Avantages, inconvénients et comment ils ont causé la crise financière
Les CDO sont un type particulier de dérivé .
Comme son nom l'indique, un dérivé est un produit financier qui tire sa valeur d'un autre actif sous-jacent. Les produits dérivés, tels que les options de vente , les options d'achat et les contrats à terme , ont longtemps été utilisés sur les marchés des actions et des matières premières .
Les CDO sont appelés papier commercial adossé à des actifs si le package est constitué de dettes d'entreprise. Les banques les appellent des titres adossés à des créances hypothécaires si les prêts sont des hypothèques. Si les hypothèques sont faites à ceux avec un antécédent de crédit moins élevé, ils sont appelés prêts hypothécaires à risque .
Les banques ont vendu des CDO à des investisseurs pour trois raisons:
- Les fonds qu'ils ont reçus leur ont donné plus d'argent pour faire de nouveaux prêts.
- Il a déplacé le risque de défaut du prêt de la banque vers les investisseurs.
- Les CDO ont donné aux banques de nouveaux produits plus rentables à vendre. Cela a stimulé les prix des actions et les primes des gestionnaires.
Avantages
Au début, les CDO étaient une innovation financière bienvenue. Ils ont fourni plus de liquidité dans l'économie. Les CDO ont permis aux banques et aux sociétés de vendre leur dette.
Cela a libéré plus de capital pour investir ou prêter. La propagation des CDO est l'une des raisons pour lesquelles l' économie américaine était robuste jusqu'en 2007 .
L'invention des CDO a également contribué à créer de nouveaux emplois . Contrairement à une hypothèque sur une maison, un CDO n'est pas un produit que vous pouvez toucher ou voir pour découvrir sa valeur. Au lieu de cela, un modèle informatique le crée.
Des milliers de diplômés de niveau collégial et supérieur sont allés travailler dans les banques de Wall Street en tant que «quant jocks». Leur travail consistait à écrire des programmes informatiques qui modéliseraient la valeur du faisceau de prêts qui constituait un CDO. trouver des investisseurs pour ces nouveaux produits.
Alors que la concurrence pour les CDO nouveaux et améliorés augmentait, ces modèles quantitatifs rendaient les modèles informatiques plus complexes. Ils ont divisé les prêts en « tranches », qui sont simplement des faisceaux de composantes de prêts avec des taux d'intérêt similaires.
Voici comment cela fonctionne. Les prêts hypothécaires à taux révisable ont offert des taux d'intérêt bas «teaser» pour les trois à cinq premières années. Des taux plus élevés ont commencé après cela. Emprunteurs ont pris les prêts, sachant qu'ils ne pouvaient se permettre de payer les taux bas. Ils s'attendaient à vendre la maison avant que les taux plus élevés ont été déclenchés.
Les quant jocks ont conçu des tranches CDO pour tirer parti de ces différents taux. Une tranche détenait uniquement la portion à faible taux d'intérêt des hypothèques. Une autre tranche offrait juste la partie avec les taux les plus élevés. De cette façon, les investisseurs conservateurs pourraient prendre la tranche à faible risque et à faible taux d'intérêt, tandis que les investisseurs agressifs pourraient prendre la tranche à haut risque et à taux d'intérêt plus élevé. Tout s'est bien passé tant que les prix du logement et l'économie ont continué de croître.
Désavantages
Malheureusement, la liquidité supplémentaire a créé une bulle d'actifs dans le logement, les cartes de crédit et la dette automobile. Les prix des logements ont explosé au-delà de leur valeur réelle. Les gens ont acheté des maisons pour pouvoir les vendre. La disponibilité facile de la dette signifiait que les gens utilisaient trop leurs cartes de crédit. Cela a conduit la dette de carte de crédit à près de 1 billion de dollars en 2008 .
Les banques qui vendaient les CDO ne s'inquiétaient pas de la défaillance de leurs créanciers. Ils avaient vendu les prêts à d'autres investisseurs, qui les possédaient maintenant. Cela les a rendus moins disciplinés en adhérant à des normes strictes de prêt. Les banques ont accordé des prêts à des emprunteurs qui n'étaient pas solvables . Cela a assuré le désastre.
Ce qui a encore aggravé la situation, c'est que les CDO sont devenus trop compliqués . Les acheteurs ne connaissaient pas la valeur de ce qu'ils achetaient. Ils comptaient sur leur confiance envers la banque qui vendait le CDO.
Ils n'ont pas fait assez de recherches pour être sûr que le forfait valait le prix. La recherche n'aurait pas fait grand chose car même les banques ne le savaient pas. Les modèles informatiques ont basé la valeur des CDO sur l'hypothèse que les prix du logement continueraient à augmenter. S'ils tombaient, les ordinateurs ne pouvaient pas évaluer le prix du produit.
Comment les CDO ont provoqué la crise financière
Cette opacité et la complexité des CDO ont créé une panique de marché en 2007. Les banques se sont rendu compte qu'elles ne pouvaient pas évaluer le produit ou les actifs qu'elles détenaient encore. Du jour au lendemain, le marché des CDO a disparu. Les banques ont refusé de se prêter de l'argent parce qu'elles ne voulaient pas plus de CDO sur leur bilan en retour. C'était comme un jeu financier de chaises musicales quand la musique s'arrêtait. Cette panique a provoqué la crise bancaire de 2007 .
Les premiers CDO à être orientés vers le sud étaient les titres adossés à des créances hypothécaires . Lorsque les prix des logements ont commencé à baisser en 2006, les hypothèques des maisons achetées en 2005 ont rapidement été renversées. Cela a créé la crise des subprimes . La Réserve fédérale a assuré aux investisseurs qu'elle était confinée au logement. En fait, certains l'ont accueilli favorablement et ont dit que le logement avait été dans une bulle et avait besoin de se refroidir.
Ce qu'ils n'ont pas réalisé, c'est comment les dérivés ont multiplié l'effet de toute bulle et tout ralentissement subséquent. Non seulement les banques tenaient le sac, mais elles détenaient également les caisses de retraite , les fonds communs de placement et les sociétés. C'est jusqu'à ce que la Fed et le Trésor commencent à acheter ces CDO qu'un semblant de fonctionnement soit revenu sur les marchés financiers .