Comment un sauvetage de 1998 a conduit à la crise financière de 2008
Le succès de LTCM était dû à la réputation stellaire de ses propriétaires. Son fondateur était un commerçant de Salomon Brothers, John Meriwether. Les principaux actionnaires étaient les économistes lauréats du prix Nobel, Myron Scholes et Robert Merton. Ils étaient tous des experts dans l'investissement dans des produits dérivés pour réaliser des rendements supérieurs à la moyenne et surperformer le marché .
Les investisseurs ont payé 10 millions de dollars pour entrer dans le fonds. Ils n'ont pas été autorisés à retirer l'argent pendant trois ans, ni même à s'interroger sur les types d'investissements LTCM LTCM. Malgré ces restrictions, les investisseurs ont réclamé d'investir. LTCM a bénéficié de rendements annuels spectaculaires de 42,8% en 1995 et de 40,8% en 1996.
C'était après que la direction a pris 27 pour cent du haut des honoraires. LTCM a couvert avec succès la majeure partie du risque de la crise de la monnaie asiatique en 1997 . Il a donné à ses investisseurs un rendement de 17,1% cette année-là.
Mais en septembre 1998, les transactions risquées de l'entreprise l'ont rapproché de la faillite. Sa taille signifiait qu'il était trop gros pour échouer . En conséquence, la Réserve fédérale a pris des mesures pour le renflouer.
Causes
Comme de nombreux hedge funds , les stratégies d'investissement de LTCM reposaient sur une couverture contre une volatilité prévisible des devises et des obligations. Quand la Russie a déclaré qu'elle dévaluait sa monnaie, elle a manqué à ses obligations.
Cet événement dépassait la fourchette normale estimée par LTCM. Le marché boursier américain a chuté de 20%, tandis que les marchés européens ont chuté de 35%. Les investisseurs ont cherché refuge dans les bons du Trésor , faisant chuter les taux d'intérêt à long terme de plus d'un point entier.
En conséquence, les investissements fortement endettés de LTCM ont commencé à s'effondrer.
À la fin d'août 1998, il a perdu 50% de la valeur de ses investissements en capital . Étant donné que tant de banques et de fonds de pension avaient investi dans LTCM, ses problèmes menaçaient de pousser la plupart d'entre eux à la faillite. En septembre, Bear Stearns a porté le coup de grâce. La banque d'investissement a géré tous les règlements d'obligations et de produits dérivés de LTCM. Il a appelé un paiement de 500 millions de dollars. Bear Stearns craignait de perdre tous ses investissements considérables. LTCM ne respectait pas ses accords bancaires depuis trois mois.
Intervention de la Réserve fédérale
Pour sauver le système bancaire américain, le président de la Banque fédérale de réserve de New York, William McDonough, a convaincu 15 banques de renflouer LTCM. Ils ont dépensé 3,5 milliards de dollars en contrepartie d'une participation de 90% dans le fonds.
La Fed a commencé à baisser le taux des fonds fédéraux . Il a rassuré les investisseurs que la Fed ferait tout ce qui était nécessaire pour soutenir l'économie américaine. Sans une telle intervention directe, tout le système financier était menacé d'effondrement.
Avantages et inconvénients
Une étude du CATO Institute indique que la Réserve fédérale n'avait pas besoin de sauver LTCM parce que cela n'aurait pas échoué. Un groupe d'investissement dirigé par Warren Buffett a offert de racheter les actionnaires pour seulement 250 millions de dollars afin de maintenir le fonds.
Les actionnaires n'étaient pas satisfaits du prix. Il aurait remplacé la direction.
Mais la Fed est intervenue et a négocié une meilleure entente pour les actionnaires et les gestionnaires de LTCM. C'était le précédent pour le rôle de renflouement de la Fed pendant la crise financière de 2008 . Une fois que les sociétés financières ont réalisé que la Fed les renflouerait, elles sont devenues plus disposées à prendre des risques.
La Fed de Cleveland a répliqué en disant que l'accord de Buffett ne concernait que les actifs de LTCM et non son portefeuille. C'était composé de dérivés. Leur échec aurait endommagé l'économie mondiale. Techniquement, la Fed n'a pas renfloué LTCM. Il n'a utilisé aucun fonds fédéral. Il a simplement négocié une meilleure affaire que celle offerte par Buffett.
Près de 100 milliards de dollars de positions dérivées auraient pu se défaire, selon The Independent. Les grandes banques à travers le monde auraient perdu des milliards de dollars, les forçant à réduire leurs emprunts pour économiser de l'argent afin d'amortir ces pertes.
Les petites banques auraient fait faillite. La Fed est intervenue pour adoucir le coup.
Malheureusement, les dirigeants du gouvernement n'ont pas appris de cette erreur. La crise LTCM était juste un symptôme d'alerte précoce de la même maladie qui s'est produite avec une vengeance dans la crise financière mondiale de 2008.
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