Risques et rendements des fonds de couverture

Définition, Fonctionnement et Risques vs Retours

Les hedge funds sont des sociétés privées qui mettent en commun les dollars des investisseurs et les réinvestissent dans des instruments financiers compliqués. Leur objectif est de surpasser le marché , de beaucoup. On s'attend à ce qu'ils soient assez intelligents pour créer des rendements élevés, peu importe comment le marché le fait.

Selon HFR Inc., plus de 8 000 hedge funds géraient 2,8 billions de dollars en 2014, soit le triple du montant géré en 2004. Bien que les hedge funds aient surperformé le marché boursier au cours des 15 dernières années, ils ont sous-performé depuis 2009 .

Le S & P 500 a augmenté de 137% (dividendes inclus) depuis lors, contre 50% pour les hedge funds. (Sources: "Ce qui est dans un nom? Fonds Hedge", The Wall Street Journal, 27 mars 2015. "Trois façons d'investir comme un fonds de couverture," Rob Copeland et Gregory Zuckerman, The Wall Street Journal, 4 août 2014. )

La majeure partie de cette croissance va aux super-grands fonds. Plus de 75 milliards de dollars ont été ajoutés aux fonds en 2014, mais 90% sont allés à des fonds qui géraient 1 milliard de dollars ou plus. L'une des raisons est que les investisseurs institutionnels et d'autres qui investissent dans des fonds spéculatifs sont plus confiants dans l'utilisation de noms éprouvés. Il est trop risqué d'investir avec une start-up. En conséquence, 864 entreprises ont fermé en 2014, avec une moyenne de seulement 70 millions de dollars chacune d'actifs. (Source: "Hedge Funds: avoir et ne pas avoir", Barron's, 30 mars 2015)

Le terme «fonds de couverture» a été appliqué pour la première fois dans les années 1940 à l'investisseur alternatif Alfred Winslow Jones.

Il a créé un fonds qui vendait des actions courtes dans le cadre de sa stratégie. Il l'a fait pour se protéger contre le risque que ses positions longues sur les actions perdent de la valeur.

Comment fonctionnent les fonds de couverture

Les hedge funds sont constitués en sociétés en commandite ou en société à responsabilité limitée qui protègent le gestionnaire et les investisseurs contre les créanciers en cas de faillite du fonds.

Le contrat décrit comment le gestionnaire est payé. Il peut parfois décrire ce que le gestionnaire peut l'investir, mais il n'y a pas de limites.

Certains gestionnaires de fonds de couverture doivent respecter un taux minimal avant d'être payés. Les investisseurs reçoivent tous les bénéfices jusqu'à ce que le taux de rendement minimal soit atteint, puis le gestionnaire reçoit un pourcentage des bénéfices. La plupart des fonds de couverture fonctionnent selon la règle des «deux et vingt». Cela signifie qu'ils gagnent deux pour cent des actifs dans les bons et les mauvais moments, qu'il n'y a pas de taux de rendement minimum, et qu'ils reçoivent 20 pour cent des bénéfices. Récemment, les fonds de pension et d'autres investisseurs institutionnels ont payé moins les fonds de couverture les plus récents: "1.4 et 17." (Source: "Pourquoi les fonds de couverture font-ils tant de choses?" The New Yorker, 12 mai 2014)

Récompenses de fonds de couverture

Les hedge funds offrent plus de récompenses financières en raison de la façon dont leurs gestionnaires sont payés, des types de véhicules financiers dans lesquels ils peuvent investir et de leur manque de réglementation financière .

Les gestionnaires de fonds spéculatifs sont rémunérés en pourcentage des rendements qu'ils gagnent. Cela attire de nombreux investisseurs qui sont frustrés par le fait que les fonds communs de placement sont payés des frais, indépendamment de la performance du fonds. Grâce à cette structure de rémunération, les gestionnaires de hedge funds sont amenés à réaliser des rendements supérieurs à ceux du marché.

Les gestionnaires de fonds spéculatifs se spécialisent dans l'utilisation de produits dérivés sophistiqués, tels que des contrats à terme , des options et des titres de créance garantis .

Les dérivés permettent aux gérants de hedge funds de tirer profit même lorsque le marché boursier est en baisse. Les gestionnaires de fonds de couverture peuvent utiliser des options de vente ou vendre des actions à découvert. Fondamentalement, ces produits font tous deux deux choses: ils utilisent de petites quantités d'argent, ou de levier , pour contrôler de grandes quantités d' actions ou de matières premières . Deuxièmement, ils paient à un moment donné. La combinaison de l'effet de levier et du timing signifie que les gestionnaires font des rendements démesurés lorsqu'ils prédisent correctement la hausse ou la baisse du marché.

Les hedge funds n'étant pas aussi bien régulés que le marché boursier, ils ont tout loisir d'investir dans ces véhicules à rendement élevé, mais spéculatifs. Pour en savoir plus, consultez SEC Bulletin on Hedge Funds.

Risques de fonds de couverture

Les hedge funds sont très risqués. C'est exactement ce risque qui attire de nombreux investisseurs qui croient que le risque plus élevé conduit à un rendement plus élevé.

Les trois mêmes caractéristiques qui permettent aux fonds spéculatifs de promettre de plus grandes récompenses les rendent également très risqués. Premièrement, les gestionnaires de hedge funds reçoivent un pourcentage du rendement de leurs fonds. Que se passe-t-il si le fonds perd de l'argent? Versent-ils au fonds un pourcentage de cette perte? Non, les gestionnaires obtiennent zéro, peu importe combien d'argent ils perdent. Cette structure signifie que les gestionnaires de hedge funds sont très tolérants au risque. Cela rend les fonds très risqués pour l'investisseur, qui peut perdre tout l'argent qu'il a investi dans le fonds.

Deuxièmement, les fonds de couverture investissent dans des instruments dérivés qui sont très risqués en raison de leur effet de levier. Les options doivent être livrées dans une certaine fenêtre de temps. Si un événement économique «cygne noir», ou tout à fait inattendu, se produit pendant cette période, même si le gestionnaire a raison sur la tendance à long terme, il pourrait perdre l'investissement. En ce sens, les gestionnaires de fonds spéculatifs tentent de temporiser le marché, ce qui, selon certains, est très difficile, voire impossible.

Contrairement aux fonds communs de placement , dont les propriétaires sont des sociétés publiques, les fonds de couverture n'étaient traditionnellement pas réglementés par la Securities and Exchange Commission . L'absence de réglementation signifie que les revenus des fonds de couverture ne sont pas déclarés à la SEC ni à aucun autre organisme de réglementation. Bien que les fonds de couverture soient toujours interdits de fraude, ce manque de surveillance crée un risque supplémentaire. En outre, les investisseurs de hedge funds sont également propriétaires de la LLC. Cela signifie qu'ils pourraient perdre leur investissement si le fonds de couverture fait faillite en tant qu'entreprise, même si les investissements vont bien.

Qui investit dans des hedge funds

Les investisseurs institutionnels fournissent 65% du capital investi dans des hedge funds. Ils gèrent des fonds de pension et des fonds souverains . Ils gèrent également les liquidités des compagnies d'assurance, des sociétés et des fonds fiduciaires. Ils ne placent pas plus de 10 à 20% de leurs actifs dans des hedge funds.

Ils comprennent comment fonctionne l' effet de levier . Ils devraient être de bons juges de caractère. La plupart des fonds de couverture ne révèlent pas ce qu'ils font pour obtenir leurs rendements. Ce manque de transparence signifie qu'ils peuvent être des systèmes de Ponzi , comme celui de Bernie Madoff .

Les fonds spéculatifs exigent qu'ils aient une valeur nette d'au moins 1 million de dollars. Ils ont besoin de ce coussin pour faire face à des ralentissements importants dans leurs portefeuilles. Certains tentent encore de récupérer les pertes subies lors du krach de 2008. Ils gardent leur argent immobilisé pendant les trois mois ou plus requis par les fonds de couverture. En fait, plus de la moitié ont un échéancier de trois ans. Ils doivent souvent être prêts à payer 2% des actifs qu'ils ont investis et 20% de leurs bénéfices.

Ils ne recherchent pas des rendements supérieurs à la moyenne. Seulement 6% pensaient pouvoir atteindre 10% ou plus de rendements annuels. Ils ne sont tout simplement pas disposés à supporter le risque que cela implique. Au lieu de cela, 67% cherchent des rendements annuels entre 4% et 6%. C'est probablement parce qu'ils doivent faire rapport aux conseils qui pourraient les renvoyer s'ils subissent des pertes.

Au lieu de cela, ils recherchent un investissement qui n'est pas corrélé avec le reste de leurs investissements . Cela signifie que si le marché boursier perd de la valeur, l'investissement des fonds de couverture augmentera. En d'autres termes, ils utilisent des fonds de couverture pour accroître leur diversification . Ils savent qu'un portefeuille diversifié augmentera le rendement total au fil du temps en réduisant la volatilité globale. Pour cette raison, ces investisseurs ne comparent pas la performance de leurs investissements dans des hedge funds à des indices standards comme le S & P 500 , le NASDAQ ou le Dow Jones .

Les fonds fiduciaires familiaux utilisent des fonds spéculatifs pour avoir accès aux meilleurs esprits de l'investissement. Pourquoi les fonds de couverture attirent-ils les investisseurs les plus intelligents? Parce qu'ils paient le plus. Mais 22% des investisseurs ont déclaré que les frais élevés sont la raison pour laquelle ils limitent, voire évitent, les fonds de couverture.

Comment les hedge funds ont contribué à la crise financière

Les hedge funds ont contribué à la crise financière de 2008 de trois façons. Premièrement, ils ont un impact démesuré et largement caché sur l'économie. Comme ils ne sont pas aussi réglementés que les marchés boursiers, obligataires ou de matières premières, il est difficile de savoir ce qu'ils achètent ou vendent réellement. On estime qu'ils possèdent entre 10 et 50% de certaines places boursières et constituent la moitié du volume quotidien des transactions. Leur croissance s'est accélérée depuis 2000, de même que la volatilité dans de nombreuses classes d'investissement.

Deuxièmement, leur utilisation non réglementée de produits dérivés. Ils ont acheté beaucoup de titres adossés à des hypothèques . Lorsque les prix du logement ont commencé à baisser en 2006, les hypothèques sous-jacentes ont fait défaut. Les gestionnaires de fonds spéculatifs pensaient qu'ils étaient protégés contre ce risque parce qu'ils détenaient des swaps sur défaillance de crédit , un type d'assurance dérivés. Mais, le grand nombre de défaillances hypothécaires accablé les émetteurs des swaps, comme AIG . Ces assureurs avaient besoin d'un plan de sauvetage du gouvernement fédéral pour rester en activité et compenser les swaps. En conséquence, le marché de ce type d'assurance s'est effondré. Les banques n'étaient alors pas disposées à prêter sans elles, ce qui rendait difficile l'obtention de nouveaux crédits.

Troisièmement, de nombreuses banques avaient également des sous-divisions de fonds de couverture. Ils ont souvent essayé d'augmenter leur rendement en investissant dans des produits dérivés par le biais de ces fonds spéculatifs. Lorsque ces investissements risqués sont allés au sud, les banques comme Bear Stearns sont allées au gouvernement fédéral pour les renflouements. Lorsque le gouvernement n'a pas renfloué Lehman Brothers en septembre 2008, sa faillite a fait chuter les cours mondiaux. Cet événement a déclenché la crise financière de 2008 .

Nouveau règlement sur les fonds de couverture

En 2010, la loi de réforme Dodd-Frank Wall Street a commencé à réglementer certains aspects des fonds de couverture. Les plus de 150 millions de dollars doivent maintenant s'inscrire auprès de la SEC. La loi a également créé le Financial Stability Oversight Council, qui recherche des fonds spéculatifs et d'autres sociétés financières de plus en plus grandes. S'ils deviennent trop gros pour échouer, le Conseil peut recommander à la Réserve fédérale de réglementer ces fonds. (Source: «Hedge Funds après Dodd-Frank», New York University Stern School of Business, 19 juillet 2010.)

Dodd-Frank limite le nombre d'investissements dans les fonds de couverture. Les banques peuvent utiliser les fonds de couverture uniquement pour le compte de leurs clients, et non pour augmenter leurs propres bénéfices.

Dodd-Frank appelle également à la réglementation des produits dérivés dans le cadre de la SEC. Les gestionnaires de fonds de couverture doivent maintenant être enregistrés. Ils doivent également divulguer leurs paramètres de risque, stratégies et produits, et leur performance. La SEC exige également qu'ils révèlent les positions détenues par le fonds de couverture lui-même, l'exposition globale au crédit qu'ils détiennent, le nombre d'actifs négociés à l'aide d'algorithmes informatiques et leur ratio d'endettement. (Source: «Wall Street n'a pas peur de Dodd-Frank», Université St. Thomas, 13 février 2013.)

Comment ils vous affectent

Si vous détenez des titres cotés en bourse , directement ou par l'intermédiaire de votre 401 (k), de votre IRA ou de votre régime de retraite, vous êtes touché par des fonds de couverture. Les traders de hedge funds ont considérablement réduit le coût du pétrole. Cela a eu un impact énorme sur l'économie. Les prix du pétrole sont une composante de l' inflation , ce qui affecte la capacité d'achat des consommateurs. Puisque les produits de consommation représentent près de 70% de l'économie américaine , l'expansion du pouvoir d'achat des consommateurs a stimulé la croissance intérieure. D'un autre côté, les fabricants américains sont touchés par le dollar fort. C'est une croissance des exportations réduite.

Les hedge funds ont également affecté le secteur bancaire. Les grandes banques se concentrent de plus en plus sur les plus grands clients des hedge funds. Par exemple, Citi reçoit ses plus grandes commissions commerciales des "Cinq Focus". Ce sont les plus grandes sociétés de fonds de couverture: Millennium Management, Citadel, Surveyor Capital, Point72 Asset Management et Carlson Capital. Les petites entreprises ont plus de difficulté à obtenir du financement. (Source: "Vous nous avez payé seulement 1 million de dollars" Faites la queue ", Bloomberg, 23 mars 2016.)

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