Comprendre comment les pièges de valeur peuvent vous entraîner dans de grandes pertes boursières
Être conscient de leur existence peut vous aider à mieux gérer le risque de votre portefeuille , en évitant les situations qui pourraient vous inciter à faire quelque chose de stupide.
Qu'est-ce qu'un piège de valeur?
Dans le monde de la gestion d'argent, le terme «piège de valeur» fait référence à une situation qui, en surface, semble offrir à un investisseur la possibilité d'acquérir des actifs et / ou bénéfices significatifs par rapport au prix du marché. des profits supérieurs à la moyenne que le marché boursier en général, mais il s'avère illusoire en raison d'un certain nombre de facteurs.
Quelles sont les causes d'un piège de valeur à développer?
Il y a un certain nombre de raisons que les pièges de valeur peuvent apparaître. Certaines des situations les plus courantes menant à leur développement ont été:
- Un changement permanent dans le pouvoir générateur de trésorerie d'une entreprise ou d'une industrie qui fait des comparaisons par le passé de peu d'utilisation - Pensez aux fabricants de chevaux et de poussettes après que Henry Ford a commencé à produire sur l'automobile du modèle T. Leurs jours étaient comptés; leurs gammes de produits étaient vouées à un déclin cyclique alors que les familles échangeaient leurs écuries contre des garages, abandonnant du foin et de l'avoine pour l'essence. Si vous avez vu la baisse des prix, regardé le revenu net passé, et pensé, "Oh mon garçon, c'est bon marché par rapport aux fondamentaux!", Vous avez été très trompé. Les résultats d'exploitation antérieurs de l'entreprise ont été d'une utilité limitée pour déterminer sa valeur intrinsèque.
- Un soi-disant pic des gains dans les industries cycliques - Il existe un phénomène connu sous le nom de «piège des revenus de pointe» qui peut faire beaucoup de dommages financiers aux investisseurs inexpérimentés. Cela se produit lorsque des hommes et des femmes achètent des actions de sociétés dans des industries cycliques qui connaissent des hauts et des bas - pensez aux constructeurs, aux produits chimiques, aux mines, au raffinage - vers le sommet d'un cycle de bénéfices; Lorsque les conditions sont meilleures qu'elles ne l'ont été depuis des années, voire même des décennies, l'argent liquide pénètre dans le compte de résultat et le bilan des entreprises dans lesquelles ils ont acquis la propriété. Cela fait que le ratio cours / bénéfice apparaît nettement sous-évalué . Paradoxalement, de nombreuses entreprises cycliques sont en réalité plus chères lorsque leur ratio p / e apparaît faible et moins cher lorsque leur ratio p / e semble élevé. Dans de telles situations, il vaut mieux regarder le ratio PEG ou le ratio PEG ajusté sur le dividende .
- Les problèmes de flux de trésorerie sont plus graves que ne l'indique l'état des résultats - Si vous avez suivi un cours de comptabilité de niveau collégial, vous avez peut-être étudié des exemples célèbres d'entreprises rentables qui généraient de bons bénéfices au moment de la faillite. Cela peut arriver pour diverses raisons. Au cours de la grande récession de 2008-2009, plusieurs institutions financières lucratives, dont une poignée de grandes banques d'investissement mondiales, ont vu leurs actionnaires disparaître parce que l'entreprise finançait des passifs à long terme avec des actifs courants ; une erreur dans la structure du capital qui indique une certaine mort économique quand le monde tombe en morceaux, mais qui est répétée chaque génération à mesure que les leçons du passé sont oubliées. Dans d'autres cas, les magasins de détail avaient ce qu'on appelle un levier d'exploitation élevé; des structures de coûts fixes qui signifiaient une mer de pertes sans fin si les ventes tombaient en dessous d'un certain seuil, avec presque tout au-dessus de ce montant tombant à la ligne de fond en tant que profit . Par exemple, si les analystes s'attendent à ce que les ventes chutent sous ce seuil pour une raison ou pour une autre, une baisse de 20% des revenus peut se traduire par une baisse de 80% des bénéfices. Dans d'autres situations encore, une entreprise pourrait bien se porter mais les conditions du marché des capitaux sont difficiles ou une énorme émission d'obligations de sociétés arrive à échéance et il existe un doute quant à la capacité de refinancement de l'entreprise. Alternativement, l'entreprise va devoir payer des frais d'intérêts significativement plus élevés, réduisant les bénéfices dans les périodes futures en raison d'une augmentation du coût du capital. Un concurrent important est peut-être entré en scène et engloutit des parts de marché, emportant des clients clés et réalisant des gains de fabrication ou de prestation de services qui désavantagent fortement l'entreprise. Dans ce cas, le cours apparemment bas n'est pas vraiment faible, car le bénéfice par action rattrapera à temps, tombant à un niveau approprié par rapport au prix du marché boursier.
Comment vous pouvez éviter les pièges de valeur ou les protéger contre eux
Pour la plupart des investisseurs, la solution pour éviter les pièges à valeur est d' éviter complètement les actions individuelles, car elles n'ont pas les compétences financières, comptables et managériales requises pour évaluer des entreprises spécifiques; pour acheter des fonds indiciels , au lieu de cela, régulièrement la moyenne des coûts en dollars en eux, de préférence dans les limites d'un abri fiscal comme un Roth IRA . Sinon, la réponse peut être trouvée en essayant de découvrir les raisons - le pourquoi - d'autres propriétaires ont été dumping leur équité. Découvrir les mauvaises nouvelles; les attentes qui poussent tout le monde à devenir mécontents de l'entreprise. Ensuite, essayez de comprendre si 1.) vous pensez que leurs attentes négatives sont susceptibles de se réaliser, 2.) si elles sont surestimées ou sous-estimées, et 3.) dans quelle mesure.
Dans de rares circonstances, vous tomberez sur un bijou.
Vous trouverez une entreprise merveilleuse qui est pratiquement donnée gratuitement. Un exemple classique de faire vos devoirs pour constater que ce qui semble être un piège de valeur n'est pas, en fait, un piège de valeur est le scandale de l'huile à salade American Express des années 1960 . Un jeune Warren Buffett a fait beaucoup d'argent - l'argent qui servira de base à sa fortune Berkshire Hathaway - en calculant le maximum de dommages potentiels auxquels la société de carte de crédit serait confrontée si tout se passait mal, réalisant que les investisseurs étaient devenus trop pessimistes. L'affaire irait bien.
Plus récemment, beaucoup d'investisseurs disciplinés achetaient des actions de premier ordre de grande qualité et financièrement solides lors de l'effondrement de 2008-2009 quand ils ont découvert que d'autres investisseurs vendaient non parce qu'ils voulaient se départir de leur propriété, mais parce qu'ils étaient confrontés liquidités croissantes et nécessaires pour lever tout l'argent qu'ils pouvaient pour payer leurs factures! Le géant du café Starbucks est une étude de cas fantastique. Avant l'effondrement, l'entreprise avait un bilan solide et des bénéfices après impôt en pleine explosion. Lorsque les nuages d'orage économiques sont apparus, les familles ont soudainement perdu leurs maisons, les banques d'investissement ont commencé à imploser et le Dow Jones Industrial Average a commencé à s'effondrer, cette activité incroyablement lucrative, tirant d'énormes profits et flux de trésorerie, a baissé de 20 $ part en 2006 à un minimum de 3,50 $ en 2008; un chiffre qui représentait moins de 8 fois le bénéfice de ses chiffres de l'année précédente et un rendement de 12,5% après impôt. Il s'agit d'une entreprise qui avait tellement de marge d'expansion, elle avait augmenté de 20% + sans injections dilutives de capitaux propres pendant des décennies; avec un monde entier à conquérir alors qu'il se développe en Chine et en Inde. C'était une occasion unique de devenir propriétaire du premier vendeur de café de la planète. Ceux qui en ont profité ont non seulement recueilli des dividendes en espèces dans les années qui ont suivi, mais ils ont aussi vu le titre remonter à 50 $ par action. Avec un taux de dividende actuel de 1 $ par action (en septembre 2017) suite à la décision du conseil d'administration d' envoyer plus d'argent aux propriétaires , cela signifie que quelqu'un pourrait très bien récolter un dividende en espèces de 18% + pour les actions achetées en bas absolu (rappelez-vous qu'il doit y avoir un acheteur et un vendeur dans chaque transaction, c'est la nature d'une vente aux enchères).