Comment les PCAA ont presque détruit l'économie américaine
Les entreprises émettent des billets de trésorerie d'un montant de 100 000 $ ou plus. Le papier commercial et les PCAA sont des types d' instruments du marché monétaire .
Vous investissez dans des PCAA lorsque vous achetez des fonds du marché monétaire .
Contrairement au papier commercial, les PCAA sont garantis par des garanties. Les garanties sont les futurs paiements effectués sur les prêts automobiles, les cartes de crédit et les factures. Les entreprises utilisent des PCAA pour emprunter de l'argent maintenant en échange de ces paiements futurs prévus. Les prêts hypothécaires ne sont pas utilisés pour soutenir les PCAA parce qu'ils représentent une dette à long terme et non à court terme.
En janvier 2017, il y avait 236 milliards de dollars de PCAA en circulation aux États-Unis. Les prêts automobiles ont soutenu 30 pour cent de celui-ci. Viennent ensuite 25% des créances clients et 7% des créances sur cartes de crédit. Tous les autres représentaient chacun moins de 5% du total. Ceux-ci comprennent les prêts commerciaux, les prêts à la consommation et le financement de matériel. (Source: « Primer sur le papier commercial adossé à des actifs », Wells Fargo, «Commercial-Backed Commercial Paper», Réserve fédérale de Saint-Louis.)
Comment fonctionnent les PCAA?
Un PCAA est un type de créance garantie qui est vendue sur le marché secondaire .
Les institutions financières, telles que les banques, vendent des PCAA. La banque doit mettre en place un véhicule à usage spécial qui possède les actifs. Le SPV protège l'actif en cas de faillite de l'institution financière. Cela a permis à la banque de détenir la propriété dans le «hors bilan » de la SPV. Cela a donné la SPV la liberté d'acheter le type d'actifs pour répondre aux besoins des investisseurs.
La banque n'avait pas à satisfaire à ses exigences en matière de capital ou à d'autres règlements de la SPV. (Source: «Une introduction sur le papier commercial adossé à des actifs», Wells Fargo. )
Avantages
Les PCAA ont été créés dans les années 1980 pour fournir plus de liquidités dans l'économie. Ils ont permis aux banques et aux sociétés de vendre leurs dettes. Qui a libéré plus de capital à investir ou à prêter. Cela a permis aux PCAA d'accroître la croissance économique américaine. En 2007, 1,2 billion de dollars ont été émis aux États-Unis et 250 milliards en Europe.
Les PCAA sont plus sûrs que les obligations de sociétés à long terme parce qu'ils sont à court terme. Il y a moins de temps pour que quelque chose se passe mal. Les entreprises émettrices de PCAA sont de haute qualité. Cela rend peu probable qu'ils seraient en défaut dans quelques mois. Beaucoup d'ultra-sûr investi dans des PCAA et de la dette commerciale non sécurisée.
Désavantages
L'inconvénient des PCAA était en partie dû à la structure de la SPV. Comme la banque et la SPV étaient des entreprises distinctes, elles étaient protégées de la défaillance de l'autre. Cela a donné aux banques un faux sentiment de sécurité. Ils n'avaient pas besoin d'être aussi disciplinés pour respecter des normes de prêt strictes.
Les banques n'ont pas non plus à percevoir les prêts lorsqu'ils deviennent exigibles. Au lieu de cela, les prêts sous-jacents ont été vendus sur le marché secondaire.
Ils sont devenus le problème des autres investisseurs. C'était une autre raison pour laquelle les banques ne respectaient pas leurs normes strictes normales.
Comment cela affecte l'économie
Le papier commercial adossé à des actifs a affecté l'économie américaine de la même manière que les titres adossés à des créances hypothécaires . Comme MBS, la garantie était un paquet de prêts.
Pendant la crise financière, les investisseurs ont été confrontés à des défaillances MBS. Ils se sont alors inquiétés de la solvabilité des PCAA, même si le papier commercial soi-disant sûr était derrière les PCAA. Ils ont supposé que les PCAA avaient des créances douteuses, tout comme les titres adossés à des hypothèques contenaient des prêts hypothécaires à risque .
Worry a grandi au point où il a même affecté les fonds du marché monétaire qui ont investi dans des PCAA. Le 17 septembre 2008, les fonds communs de placement du marché monétaire ont été attaqués par une course bancaire à l'ancienne.
Les investisseurs paniqués ont retiré un record de 144,5 milliards de dollars des comptes du marché monétaire. C'était 20 fois plus que les 7 milliards de dollars généralement retirés en une semaine. Ils ne pouvaient pas réunir assez d'argent pour faire face aux retraits. Le marché du PCAA avait disparu.
Les choses étaient si mauvaises que le Fonds de réserve primaire «a cassé la balle». Cela signifiait qu'il ne pouvait pas garder le prix de son action au dollar traditionnel. Si les instruments du marché monétaire avaient fait faillite, les entreprises auraient fermé leurs portes avec des semaines. Les épiceries n'auraient pas l'argent pour commander de la nourriture. Les camionneurs n'auraient pas l'argent pour payer le gaz. Les agriculteurs n'auraient pas l'argent pour arroser leurs champs. Voir la course au marché monétaire de la Première réserve .
La Réserve fédérale est intervenue pour garantir les PCAA. Il a prêté de l'argent à ses banques. Il leur a ordonné d'acheter les PCAA sur les fonds du marché monétaire. Cela a donné assez d'argent aux fonds pour payer les rachats. Cela s'est poursuivi du 22 septembre 2008 au 1er février 2010. Il a fallu deux ans aux investisseurs pour regagner leur confiance. (Source: «ABCP MMMF Liquidity Facility», Réserve fédérale, 5 février 2010.)