Comment les banques centrales créent des montants massifs d'argent
Où les banques centrales obtiennent-elles le crédit pour acheter ces actifs? Ils créent simplement à partir de rien. Seules les banques centrales ont ce pouvoir unique. C'est ce à quoi les gens font référence quand ils parlent de la Réserve fédérale « imprimant de l'argent ».
Le but de ce type de politique monétaire expansionniste est de baisser les taux d'intérêt et de stimuler la croissance économique. La baisse des taux d'intérêt permet aux banques de faire plus de prêts. Les prêts bancaires stimulent la demande en donnant aux entreprises de l'argent pour se développer. Ils donnent crédit aux consommateurs d'acheter plus de biens et de services.
En augmentant la masse monétaire, le QE maintient la valeur de la devise du pays à un niveau bas. Cela rend les actions du pays plus attrayantes pour les investisseurs étrangers. Cela rend également les exportations moins chères.
Le Japon a été le premier à utiliser le QE de 2001 à 2006. Il a redémarré en 2012, avec l'élection de Shinzo Abe en tant que Premier ministre. Il a promis des réformes pour l'économie japonaise avec son programme à trois flèches, "Abenomics".
La Réserve fédérale américaine a réalisé l'effort de QE le plus réussi. Il a ajouté près de 2 billions de dollars à la masse monétaire. C'est la plus grande expansion de tout programme de relance économique de l'histoire. En conséquence, la dette sur le bilan de la Fed a doublé, passant de 2,106 milliards de dollars en novembre 2008 à 4,486 milliards de dollars en octobre 2014.
La Banque centrale européenne a adopté le programme d'assouplissement quantitatif en janvier 2015, après sept années de mesures d'austérité . Il a accepté d'acheter 60 milliards d'euros en obligations libellées en euros, réduisant la valeur de l'euro et augmentant les exportations. Il a augmenté ces achats à 80 milliards d'euros par mois. En décembre 2016, il a annoncé qu'il réduirait ses achats à 60 milliards d'euros par mois en avril 2017. La conversion de l'euro en dollar montre que l'euro se porte mieux que le dollar américain.
L'assouplissement quantitatif expliqué
Comment fonctionne l'assouplissement quantitatif? La Fed ajoute des crédits aux comptes de réserve des banques en échange de titres adossés à des créances hypothécaires et de Treasurys . Les achats d'actifs sont effectués par le pupitre de négociation de la banque de réserve fédérale de New York.
L' exigence de réserve est le montant que les banques doivent avoir sous la main chaque nuit lorsqu'elles ferment leurs livres. La Fed exige que les banques détiennent environ 10% des dépôts soit en espèces dans les coffres des banques ou à la banque fédérale de la Réserve fédérale.
Lorsque la Fed ajoute du crédit, elle donne aux banques plus que ce dont elles ont besoin dans les réserves. Les banques cherchent alors à réaliser un profit en prêtant l'excédent à d'autres banques. La Fed a également abaissé les taux d'intérêt des banques. C'est ce qu'on appelle le taux des fonds fédéraux . C'est la base de tous les autres taux d'intérêt.
L'assouplissement quantitatif stimule également l'économie d'une autre manière. Le gouvernement fédéral met aux enchères de grandes quantités de Treasuries pour financer une politique budgétaire expansionniste. Au fur et à mesure que la Fed achète des Treasuries, elle augmente la demande, ce qui réduit les rendements des bons du Trésor . Étant donné que les trésoreries constituent la base de tous les taux d'intérêt à long terme, les taux d' endettement automobile, de meubles et d'autres biens de consommation restent abordables. Il en va de même pour les obligations d'entreprises , ce qui réduit les coûts d'expansion pour les entreprises. Le plus important est de maintenir les taux hypothécaires à long terme à taux fixe à un bas niveau. C'est important de soutenir le marché du logement.
Avant la récession , la Fed détenait entre 700 et 800 milliards de dollars de bons du Trésor dans son bilan , variant le montant pour ajuster la masse monétaire.
QE1: Décembre 2008 - Juin 2010
Lors de la réunion du 25 novembre 2008 du Federal Open Market Committee , la Fed a annoncé qu'elle achèterait 800 milliards de dollars de dette bancaire, de bons du Trésor américain et de titres adossés à des hypothèques auprès des banques membres.
La Fed a commencé un assouplissement quantitatif pour lutter contre la crise financière de 2008 . Il avait déjà abaissé de manière spectaculaire le taux des fonds fédéraux pour qu'il soit effectivement nul. Les taux d'intérêt actuels alimentés sont toujours un indicateur important de la direction économique de la nation.
Ses autres outils de politique monétaire ont également été maximisés. Le taux d'actualisation était proche de zéro. La Fed a même payé des intérêts sur les réserves des banques.
En 2010, la Fed a acheté 175 millions de dollars en MBS qui avaient été créés par Fannie Mae , Freddie Mac ou les Federal Home Loan Banks . Il a également acheté 1,25 trillion de dollars en MBS qui avaient été garantis par les géants de l'hypothèque. Initialement, le but était d'aider les banques en retirant ces MBS subprime de leurs bilans. En moins de six mois, ce programme d'achats agressif avait plus que doublé les avoirs de la banque centrale. Entre mars et octobre 2009, la Fed a également acheté 300 milliards de dollars de Treasuries à plus long terme, tels que des obligations à 10 ans .
La Fed a stoppé ses achats en juin 2010 car l'économie reprenait de la vigueur. Deux mois plus tard, l'économie a commencé à faiblir, de sorte que la Fed a renouvelé le programme. Il a acheté 30 milliards de dollars par mois dans des Treasuries à plus long terme pour maintenir ses avoirs à environ 2 billions de dollars. Bien qu'il y ait eu certaines lacunes, le QE1 a réussi à soutenir le marché de l'habitation tombé avec des taux d'intérêt bas.
QE2: novembre 2010 - juin 2011
Le 3 novembre 2010, la Fed a annoncé qu'elle augmenterait l'assouplissement quantitatif en achetant 600 milliards de dollars de bons du Trésor d'ici la fin du deuxième trimestre 2011. L' assouplissement quantitatif de la Réserve fédérale 2 a réorienté son objectif vers une inflation modérée .
Opération Twist: septembre 2011 - décembre 2012
En septembre 2011, la Fed a lancé l' opération Twist . C'était semblable à QE2, avec deux exceptions. Premièrement, à mesure que les bons du Trésor à court terme de la Fed ont expiré, elle a acheté des billets à long terme. Deuxièmement, la Fed a accéléré ses achats de MBS. Les deux «rebondissements» ont été conçus pour soutenir le marché immobilier léthargique.
QE3: septembre 2012 - octobre 2014
Le 13 septembre 2012, la Fed a annoncé QE3 . Il a accepté d'acheter 40 milliards de dollars de MBS et de poursuivre l'opération Twist, ajoutant 85 milliards de dollars de liquidités par mois. La Fed a fait trois autres choses qu'elle n'avait jamais faites auparavant:
- Annoncé, il maintiendra le taux des fonds fédéraux à zéro jusqu'en 2015.
- Il a dit qu'il continuerait d'acheter des titres jusqu'à ce que les emplois s'améliorent "substantiellement".
- A agi pour stimuler l'économie, pas seulement éviter une contraction.
QE4: Janvier 2013 - Octobre 2014
En décembre 2012, la Fed a annoncé qu'elle achèterait un total de 85 milliards de dollars de Treasuries à long terme et de MBS. Il a mis fin à l'opération Twist, au lieu de simplement rouler sur les projets de loi à court terme. Il a précisé sa direction en promettant de continuer à acheter des titres jusqu'à ce que l'une des deux conditions soit remplie. Soit le chômage tomberait en dessous de 6,5 pour cent, soit l'inflation dépasserait 2,5 pour cent. Puisque le QE4 n'est vraiment qu'une extension du QE3, certaines personnes l'appellent encore QE3. D'autres l'appellent "QE Infinity" parce qu'il n'avait pas de date de fin définie. Le QE4 a permis des prêts moins chers, des taux de logement plus bas et un dollar dévalué, qui ont tous stimulé la demande et, par conséquent, l'emploi.
La fin du QE
Le 18 décembre 2013, le FOMC a annoncé qu'il commencerait à réduire ses achats, alors que ses trois objectifs économiques étaient atteints.
- Le taux de chômage était de 7%.
- La croissance du PIB était comprise entre 2 et 3%.
- Le taux d'inflation de base n'avait pas dépassé 2%.
Le FOMC maintiendrait le taux des fonds fédéraux et le taux d'actualisation entre zéro et un quart jusqu'en 2015, et en dessous de 2 pour cent jusqu'en 2016.
Effectivement, le 29 octobre 2014, le FOMC a annoncé qu'il avait fait son achat final. Ses avoirs en titres avaient doublé, passant de 2,1 billions à 4,5 billions de dollars. Il continuerait à remplacer ces titres au fur et à mesure de leur maintien pour maintenir leurs avoirs à ces niveaux.
Le 14 juin 2017, le FOMC a annoncé comment il commencera à réduire ses avoirs en QE. Il permettra à 6 milliards de dollars de Treasurys de mûrir chaque mois sans les remplacer. Chaque mois suivant, il permettra à 6 milliards de dollars supplémentaires de mûrir jusqu'à ce qu'il ait pris sa retraite de 30 milliards de dollars par mois. La Fed suivra un processus similaire avec ses avoirs en titres adossés à des créances hypothécaires. Il retirera 4 milliards de dollars supplémentaires par mois jusqu'à ce qu'il atteigne un plateau de 20 milliards de dollars par mois à la retraite. Ce changement n'aura lieu que lorsque le taux des fonds fédéraux atteindra 2%.
L'assouplissement quantitatif a fonctionné
QE a atteint certains de ses objectifs, en a complètement raté d'autres et a créé plusieurs bulles d'actifs . Premièrement, il a éliminé les hypothèques subprime toxiques des bilans des banques, rétablissant la confiance et, par conséquent, les opérations bancaires. Deuxièmement, cela a aidé à stabiliser l'économie américaine, en fournissant les fonds et la confiance nécessaire pour sortir de la récession. Troisièmement, il a maintenu les taux d'intérêt à un niveau suffisamment bas pour relancer le marché du logement.
Quatrièmement, il a stimulé la croissance économique, mais probablement pas autant que la Fed aurait souhaité. C'est parce qu'il n'a pas atteint l'objectif de la Fed de rendre plus de crédit disponible. Il a donné de l'argent aux banques, mais ils se sont assis sur les fonds au lieu de les prêter. Les banques ont utilisé les fonds pour tripler le cours de leurs actions grâce à des dividendes et des rachats d'actions. En 2009, ils ont connu leur année la plus rentable.
Les grandes banques ont également consolidé leurs participations. Maintenant, le plus grand 0,2 pour cent des banques contrôlent plus de 70 pour cent des actifs bancaires.
C'est pourquoi le QE n'a pas causé une inflation généralisée, comme beaucoup l'avaient craint. Si les banques avaient prêté l'argent, les entreprises auraient augmenté leurs opérations et embauché plus de travailleurs. Cela aurait alimenté la demande, faisant grimper les prix. Depuis que cela n'a pas eu lieu, la mesure de l'inflation de la Fed, l' IPC de base, est restée inférieure à l'objectif de 2% de la Fed.
Au lieu de l'inflation, QE a créé une série de bulles d'actifs. En 2011, les négociants en produits de base se sont tournés vers l'or, faisant passer son prix par once de 869,75 $ en 2008 à 1 895 $.
En 2012, les investisseurs se sont tournés vers les Treasuries américains, portant le rendement sur le billet de 10 ans à son plus bas niveau depuis 200 ans.
En 2013, les investisseurs ont fui les Treasuries et pénétré le marché boursier, entraînant une hausse de 24% du Dow. Cela faisait suite à l' annonce faite par Ben Bernanke le 19 juin que la Fed envisageait de réduire ses émissions. Cela a jeté les investisseurs obligataires dans une frénésie de vente paniquée. Comme la demande d'obligations a chuté, les taux d'intérêt ont grimpé de 75% en trois mois. En conséquence, la Fed a suspendu la réduction effective jusqu'en décembre, donnant aux marchés une chance de se calmer.
En 2014 et 2015, la valeur du dollar a augmenté de 25%, les investisseurs créant une bulle d'actifs en dollars américains. C'est le contraire de ce qui est censé arriver avec QE. Mais le dollar américain est une monnaie mondiale et un refuge. Les investisseurs affluent malgré une offre élevée, faisant de ce secteur un marché qui s'est bien passé malgré le fait que le QE ne fonctionne pas comme prévu.
La Fed a fait ce qu'elle était censée faire. Il créait des crédits pour les marchés financiers lorsque la liquidité était sévèrement limitée. Mais il ne pouvait pas surmonter la politique budgétaire contractionary . Entre 2010 et 2014, les républicains Tea Party ont pris le contrôle de la Chambre des représentants . Ils ont insisté sur des coupes budgétaires alors que l'économie n'était pas encore sur pied. Ils ont menacé de faire défaut sur la dette nationale en 2011. Ils ont également initié une séquestration des dépenses de 10%. Ils ont créé une fermeture du gouvernement en 2013.
La Fed n'a pas non plus pu forcer les banques à prêter. Sa stratégie d'ajouter de l'argent au système était comme pousser une chaîne. Il a créé des bulles dans d'autres classes d'actifs sans avoir besoin des fonds nécessaires aux ménages et aux entreprises.