temps sont bons, ce qui réduit le risque. (Source: PIMCO, Investment Basics)
Désavantages
Si l'entreprise est en défaut, vous perdrez 100% de votre investissement initial. Cela signifie que vous devez analyser le risque de crédit de chaque entreprise. Si vous investissez plutôt dans des fonds communs de placement à rendement élevé, le gestionnaire le fait avant d'acheter des obligations.
Un autre inconvénient est que même les entreprises solvables peuvent être prises par des tendances économiques négatives. Ils ont les liquidités nécessaires pour payer leurs dettes aux taux d'intérêt existants. Cependant, certains de leurs collègues par défaut sur leurs obligations.
Cela envoie les taux d'intérêt montent en flèche sur toutes les obligations dans leur secteur. Quand vient le temps de refinancer, ils ne peuvent plus se permettre les taux plus élevés.
Les obligations indésirables sont vulnérables aux hausses de taux d'intérêt. Si la courbe des taux s'estompe, les banques sont moins disposées à prêter. C'est parce qu'ils empruntent sur les marchés monétaires à court terme et prêtent sur le marché des obligations et des hypothèques à long terme. Les sociétés spéculatives ne seront pas en mesure de refinancer ou d'émettre de nouvelles obligations. La perspective d'une hausse des taux de la Fed en décembre a plongé les investisseurs dans un état de panique. (Source: "Le défaut n'est pas dans les étoiles", The Economist , 25 avril 2015.)
Pourquoi une personne investirait-elle dans des obligations indésirables?
Les obligations indésirables sont un bon investissement pour ceux qui ont besoin d'un rendement plus élevé et qui peuvent se permettre un risque plus élevé. Même alors, il est conseillé de ne les acheter que dans la phase d'expansion du cycle économique . Vous pourriez alors profiter du rendement plus élevé avec le minimum de risque. En savoir plus sur le Junk Bond Market.
Comment acheter des obligations Junk
Vous pouvez acheter des obligations de pacotille soit individuellement ou par le biais d'un fonds à haut rendement par l'intermédiaire de votre conseiller financier. Les fonds sont la meilleure façon d'aller pour l' investisseur individuel, car ils sont gérés par des gestionnaires ayant les connaissances spécialisées nécessaires pour choisir les bonnes obligations. Gardez à l'esprit que de nombreux fonds vous interdisent de retirer votre investissement pour la première année ou deux. (Source: Investir dans Bonds.com)
Une autre façon d'investir est à travers les fonds négociables d'échange d'obligations indésirables. Les deux plus grands sont HYG et JNK.
Histoire
Dans les années 1780, le nouveau gouvernement américain a dû émettre des obligations de pacotille parce que le risque de défaut du pays était élevé. Au début des années 1900, les obligations de pacotille sont revenues pour financer les start-ups d'entreprises bien connues aujourd'hui: GM, IBM et US Steel de JP Morgan. Après cela, toutes les obligations étaient investment grade jusque dans les années 1970, à l'exception de celles qui étaient devenues des «anges déchus». Toute entreprise spéculative devait obtenir des prêts de banques ou d'investisseurs privés.
En 1977, Bear Stearns a souscrit la première nouvelle obligation indésirable depuis des décennies. Drexel Burnham a ensuite vendu sept autres obligations de pacotille. En juste six ans, les obligations indésirable plus d'un tiers de toutes les obligations d'entreprise.
Pourquoi? La raison principale était la recherche publiée par W. Braddock Hickman, Thomas Atkinson, Orin K. Burrell, qui a montré que les obligations de pacotille ont offert beaucoup plus de retour que ce qui était nécessaire pour le risque. Michael Milken de Drexel Burnam a utilisé cette recherche pour construire un énorme marché obligataire, qui est passé de 10 milliards de dollars en 1979 à 189 milliards de dollars en 1989. Pendant cette décennie de prospérité économique, les rendements des obligations pourries ont été de 14,5%.
Cependant, Milken et Drexel Burnham ont été renversés par Rudolph Giuliani et les concurrents financiers qui dominaient auparavant les marchés de crédit des entreprises contre le marché à haut rendement ont entraîné un effondrement temporaire du marché et la faillite de Drexel Burnham. Presque du jour au lendemain, le marché des obligations de pacotille nouvellement émises a disparu, et aucune nouvelle émission indésirable importante n'est arrivée sur le marché depuis plus d'un an. Le marché des obligations de pacotille n'est revenu qu'en 1991. (Source: Glenn Yago, Bibliothèque de l'Économie et de la Liberté, Junk Bonds)
Les achats d'obligations indésirables ont décollé à l'été 2013 en réponse à l'annonce par la Fed de commencer à réduire le Quantitative Easing . Cela signifiait que la Fed achèterait moins de bons du Trésor, signe qu'elle réduisait sa politique monétaire expansive et que l'économie s'améliorait. Par conséquent, les taux d'intérêt sur les Treasuries et les obligations de qualité supérieure ont augmenté, les investisseurs ayant commencé à vendre leurs titres avant tout le monde.
Où est passé l'argent? Beaucoup de choses ont été versées aux obligations de pacotille parce que les investisseurs ont vu que le rendement valait le risque. Comme l'économie s'améliorait, cela signifiait que les entreprises étaient moins susceptibles de faire défaut.
La demande était si élevée que les banques ont commencé à emballer ces obligations pourries et à les revendre sous forme de titres de créance garantis . Ce sont des dérivés adossés au faisceau de prêts. Ils ont aidé à aggraver la crise financière de 2008 parce que les entreprises ont fait défaut sur les prêts lorsque l'économie a commencé à faiblir.
En conséquence, peu de banques les ont vendues jusqu'en 2013. C'est à ce moment que la demande pour les obligations de pacotille a augmenté. Les banques avaient également besoin de capitaux supplémentaires pour répondre aux exigences de Dodd-Frank . (Source: Housing Wired, Junk Bonds la pénicilline pour Fed Tapering, 19 août 2013)
Entre 2009 et 2015, le marché américain des obligations de pacotille a augmenté de 80% pour atteindre 1,3 billion de dollars. Les obligations de pacotille d'énergie ont augmenté de 180% au cours de cette période à 200 millions de dollars. Les investisseurs ont profité des taux d'intérêt bas pour verser de l'argent dans la technologie de l'huile de schiste. Par conséquent, les sociétés d'énergie représentaient entre 16% et 20% du marché des obligations à rendement élevé.
Les prix du pétrole ont dégringolé en 2014, entraînant la prise de garde de nombreux foreurs de pétrole de schiste américains. En septembre 2015, plus de 15% des obligations à rendement élevé étaient «en difficulté». Cela signifie qu'ils pourraient défaut dans les neuf prochains mois. Les entreprises qui les émettent ont du mal à obtenir des prêts ou à refinancer les obligations. La valeur des obligations a tellement baissé que les investisseurs exigent un taux d'intérêt supérieur de 10% aux bons du Trésor américain. (Source: "Le grand nombre", WSJ, 29 septembre 2015)
Le 12 décembre 2015, le Third Avenue Focused Credit Fund a clôturé après avoir perdu 27% au cours de l'année. Il a arrêté les rachats pour éviter une vente de feu. Au lieu de cela, il a promis de verser aux actionnaires une juste valeur plus élevée le 16 décembre. Cela a choqué les marchés, comme cela pourrait arriver à d'autres investisseurs de fonds à rendement élevé. La vente a continué. (Source: «Third Avenue Credit Fund clôture», Barron's, 12 décembre 2015)
Un autre problème est que les sociétés des marchés émergents ont émis de nombreuses obligations à rendement élevé libellées en dollars américains. L'augmentation de 25% du dollar signifie que leurs remboursements de dette sont beaucoup plus chers. C'est un gros problème pour les pays, comme la Turquie, qui n'ont pas assez d'argent dans leurs réserves de change . Pour empirer les choses, bon nombre de ces pays exportent des produits de base. Ces prix ont chuté de manière significative au cours des deux dernières années. (Source: "La Fed ne peut pas canarder la force du mâle", WSJ, 3 février 2016.)