Quand un pays a-t-il trop de dettes?
Le ratio de la dette au PIB compare la dette souveraine d' un pays à sa production économique totale pour l'année. Sa production est mesurée par le produit intérieur brut .
Ce ratio est un outil utile pour les investisseurs, les dirigeants et les économistes. Cela leur permet d'évaluer la capacité d'un pays à rembourser sa dette. Un ratio élevé signifie qu'un pays ne produit pas assez pour rembourser sa dette. Un faible ratio signifie qu'il y a beaucoup de production économique pour effectuer les paiements.
Si un pays était un ménage, le PIB est comme son revenu. Les banques vous accorderont un prêt plus important si vous gagnez plus d'argent. De la même manière, les investisseurs seront heureux d'assumer la dette d'un pays s'il produit plus. Une fois que les investisseurs commencent à s'inquiéter du remboursement, ils exigeront plus de rendement de taux d'intérêt pour le plus grand risque de défaut. Cela augmente le coût de la dette du pays. Cela peut rapidement devenir une crise de la dette.
Point de basculement
Quel est le point de basculement? Une étude de la Banque mondiale a montré que si le ratio dette / PIB dépasse 77% sur une longue période, il ralentit la croissance économique. Chaque point de pourcentage de dette supérieur à ce niveau coûte au pays 1,7% de croissance économique.
C'est encore pire pour les marchés émergents. Là, chaque point de pourcentage de dette supplémentaire au-dessus de 64% ralentira la croissance de 2% chaque année.
Comment utiliser le ratio de la dette au PIB
Le ratio de la dette au PIB permet aux investisseurs en obligations d'État de comparer les niveaux d'endettement entre les pays.
Par exemple, la dette de l'Allemagne est de 2,7 billions de dollars, dépassant celle de la Grèce, qui est de 514 milliards de dollars. Mais le PIB de l'Allemagne est de 3,8 billions de dollars, soit beaucoup plus que les 281 milliards de dollars de la Grèce. C'est pourquoi l'Allemagne (le plus grand pays de l'UE) a dû renflouer la Grèce, et non l'inverse. Le ratio dette / PIB pour l'Allemagne est confortable à 72%, alors que pour la Grèce, il est de 182%.
Ainsi, le ratio dette / PIB est-il un bon prédicteur du pays par défaut ? Pas toujours. Le ratio dette / PIB du Japon est de 228%. Le Japon n'est pas en danger de défaillance, car la majeure partie de sa dette est détenue par ses propres citoyens. Une grande partie de la dette grecque était détenue par des gouvernements et des banques étrangers. À mesure que les billets de banque de la Grèce devenaient exigibles, sa dette a été dégradée par des agences de notation comme Standard & Poor's , ce qui a fait augmenter les taux d'intérêt . La Grèce a dû trouver un moyen d'augmenter ses recettes et a entrepris des réductions de dépenses et des augmentations d'impôts pour le faire. Cela a encore ralenti son économie, réduisant davantage les recettes et sa capacité à rembourser sa dette.
En 2017, le ratio de la dette aux États-Unis était de 104% . Cela représente une dette de 20,493 billions de dollars (29 décembre 2017) divisée par 19,739 billions de dollars pour le PIB du quatrième trimestre. Mais ce n'est pas essentiel pour un pays qui peut émettre des dettes dans sa propre monnaie. Les États-Unis peuvent simplement imprimer plus de dollars pour rembourser la dette. Pour cette raison, le risque de défaut est très faible. D'autre part, les détenteurs de la dette se retrouvent avec de l'argent qui vaut moins. Cela leur permettra éventuellement d'éviter la dette américaine.
À mesure que le ratio dette / PIB d'un pays augmente, il indique souvent qu'une récession est en cours. C'est parce que le PIB d'un pays diminue en période de récession.
Cela fait en sorte que les impôts et les recettes fédérales diminuent exactement au même moment où le gouvernement dépense davantage pour stimuler son économie. Si les dépenses de relance réussissent, la récession va augmenter, les impôts (et les recettes fédérales) augmenteront et le ratio de la dette au PIB devrait se stabiliser.
Le meilleur déterminant de la confiance des investisseurs dans la solvabilité d'un gouvernement est le rendement de sa dette . Lorsque les rendements sont bas, cela signifie qu'il y a beaucoup de demande pour sa dette. Il n'a pas à payer un rendement aussi élevé. Les États-Unis ont eu de la chance à cet égard. Pendant la Grande Récession, les investisseurs ont fui vers la dette américaine. Il est considéré comme ultra-sûr.
Comme l'économie mondiale continue de s'améliorer, les investisseurs seront à l'aise avec un risque plus élevé, car ils veulent des rendements plus élevés. Les rendements de la dette américaine augmenteront au fur et à mesure. Quand les rendements sont élevés, méfiez-vous.
Cela signifie que les investisseurs ne veulent pas de la dette. Le pays doit payer plus d'intérêts pour les amener à acheter ses obligations.
Cela crée une spirale descendante. Les taux d'intérêt élevés rendent le pays plus coûteux à emprunter. Cela augmente les dépenses budgétaires, ce qui crée un déficit budgétaire plus important, ce qui crée plus de dettes. Un bon exemple est la crise de la dette en Grèce .
C'est pourquoi le ratio de la dette au PIB, malgré tous ses défauts, est encore largement utilisé. C'est une bonne règle empirique qui indique à quel point l'économie d'un pays est forte et à quel point il est probable qu'elle utilise sa bonne foi pour rembourser sa dette.
Comment calculer le ratio dette / PIB
Pour calculer le ratio de la dette au PIB, il faut connaître deux choses: le niveau d'endettement du pays et la production économique du pays. Cela semble assez simple jusqu'à ce que vous découvriez que la dette est mesurée de deux façons. La plupart des analystes examinent la dette totale. Certains, comme le CIA World Factbook, ne s'intéressent qu'à la dette publique .
C'est un peu trompeur. Aux États-Unis, toute la dette est essentiellement détenue par le public. Voici pourquoi. Le Trésor américain a deux catégories. La dette détenue par le public se compose de bons du Trésor américain ou d' obligations d'épargne américaines détenues par des investisseurs individuels , des sociétés et des gouvernements étrangers. La dette publique appartient également aux caisses de retraite, aux fonds communs de placement et aux administrations locales.
L'autre catégorie est Intragovernmental Holdings. C'est la catégorie non rapportée par le CIA World Factbook parce que c'est la dette que le gouvernement fédéral doit à lui-même, pas aux prêteurs extérieurs. Les chiffres de la CIA si le gouvernement ne se rend pas lui-même, et alors? C'est juste une méthode de comptabilité entre deux agences.
Mais cela a beaucoup d'importance. L'argent que le gouvernement fédéral «doit lui-même» est dû principalement au Fonds fiduciaire de la sécurité sociale et aux fonds de retraite du ministère fédéral. Grâce à la génération des baby-boomers, ces agences tirent plus de revenus des taxes sur les salaires qu'elles n'ont à débourser pour l'instant. Cela signifie qu'ils ont des liquidités excédentaires qu'ils utilisent pour acheter des Treasuries. Le gouvernement dépense ces sommes excédentaires dans tous les programmes gouvernementaux .
Lorsque les baby-boomers prendront leur retraite, la sécurité sociale encaissera ses avoirs du Trésor pour payer les prestations. Mais l'argent pour payer cette dette devra provenir de quelque part. Cela signifie que le Trésor devra émettre plus de dettes ou que le Congrès doit augmenter les impôts.
Par conséquent, vous devriez toujours regarder la dette totale, pas seulement la dette due au public. C'est parce que toute la dette fédérale est finalement due au public. C'est pourquoi les participations intragouvernementales devraient être prises en compte dans le ratio dette / PIB des États-Unis.
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