Le marché obligataire en tant que prévisionniste des conditions économiques
La raison en est que les participants au marché anticipent l'avenir en prenant des décisions d'investissement, donc à tout moment, les prix du marché reflètent, ou "escompte", l'attente du consensus sur ce qui va arriver.
Le marché obligataire, qui est largement influencé par les anticipations de croissance économique future et son impact sur les perspectives de taux d'intérêt, est donc considéré comme un prédicteur de la performance probable de l'économie pour l'année à venir.
Cela ne veut pas dire que le marché obligataire a toujours raison. Cependant, les investisseurs obligataires - en tant que groupe - sont généralement perçus comme étant de «l'argent intelligent» et moins enclins au type de spéculation que l'on voit dans les actions ou les matières premières. En conséquence, les obligations ont en réalité une solide réputation en tant que prédicteur de la conjoncture économique et, pour cette raison, elles sont souvent utilisées par les économistes comme indicateur avancé. Si rien d'autre, le marché obligataire peut fournir une mesure de l'attente du consensus concernant l'économie à un moment donné - même si cette attente se révèle parfois incorrecte.
Utiliser la courbe de rendement pour prédire l'économie
Dans ce contexte, la meilleure façon d'utiliser les obligations pour prédire l'économie est de regarder la courbe des rendements .
La «courbe de rendement» est simplement ce qui est les rendements sur les obligations de différentes échéances (généralement de trois mois à 30 ans) tracées sur un graphique en fonction de leurs rendements. La courbe des taux est généralement orientée à la hausse, car les investisseurs exigent des rendements plus élevés pour les obligations à plus long terme.
Puisque les rendements des obligations de toutes les échéances changent chaque jour en raison des fluctuations du marché, la «forme» de la courbe des rendements change constamment - et ces changements donnent un aperçu des perspectives économiques.
Voici pourquoi: la performance des obligations à court terme (celles dont l'échéance est de deux ans ou moins) est la plus directement touchée par les attentes concernant la future politique de la Réserve fédérale en ce qui concerne le taux des fonds fédéraux . En revanche, la performance des obligations à plus long terme - qui sont plus volatiles que leurs homologues à court terme - est largement influencée par les perspectives d' inflation et de croissance économique plutôt que par la politique de la Fed.
L'aspect important de cette relation est que si les rendements à court terme sont «épinglés» dans une certaine mesure par les anticipations de la politique de taux de la Fed, les obligations à plus long terme connaissent une volatilité plus élevée basée sur des perspectives plus larges. Attentes pour l'économie, ont donc tendance à avoir une forte influence sur la forme de la courbe des rendements .
Voici comment la forme de la courbe des taux peut changer: lorsque les rendements des obligations à long terme augmentent plus rapidement que ceux des obligations à court terme (ce qui indique que les obligations à long terme sont sous-performantes), la courbe des rendements . "Cela indique généralement un environnement dans lequel les investisseurs voient une croissance plus forte à venir. (Gardez à l'esprit, les prix et les rendements se déplacent dans des directions opposées .)
En revanche, lorsque les rendements des obligations à court terme augmentent plus rapidement que les rendements des obligations à long terme (autrement dit, les obligations à court terme sont sous-performantes), la courbe des rendements est dite «aplatie». généralement une indication que les investisseurs voient ralentir la croissance à venir.
En de rares occasions, la courbe des taux peut devenir «inversée», ce qui signifie que les rendements des obligations à court terme sont en fait plus élevés que les rendements obligataires à long terme. Lorsque cela est le cas, cela indique que les investisseurs voient une forte probabilité de récession - voire de crise potentielle - devant eux.
En résumé, une courbe de rendement raide ou de plus en plus raide témoigne des anticipations d'amélioration de la croissance; une courbe de rendement qui est plate ou qui devient plus plate est le signe d'un ralentissement de la croissance.
Quelle est la précision de la courbe de rendement en tant qu'indicateur avancé?
Pour avoir une idée de l'exactitude historique de la courbe des rendements en tant que prédicteur des conditions économiques, nous pouvons nous tourner vers l'article de 2006 intitulé «La courbe de rendement comme indicateur principal: quelques questions pratiques» écrit par Arturo Estrella et Mary R. Trubin de la Federal Reserve Bank de New York.
Dans la pièce, les auteurs déclarent: "Depuis les années 1980, une vaste littérature s'est développée à l'appui de la courbe des taux comme un prédicteur fiable des récessions et de l'activité économique future plus généralement. En effet, des études ont lié la pente de la courbe des rendements aux changements subséquents du PIB, de la consommation, de la production industrielle et de l'investissement. "Cependant, ils notent également" Alors que la plus ancienne analyse a porté sur la documentation des un dispositif de prévision en temps réel soulève un certain nombre de problèmes pratiques qui n'ont pas été clairement définis ... Comment définir la pente de la courbe de rendement? Quelle mesure de l'activité économique devrait être utilisée pour évaluer le pouvoir prédictif de la courbe de rendement? La variété actuelle des approches pour produire et interpréter les prévisions de la courbe de rendement peut mener à des erreurs de lecture du signal en temps réel. "
Cela dit, il convient également de noter que la courbe des rendements inversés a donné des signaux forts au fil du temps. En fait, chacune des sept dernières récessions a été précédée d'une courbe inversée.
Raisons des faux signaux
L'une des raisons pour lesquelles la courbe des taux n'est pas toujours exacte, surtout aujourd'hui, est que le rôle de la Réserve fédérale américaine est plus important que jamais. En conséquence, les mouvements du marché sont plus souvent une réponse aux questions entourant le sort de politiques telles que le programme d'achat d'obligations connu sous le nom d' assouplissement quantitatif qu'ils reflètent les attentes de croissance. Alors que les perspectives économiques continuent certainement à jouer un rôle majeur et moteur, les investisseurs doivent faire preuve de prudence en utilisant la performance des marchés obligataires pour tirer des conclusions définitives sur l'économie jusqu'à ce que la Fed revienne à un rôle plus traditionnel dans l'économie.
La courbe des taux peut également être affectée par le niveau d'appétit pour le risque des investisseurs. Par exemple, lorsque les investisseurs deviennent nerveux et mettent en place une « fuite vers la qualité » à l'écart des actifs à plus haut risque, les obligations à long terme se redressent souvent (ce qui entraîne l'aplatissement de la courbe des rendements). Dans ce cas, la forme de la courbe des taux change, mais le changement peut ne pas être directement lié aux perspectives économiques.
La ligne de fond
Utilisez la courbe de rendement comme un outil, mais méfiez-vous qu'elle peut donner de faux signaux. Comme tout actif financier librement négocié, les obligations peuvent être influencées par la politique de la banque centrale, les émotions des investisseurs et d'autres facteurs indéterminés . Alors gardez un œil sur la courbe - il suffit de prendre ses signaux avec le grain de sel approprié.