Une introduction de base aux sociétés de portefeuille et comment elles fonctionnent
Cette introduction de base a été conçue pour vous aider à comprendre ce que sont les sociétés de portefeuille, pourquoi elles jouent un rôle si vital dans l'économie moderne et certaines choses que vous pourriez envisager avant d'investir ou de former une société.
S'il vous plaît noter que cet article est conçu pour les débutants. Si vous cherchez une explication plus avancée qui est adaptée pour les particuliers fortunés et les investisseurs professionnels, j'ai écrit sur ce même sujet sur mon blog personnel il y a quelque temps dans un article intitulé Comment fonctionne une société holding. Il englobe plus d'éléments de protection des actifs d'une société de portefeuille, tels que la possibilité d'isoler la précieuse propriété intellectuelle dans des «silos», entre autres sujets. Ni cet article ni ce poste ne sont des recommandations d'investissement, mais plutôt un aperçu académique destiné à vous aider à comprendre la structure, le but et les avantages des holdings dans certains contextes spécifiques.
Commençons par les bases: Qu'est-ce qu'une société holding?
Au sens large, une société de portefeuille est une société qui n'a aucune activité, activité ou autre entreprise active elle-même.
Au lieu de cela, la société holding détient des actifs.
Ces actifs peuvent être des actions d'autres sociétés, sociétés à responsabilité limitée , sociétés en commandite , fonds de capital-investissement , hedge funds , actions cotées en bourse, obligations , biens immobiliers , droits de chanson, marques, brevets, marques de commerce, droits d'auteur cela a de la valeur.
Par exemple, l'un des titres les plus respectés au monde, Johnson & Johnson, est une société de portefeuille. C'est-à-dire que l'entreprise elle-même, dans laquelle vous achetez des actions lorsque vous avez acquis des actions, ne fait rien en ce sens que les gens pensent que c'est le cas. Au lieu de cela, en raison de son histoire complexe, Johnson & Johnson détient des participations dans 265 entreprises individuelles distinctes de la même manière que vous pourriez détenir des actions de différentes entreprises à travers un compte de courtage . Ces entreprises sont regroupées sous trois grandes rubriques - soins de santé grand public, dispositifs médicaux et produits pharmaceutiques - mais ce sont des entreprises réelles et indépendantes situées dans presque tous les pays de la planète, employées par des employés locaux, avec leurs propres comptes bancaires, leurs propres bureaux. , leurs propres installations de fabrication, et plus encore. Au sommet, les actionnaires de Johnson & Johnson élisent un conseil d'administration pour protéger leurs intérêts. Ce conseil, parmi ses autres responsabilités telles que la détermination de la politique de dividende , engage le CEO. Le PDG, à son tour, embauche ses subordonnés directs. Ce groupe de personnes, ensemble, a le pouvoir de déterminer les PDG et les principaux dirigeants des entreprises contrôlées par Johnson & Johnson.
La société holding mère soutient les filiales en réduisant le coût du capital en raison de sa solidité globale. Autrement dit, il peut sortir, émettre des obligations à des taux infimes, puis prêter de l'argent à ses propres filiales à des taux que les filiales ne pourraient obtenir si elles étaient des entreprises autonomes. Cela réduit les frais d'intérêt et, à son tour, augmente à la fois le rendement des capitaux propres et le rendement des actifs .
Ensuite, passons à travers une société de portefeuille témoin
Pour mieux comprendre le concept d'une holding, imaginez que vous et moi avons décidé que nous voulions investir ensemble. Nous et les membres de notre famille créons une nouvelle compagnie appelée Blue Sky Holding Company, Inc. Nous déposons les documents auprès du secrétaire d'état et payons les frais. Ensuite, nous émettons 1 million d'actions au prix de 10 dollars par action, ce qui permet de lever 10 millions de dollars d'argent frais. Nous élisons un conseil d'administration.
Ce conseil embauche l'un de nous en tant que PDG. Nous construisons un bureau.
Le lendemain, nous nous présentons et commençons à investir l'argent. Nous (c'est-à-dire Blue Sky Holding Company) faisons plusieurs choses:
- Nous incorporons une nouvelle entreprise appelée Frozen Treats of America, LLC. Il est détenu à 100% par Blue Sky Holding Company. Nous contribuons 1 500 000 $ en espèces à l'entreprise, embauchons un gestionnaire pour l'exploiter et ouvrons une franchise Dairy Queen qui devrait générer un bénéfice avant impôts de 170 000 $.
- Blue Sky Holding Company a ouvert un compte de courtage auprès d'une société de courtage à escompte telle que Charles Schwab ou une autre institution importante. Nous déposons 3 000 000 $ en espèces sur le compte et achetons une collection de titres de premier ordre de grande qualité. Nous prévoyons que ces actions généreront 150 000 $ de dividendes avant impôt chaque année.
- Nous commençons une nouvelle société appelée Southworth Hospitality, LLC qui est détenue à 100% par Blue Sky Holding Company. Nous injectons 2 000 000 $ de notre trésorerie et demandons à cette nouvelle filiale d'emprunter 2 000 000 $ auprès d'une banque, ce qui lui donne une structure de capitalisation de 4 000 000 $, 2 000 000 $ de passif et 2 000 000 $ de valeur comptable . Nous utilisons les 4 000 000 $ en espèces pour acheter une franchise d'hôtel Hampton Inn, dont nous prévoyons générer 320 000 $ de bénéfices avant impôts pour nous après déduction des frais d'intérêts et de tous les autres coûts. La dette n'est pas garantie par la société de portefeuille car nous avons décidé de n'autoriser que des passifs sans recours au cas où l'hôtel n'aurait pas réussi. Cela signifie que si la filiale fait faillite, nous ne sommes que responsables des fonds propres que nous avons investis.
- Nous achetons des obligations municipales exemptes d'impôt d'une valeur de 2 000 000 $ qui, selon nous, généreront des intérêts annuels de 100 000 $.
- Nous utilisons 500 000 $ pour acheter des pièces d'or et des lingots d'argent.
- Nous conservons le dernier million de dollars en espèces à notre banque locale dans des fonds du marché monétaire institutionnel qui paient 6% d'intérêt, générant 60 000 $ de revenu d'intérêts avant impôt chaque année. (Quand j'ai écrit cet article il y a de nombreuses années, nous étions dans un environnement de taux d'intérêt ordinaire où une telle chose n'était pas difficile.À l'heure actuelle, vous ne seriez pas en mesure de gagner 6% mais supposons un retour à la normale est dans les cartes car il y a des raisons de croire que les Etats-Unis seront incapables de maintenir indéfiniment un environnement de taux d'intérêt de zéro pour cent.)
À quoi ressembleront les états financiers de notre société de portefeuille?
Le bilan consolidé de notre société de portefeuille affichera un actif de 12 000 000 $, une dette de 2 000 000 $ et une valeur nette de 10 000 000 $, ou valeur comptable. À part un bureau, que nous allons ignorer pour l'instant par souci de simplicité, notre bilan se présente comme suit:
Blue Sky Holding Company, Inc. - Bilan
- Frozen Treats of America, LLC - Propriété à 100% (1 500 000 $ d'actifs, aucun passif)
- Southworth Hospitality, LLC - Propriété à 100% (actif de 4 000 000 $, passif de 2 000 000 $, valeur nette de 2 000 000 $ )
- Obligations municipales exonérées d'impôt (actifs de 2 000 000 $, aucun passif)
- Actions ordinaires de Blue Chip dans un compte de courtage (actifs de 3 000 000 $, aucun passif)
- Soldes bancaires (actifs de 1 000 000 $, aucun passif).
- Réserves d'or et d'argent (actifs de 500 000 $, aucun passif).
Le compte de résultat de la holding devrait afficher 800 000 dollars de bénéfice d'exploitation (bénéfice avant impôts). Ce serait un rendement de 8% sur les capitaux propres parce que 800 000 $ divisé par 10 000 000 $ en valeur nette est de 8%. Ce serait un rendement de 6,7% sur les actifs parce que 800 000 $ divisé par 12 000 000 $ en actifs est de 6,7%.
Comment penser à une société de portefeuille
Imaginez que vous étiez le PDG de notre société fictive, Blue Sky Holding Company, Inc. Lorsque vous vous présentez au bureau chaque matin, allumer les lumières, prendre une tasse de café et vous asseoir à votre bureau, que faites-vous réellement ? ?
Comme vous pouvez le constater, ce qui fait de nous une société de portefeuille, c'est que nous n'avons aucun rôle au jour le jour dans aucun des investissements! Chacun est géré par sa propre équipe de gestion. En d'autres termes, en tant que société de portefeuille, notre travail consiste à superviser, soutenir, définir les paramètres de gestion des risques et mettre les bonnes personnes au bon endroit pour les aligner sur notre stratégie d'entreprise (si nous détenons assez de titres pour contrôler un investissement, renvoyer les directeurs et les remplacer à notre propre discrétion). Lorsque les filiales nous versent des dividendes, nous investissons cet argent en l'affectant à d'autres opportunités. Cela signifie que nous pouvons prendre de l'argent à partir d'une opération à croissance lente et la développer en expansion pour une filiale plus prometteuse.
En d'autres termes, vous n'allez pas fabriquer de cornets de crème glacée dans notre franchise Dairy Queen. C'est le travail de Frozen Treats d'Amérique, LLC, une filiale à 100% avec ses propres employés, gestionnaires, états financiers , contrats, prêts bancaires, etc. Au lieu de cela, vous allez regarder le PDG de cette entreprise, assurez-vous qu'il ou elle atteint les objectifs que le conseil attend de vous, travaille pour les aider à atteindre ces objectifs et trouve comment augmenter constamment les profits tout en réduisant les risques.
Les avantages du modèle de holding
Et si quelque chose d'horrible est arrivé? Par exemple, que se passe-t-il si notre franchise hôtelière Hampton Inn a fait faillite? Si la société de portefeuille elle-même n'a pas cosigné la dette, elle n'est pas responsable de la perte. Au lieu de cela, nous comptabiliserions une radiation de 2 000 000 $ de notre valeur nette en tant que perte en capital sur nos actions de Southworth Hospitality, LLC.
Le modèle de holding a protégé nos autres actifs de cette filiale. Nous n'avons pas perdu notre franchise Dairy Queen, ni nos actions, ni nos obligations, ni nos soldes d'or, d'argent ou de banque. Nous avons seulement perdu l'argent que nous avons investi dans cette filiale.
C'est ainsi que les grandes entreprises se protègent. Procter & Gamble, pour illustrer le monde réel, est en fait une société de portefeuille car elle a différentes filiales à des fins différentes. Certaines filiales possèdent des marques telles que le détergent "Tide". D'autres filiales totalement distinctes possèdent les usines de fabrication de Tide et versent à la société propriétaire de la marque une redevance de licence. De cette façon, si l'entreprise est poursuivie en justice, Procter & Gamble ne pourrait jamais perdre la marque Tide. Au lieu de cela, l'usine ou le distributeur ferait faillite.
Un autre excellent exemple est le chemin de fer Burlington Northern Santa Fe. C'est l'une des plus grandes voies ferrées du monde. Il y a de nombreuses années, Warren Buffett a utilisé sa société de portefeuille, Berkshire Hathaway , pour racheter toutes les actions du chemin de fer et en faire une filiale à part entière. Le BNSF a des dettes de plusieurs milliards de dollars, ce qui lui permet de financer son énorme budget de dépenses en capital pour les voies ferrées, les wagons de chemin de fer et d'autres infrastructures. Aucune de ces dettes n'est garantie par Berkshire Hathaway.