Investir Leçon 3 - Analyser un bilan
Selon les règles comptables GAAP, l'écart d'acquisition au bilan représente la prime pour l'achat d'une entreprise au-delà des actifs identifiables de cette entreprise. Pour être plus précis, lorsqu'une entreprise en achète une autre, le montant qu'elle paie est appelé le prix d'achat. Les comptables prennent le prix d'achat et le soustraient de la valeur comptable d'une entreprise avec d'autres ajustements de comptabilité d'achat, tels que l'attribution d'une certaine valeur aux relations clients et à la liste de diffusion de l'entreprise. Ce qui reste, et ne peut pas être alloué, est ajouté au goodwill. Dans les générations passées, et en particulier parmi les petits entrepreneurs, cela était également connu comme "ciel bleu"; ce que vous avez payé pour une entreprise au-delà de son inventaire, de sa construction, de ses installations et de son argent.
La bonne volonté a subi une transformation intéressante au cours de la dernière génération. Pendant des décennies, lorsqu'une entreprise a acheté une autre société, elle peut utiliser l'une des deux méthodes comptables suivantes: la méthode de la mise en commun des intérêts ou la méthode d'achat.
Lorsque la méthode de la mise en commun des intérêts a été utilisée, les bilans des deux entreprises ont été combinés et aucun goodwill n'a été créé.
Lorsque la méthode d'achat a été utilisée, la société acquérante a inscrit la prime qu'elle a payée pour l'autre société sur son bilan en vertu de l'actif de l'écart d'acquisition. Les règles comptables en vigueur à l'époque exigeaient que les écarts d'acquisition soient amortis sur une période de 40 ans, de la même façon que les amortissements sont passés en charges.
Le goodwill n'est plus amorti sur le compte de résultat
Ces jours-ci, ce n'est pas le cas. Suite à un lobbying important par beaucoup de gens qui n'aimaient pas que l'annulation de la bonne volonté ait eu pour effet de déformer la réalité économique et de faire paraître les bénéfices plus mauvais qu'ils ne l'étaient vraiment, ce qui est considéré comme une philosophie comptable plus rationnelle demeure au bilan à titre d'actif, sans radiations annuelles, sauf si elle est considérée comme «dépréciée».
Le test de dépréciation de l'écart d'acquisition est complexe et peut impliquer des analyses de flux de trésorerie actualisés sur les flux de trésorerie attendus des brevets, pour illustrer le nouveau traitement, à savoir la valeur d'une entreprise excellente , une entreprise vraiment formidable avec un beaucoup de valeur de la franchise , décline rarement et, en fait, se développe.
Pour vous donner une idée de la bizarrerie du traitement de bonne volonté passé, pensez à The Hershey Company, qui a enrichi des générations d'investisseurs. Quand Hershey a acheté Reese's en juin 1963, Reese's avait des ventes de 14 000 000 $ par année. Hershey a payé 23 300 000 $ pour la transaction. Aujourd'hui, les tasses de beurre d'arachide de Reese produisent à elles seules plus de 500 000 000 $ de ventes annuelles.
Avec la portée et l'intégration de Hershey, il a toutes sortes d'économies d'échelle qu'il n'a pas autrement permis des rendements plus élevés sur le capital.
Loin d'être déprécié, le goodwill économique réel, qui n'apparaît nulle part au bilan, est aujourd'hui exponentiellement plus élevé qu'il ne l'était au moment de l'acquisition. Toutefois, en raison des anciennes règles comptables, Hershey ne comptabilise aucun goodwill pour Reese au bilan.
En tant qu'investisseur axé sur la valeur, la perte des radiations de l'écart d'acquisition était quelque peu déroutante, car les sociétés qui avaient effectué d'importantes acquisitions selon l'ancienne méthode avaient tendance à déprécier artificiellement le bénéfice par action . Cela a entraîné une sous- estimation importante du revenu net déclaré applicable aux actions ordinaires par rapport aux bénéfices des propriétaires.
Combiné avec certaines bizarreries dans le traitement de la comptabilité dans des secteurs et des secteurs spécifiques, tels que les produits pharmaceutiques, vous étiez confronté à cette situation étrange dans laquelle la rentabilité réelle était sensiblement supérieure aux bénéfices déclarés, rendant les actions plus coûteuses qu'elles ne l'étaient.
Ce n'est pas un hasard si ces forces ont joué un rôle dans les secteurs et les industries qui ont produit les plus grandes opportunités d'investissement du siècle dernier .