Comment les banques de taux se chargent mutuellement de la crise
Libor est l'abréviation de London Interbank Offered Rate. À l'origine, les banques londoniennes de la British Banking Association l'ont publiée comme référence pour les taux bancaires mondiaux.
En janvier 2014, InterContinental Exchange a pris en charge son administration. C'est parce que le BBA a été reconnu coupable de fixation des prix . L'enquête sur la fixation des taux a révélé comment les banques ont manipulé les taux d'intérêt pour leur propre gain.
Taux d'intérêt historiques du Libor
Le tableau ci-dessous montre un instantané des taux de Libor historiques par rapport au taux des fonds fédéraux pour chaque année, au 31 décembre depuis 1986. Portez une attention particulière aux taux Libor pendant la période de 2006 à 2009, quand il a divergé de la taux des fonds.
En avril 2008, le Libor à 3 mois a atteint 2,9% alors même que la Réserve fédérale abaissait le taux des fonds fédéraux à 2%. C'était après que la Fed avait agressivement baissé le taux six fois au cours des sept mois précédents. Le taux actuel des fonds fédéraux est revenu à des niveaux plus normaux.
Pourquoi le Libor at-il soudainement divergé de la cible de taux d'intérêt de la Fed? Les banques ont commencé à paniquer lorsque la Fed a renfloué Bear Stearns .
Il était en faillite en raison des investissements dans les prêts hypothécaires à risque . Tout au long du printemps et de l'été, les banquiers sont devenus plus hésitants à se prêter les uns aux autres. Ils avaient peur de la garantie qui comprenait des prêts hypothécaires à risque . Libor a augmenté régulièrement pour indiquer le coût d'emprunt plus élevé.
Le 8 octobre 2008, la Fed a abaissé le taux des fonds fédéraux à 1,5%.
Le Libor a atteint un sommet de 4,8% le 13 octobre. En réponse, le Dow a chuté de 14% en octobre.
À la fin de 2009, le Libor est revenu à des niveaux plus normaux grâce aux mesures de la Réserve fédérale visant à rétablir la liquidité .
Depuis 2010, le Libor a constamment refusé de se rapprocher du taux des fonds fédéraux. De 2010 à 2013, la Fed a utilisé l'assouplissement quantitatif pour maintenir les taux bas. Il a acheté des bons du Trésor américain et des titres adossés à des hypothèques auprès de ses banques membres.
À l'été 2011, la Fed a annoncé l' opération Twist , une autre forme d'assouplissement quantitatif. Malgré cet assouplissement, le taux Libor a augmenté fin 2011. Les investisseurs se sont inquiétés des défaillances potentielles de la Grèce et d'autres contributeurs à la crise de la dette de la zone euro .
Fin 2015, le Libor a recommencé à monter. Les investisseurs prévoyaient que le Federal Open Market Committee augmenterait le taux des fonds fédéraux en décembre. La même chose s'est produite en 2016.
Libor à 3 mois comparé au graphique des taux des Fed Funds
| Rendez-vous amoureux | Taux des fonds fédéraux | Taux LIBOR à 3 mois |
|---|---|---|
| 31 déc 1986 | 6.00 | 6.43750 |
| 31 déc. 1987 | 6,88 | 7.43750 |
| 30 déc 1988 | 9,75 | 9.31250 |
| 29 déc. 1989 | 8.25 | 8.37500 |
| 31 déc. 1990 | 7h00 | 7.57813 |
| 31 déc 1991 | 4,00 | 4.25000 |
| 31 décembre 1992 | 3,00 | 3.43750 |
| 31 décembre 1993 | 3,00 | 3.37500 |
| 30 déc 1994 | 5,50 | 6.50000 |
| 29 déc 1995 | 5,50 | 5.62500 |
| 31 décembre 1996 | 5.25 | 5.56250 |
| 31 décembre 1997 | 5,50 | 5.81250 |
| 31 déc 1998 | 4,75 | 5.06563 |
| 31 décembre 1999 | 5,50 | 6.00375 |
| 29 déc 2000 | 6,50 | 6.39875 |
| 31 déc 2001 | 1,75 | 1.88125 |
| 31 décembre 2002 | 1,25 | 1.38000 |
| 31 décembre 2003 | 1,00 | 1.15188 |
| 31 décembre 2004 | 2,25 | 2.56438 |
| 30 déc 2005 | 4,25 | 4.53625 |
| 31 janvier 2006 | 4,50 | 4.68000 |
| 28 mars 2006 | 4,75 | 4.96000 |
| 10 mai 2006 | 5.00 | 5.16438 |
| 29 juin 2006 | 5.25 | 5.50813 |
| 18 sep 2007 | 4,75 | 5.58750 |
| 31 octobre 2007 | 4,50 | 4,89375 |
| 11 déc 2007 | 4,25 | 5.11125 |
| 22 janvier 2008 | 3,50 | 3.71750 |
| 30 janvier 2008 | 3,00 | 3.23938 |
| 18 mars 2008 | 2,25 | 2.54188 |
| 30 avril 2008 | 2,00 | 2,85000 |
| 8 oct 2008 | 1,50 | 4.52375 |
| 29 octobre 2008 | 1,00 | 3.42000 |
| 16 déc 2008 | 0 | 2.18563 |
| 31 mars 2009 | 0 | 1.19188 |
| 17 juin 2009 | 0 | 0,61000 |
| 18 déc 2009 | 0 | 0.25125 |
| 31 déc 2010 | 0 | 0.30281 |
| 31 déc 2011 | 0 | 0.58100 |
| 31 décembre 2012 | 0 | 0.30600 |
| 31 décembre 2013 | 0 | 0.24420 |
| 31 décembre 2014 | 0 | 0.25560 |
| 31 décembre 2015 | 50 | 0,62000 |
| 31 déc. 2016 | 0,75 | 0.99789 |
(Source: «Taux des fonds fédéraux historiques», Réserve fédérale.)
Histoire ancienne
Dans les années 1980, les banques et les hedge funds ont commencé à négocier des options basées sur des prêts. Les contrats dérivés ont promis des rendements élevés. Il y avait juste un accroc. Les deux parties ont dû se mettre d'accord sur les taux d'intérêt des prêts sous-jacents. Ils avaient besoin d'une méthode standard pour déterminer ce qu'une banque facturerait pour un prêt futur.
C'est alors que la British Banking Association est intervenue. En 1984, elle a créé un panel de banques. Il leur a demandé quel taux d'intérêt ils factureraient pour différentes durées de prêt dans différentes devises. Les banques peuvent maintenant utiliser les résultats pour établir le prix des dérivés.
La véritable question du sondage était la suivante: «À quel taux pensez-vous que les dépôts à terme interbancaires seront offerts par une banque principale à une autre banque principale pour une taille de marché raisonnable aujourd'hui à 11 h?
Le 2 septembre 1985, le BBA a publié le prédécesseur de Libor. Il s'appelait BBAIRS, abréviation de Swap de taux d'intérêt de la British Bankers Association. En janvier 1986, il a publié les premiers taux Libor pour trois devises: le dollar américain , la livre sterling britannique et le yen japonais .
Le BBA a réagi à la crise financière de 2008 en modifiant sa question d'enquête. Il a demandé aux membres du panel, "A quel taux pourriez-vous emprunter des fonds, étiez-vous en demandant et en acceptant des offres interbancaires dans un marché raisonnable juste avant 11 heures?" La question était plus réaliste. Il a donné de meilleurs résultats en demandant à la banque ce qu'elle pouvait réellement faire plutôt que ce qu'elle pensait.